订单量增加推动公司产品矩阵日益丰富

中触媒（688267.SH） 订单量增加推动公司利润同比提升，看好公司产品矩阵日益丰富 行业基础化工2026年06月12日收盘价（元）29.17总市值（百万元）5,139.75流通市值（百万元）5,139.75总股本（百万股）176.20流通股本（百万股）176.20近3月日均成交额（百万元）102.78 作者 事件1：2026年4月21日，中触媒发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入8.46亿元，同比增长26.88%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长40.76%；扣非净利润1.86亿元，同比增长50.23%。对应公司4Q25营业收入为1.75亿元，环比下降16.35%；归母净利润为0.32亿元，环比下降31.28%。 分析师肖亚平SAC：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 事件2：2026年4月21日，中触媒发布2026年一季报。1Q26公司实现营业收入2.33亿元，同比增长16.96%；实现归母净利润0.32亿元，同比下降22.31%。 点评：特种分子筛订单量增加推动板块收入增长，2025年公司利润水平同比提升。2025年公司特种分子筛及催化剂/非分子筛催化剂板块收入分别为7.90/0.39亿元，同比增长41.45/-58.45%，毛利率分别为45.10/6.14%。同比变化分别为1.99/-8.53pcts。2025年公司主要客户订单量增加，移动源脱硝分子筛产品是公司销售收入的主要增长点，钛硅系列催化剂（应用于己内酰胺、环氧丙烷等）成功开拓新市场与新客户，销量及收入实现显著增长，吡啶合成催化剂等精细化工产品亦呈现稳定增长态势。 分析师林森SAC：S1070525070002邮箱：linsen@cgws.com 相关研究 1、《产品销量增长推动整体业绩提升，看好募投项目逐步投产》2025-08-13 产销量方面，公司特种分子筛催化剂产量为5559.29吨，同比上升21.11%，销量为4597.39吨，同比上升29.23%；非分子筛催化剂产量为536.46吨，同比上升8.71%，销量为468吨，同比下降25.88%。 费用方面，公司2025年销售费用同比增长65.11%，销售费用率为2.47%，同比增加0.57pcts；管理费用同比增长11.77%，管理费用率为6.88%，同比下降0.93pcts；财务费用同比增加75.16%，财务费用率为-0.36%，同比上升1.47pcts，研发费用同比增加8.62%，研发费用率为5.94%，同比减少1.00pcts。 现金流方面，2025年公司经营性活动产生现金流净额为3.45亿元，同比增长83.96%；投资活动产生现金流净额为-0.30亿元，同比增长88.59%；筹资活动产生现金流净额为-1.13亿元，同比下降167.20%。期末现金及现金等价物余额为3.50亿元，同比上升129.65%。应收账款同比上升2.28%，应收账款周转率由2024年同期的3.12次上升至4.17次；存货同比下降18.09%，存货周转率由2024年 同期的1.18次上升至1.51次。 1Q26公司产品销量提升，推动季度业绩同比增长，但受汇兑损失、部分产品、主要原材料、能源价格波动影响，公司利润同比下滑。 公司积极拓展海内外市场，市场份额逐步提升。根据公司2026年“提质增效”方案披露，2025年公司紧抓行业机遇，一方面深化与巴斯夫的战略合作，确保移动源脱硝分子筛、钛硅分子筛等核心产品订单稳定增长；另一方面积极开拓金属催化剂市场，新产品铁钼法甲醇制甲醛催化剂开始建立稳定的客户关系，市场份额逐步提升，将为公司后续业绩增长提供支撑。除继续深化与巴斯夫在移动源脱硝分子筛领域的已有合作外，公司也积极扩大其他化工过程催化剂产品的合作范围，针对其他已有产品，在国际方面公司重点开发东南亚、印度等国际新兴市场，在国内方面加大力度开发西北、华南、东南等地区市场，实现新增客户5家。公司将同步推进海外市场布局，计划于2026年上半年设立印度办事处，进一步提升区域市场覆盖与业务影响力；下半年择机在印度尼西亚或马来西亚设立海外办事机构，全力推动甲醛催化剂产品实现海外市场零的突破，稳步拓展国际化业务版图。2026年度，公司预计新增优质客户3-5家，客户结构进一步优化，市场覆盖面稳步提升。我们看好公司海内外市场的逐步开拓，预计有望收获更多订单。 公司产能建设有条不紊，产品矩阵日益丰富。公司深度布局半导体、光伏等战略新兴领域的高纯硅铝材料研发，构建以市场需求为导向的技术壁垒与产品矩阵，培育第二增长曲线。根据公司2025年年报披露，公司依托多年分子筛及催化剂领域的研发积淀，积极推进“环保新材料及中间体项目”建设，该项目产品涵盖高纯氧化硅、高纯氧化铝、加氢催化剂、球形氧化铝、TRH分子筛、四甲氧基硅烷TMOS、硅溶胶、高纯硅溶胶（抛光液用）、烷烃脱氢催化剂PDH、多孔催化剂CS01、双氧水催化剂、HDC催化剂，均为公司自主研发产品，公司已掌握全套生产工艺技术，在建产能合计22900吨，预计2028年7月建成完工。我们看好公司在建产能的逐步释放，产品矩阵有望进一步丰富。 投资建议：我们预计中触媒2026-2028年收入分别为10.31/12.04/13.52亿元，同比增长21.9%/16.8%/12.3%，归母净利润分别为2.51/3.02/3.52亿元，同比增长22.5%/20.3%/16.5%，对应EPS分别为1.42/1.71/2.00元。结合公司6月12日收盘价，对应PE分别为21/17/15倍。我们看好公司在建产能的逐步释放，产品矩阵有望进一步丰富，维持“买入”评级。 风险提示：技术迭代风险；客户集中风险；下游需求波动风险；应收账款风险 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681