订单量增加推动公司产品矩阵日益丰富

中触媒2025年业绩表现强劲，订单量增加推动利润同比提升。公司2025年实现营业收入8.46亿元，同比增长26.88%；归母净利润2.05亿元，同比增长40.76%；扣非净利润1.86亿元，同比增长50.23%。其中，特种分子筛及催化剂/非分子筛催化剂板块收入分别为7.90亿元和0.39亿元，同比增长41.45%和-58.45%，毛利率分别为45.10%和6.14%。移动源脱硝分子筛产品是主要增长点，钛硅系列催化剂成功开拓新市场，吡啶合成催化剂等精细化工产品亦稳定增长。

2026年一季度，公司实现营业收入2.33亿元，同比增长16.96%；归母净利润0.32亿元，同比下降22.31%，受汇兑损失、部分产品价格波动等因素影响。公司积极拓展海内外市场，深化与巴斯夫合作，开拓金属催化剂市场，市场份额逐步提升。预计2026年度新增优质客户3-5家，客户结构进一步优化。

公司产能建设有序推进，产品矩阵日益丰富。依托多年研发积淀，积极推进“环保新材料及中间体项目”建设，涵盖高纯氧化硅、高纯氧化铝等多种产品，预计2028年7月建成完工。公司深度布局半导体、光伏等战略新兴领域，培育第二增长曲线。

投资建议：预计中触媒2026-2028年收入分别为10.31亿元、12.04亿元、13.52亿元，同比增长21.9%、16.8%、12.3%；归母净利润分别为2.51亿元、3.02亿元、3.52亿元，同比增长22.5%、20.3%、16.5%；EPS分别为1.42元、1.71元、2.00元，对应PE分别为21倍、17倍、15倍。维持“买入”评级。

风险提示：技术迭代风险、客户集中风险、下游需求波动风险、应收账款风险。