沪锌早报：沪锌转入观望

宏观&行业消息：一艘载有5万吨硫黄的货轮通过霍尔木兹海峡，目的地为中国南方港口，该船隶属于阿布扎比国家石油公司，预计6月21日抵达新加坡中转，最终停靠中国具体港口待定。国内部分区域硫黄价格破万元，下游磷铵企业利润承压，磷酸一铵单吨亏损近2000元。这批货源能否缓解市场短期困境及霍尔木兹海峡硫黄通行节奏是否改善，值得市场关注。

走势评级：锌——观望

盘面：节前沪锌主力合约收于24760元/吨，涨幅0.32%；成交量3.52万手，持仓量减少2934手至6.57万手。技术面MA60日均线和MA120日均线强支撑，反弹迹象明显。

供应：国内矿端复产顺利，同环比上升，但进口端减量明显，总供应下降。矿端进入四月后逐渐转向短缺，五月短缺情况好转。冶炼端现货利润转负，但一体化厂家矿端利润持续上升至9000元/吨左右，总体利润高位。TC价格连续回落至南方300，北方900元/吨左右，一体化企业利润维持高位，锌锭产量或将持续上行。短期可能出现矿紧锭松态势。

需求：总体需求无亮点。镀锌利润月内修复但仍未明显，利润率接近盈亏平衡，可能影响镀锌厂生产积极性。镀锌开工率月初受假期影响下降，库存消耗，月内维持亏损，需求偏弱势。预计6月产量难上升，钢厂库存和社会库存同步消化，终端需求有韧性。

库存与结构：LME库存和国内社会库存月内走平，上期所库存连续累增，期现和月间结构维持Contango。

结论：观望

操作建议：观望

风险提示：矿端短缺无法有效向冶炼端蔓延