固定收益周报：资金利率上行，债市震荡调整
主要市场动态与分析：
一级市场：
- 利率债发行与净融资：上周，利率债发行量环比上行，但到期偿还压力增加，导致净融资额转为负值。国债净融资规模呈现负向拉动，而地方债净融资额显著回暖。同期，同业存单到期偿还压力持续，净融资额同样转为负值。
- 一级市场招投标：一级市场招投标情况显示，国债、国开债、进出口行债及农发行债的全场倍数出现分化，整体需求表现一般。
二级市场：
- 收益率曲线：国债与国开债收益率曲线整体上移，其中1年、2年期国债收益率上行幅度较大。中美利差倒挂幅度加深，美债长端利率反弹至3.7%，中美间短端利差倒挂幅度也有所扩展。
- 货币市场：MLF续作价格稳定，量增至2.75%，市场流动性保持合理充裕。资金利率整体上行，尤其是隔夜与14天资金利率。资金市场成交量高位攀升，杠杆水平仍处于高位。
实体流动性：
- 货基利率：小幅回落，微信理财通与余额宝收益率亦有下降趋势。
- 中票信用利差：整体收窄，1年期信用利差降幅较快。期限利差走势呈现分化态势，AA级期限利差上行，而中高等级期限利差则有所下降。
经济与政策：
- 经济结构：我国经济结构表现出分化特点，工业生产、固投增速环比转负，消费同比保持上行。
- 政策动向：国家金融监督管理总局正式揭牌，强调全面强化金融监管，同时，中国-中亚峰会召开，旨在加强与中亚五国在基础设施、贸易、能源等多个领域的合作。
利率债策略：
- 在弱复苏背景下，预计房地产增速将持续承压，消费者信心尚未恢复。短期内政策降息的可能性较低，美元预期6月停止加息，对我国降息形成制约。市场在降息预期落空、止盈需求的影响下，利率债价格震荡上行。短期内市场可能面临调整压力，建议采取票息策略。
风险提示：
- 居民消费动力偏弱，海外金融风险可能超预期扩散，政策执行效果可能不达预期。
结论：
本周固定收益市场在资金利率上行与债市震荡调整的影响下，呈现出一定的波动。一级市场中，国债与地方债发行情况与净融资状态变化明显，同时，一级市场招投标活动显示需求整体一般。二级市场方面，国债与国开债收益率曲线整体上移，中美利差加深，货币市场流动性保持稳定，但资金利率有所上行。实体流动性中，货基利率与中票信用利差表现不一，期限利差呈现分化。经济与政策层面，经济结构分化，财政政策继续靠前发力，政策监管与国际合作成为关注焦点。对于利率债的投资策略，建议保持票息策略，警惕市场短期调整风险。
