南华期货玉米&淀粉周报：窄幅震荡，价格上行阻力犹存20260615

*近端交易逻辑 1、国内玉米期货主力合约整体延续上周涨势，但涨幅逐渐收窄，多空博弈剧烈，在基本面弱势的现实条件下，玉米后市上涨动力不足； 2、供应端平价进口粮源持续流入国内市场，美洲高粱为饲用原料市场提供充足替代选择；国内夏粮收割稳步推进，新麦丰产格局基本确立，上市后将大幅缓解玉米饲用供给缺口。 3、需求端深加工行业企业普遍采取随用随采的低库存运营模式，主动备货、囤货意愿极低。饲料消费端虽有生猪存栏量形成的基础消费支撑，但受小麦、进口高粱、大麦等低价替代原料冲击，玉米在饲料配方中的使用比例持续下调。 *远端交易预期 1、国内玉米供需宽松，近年来玉米自给率不断上升，玉米种植面积大概率不会减少，丰产预计较高； 2、我国小麦饲用替代玉米方案较为成熟，随着小麦的上市玉米饲用需求进一步削弱，但近期小麦产区降雨对玉米形成利好； 3、进口玉米拍卖进行，首拍出现溢价成交，一定程度上说明市场对远期玉米的预期不差。 4、全球厄尔尼诺影响农业种植，未来可能导致国际粮食短缺； 1.2价格及价差的预测 【行情定位】 *趋势研判：近月消息面不确定性较大，短期有一定震荡回调，长期看仍以偏空震荡为主； *技术观点：盘面价格处于相对高位，涨幅减少、振幅收窄，空头逐渐占据优势。 *策略建议：整体上玉米处于下跌周期，目前处于回调阶段，贸易商注意玉米价格下跌风险，关注部分库存保值；持粮主体低成本库存可逢高卖出； 【基差、月差及对冲套利策略交易】 *基差策略：本周期货价格涨势有所缓解，现货价格本周基本保持稳定，但基差走弱趋势未改。山东地区深加工企业利润较低，开机率处于低位，基差始终为负；南方港口进口粮源持续到港，现货价格下探，基差走弱但仍处于历史高位。玉米淀粉市场偏稳为主，局部小幅回调，开机率低，处于去库存阶段；下游需求有所好转叠加成本上升，支撑淀粉盘面价格； source：上海钢联,同花顺,南华研究 *月差策略：新麦上市影响玉米价格，近月05合约走弱；远月玉米丰产预期较强，远月合约价格偏弱。 *对冲套利策略 原料端，上周大豆玉米比价略有上升，主要是新季小麦饲用替代，玉米需求减少，大豆近期连续拍卖，利空信息市场消化完毕，价格窄幅震荡； 饲用需求端，新麦集中上市后市场供应充裕、价格承压走弱，小麦相较玉米的价格优势不断放大，饲料企业改用小麦配料的意愿升至高位，直接导致玉米饲用需求被大量挤占。 产业链端，淀粉由于下游需求有所恢复，夏季将进入葡萄糖消费旺季，盘面价格有所支撑；但现货市场依旧较疲软，复苏仍需时间。 玉米尿素方面，美国与伊朗达成停火协议，霍尔木兹海峡开放在即，利好中东尿素出口，全球尿素价格普遍下跌。 第二章本周重要信息及下周关注时间 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、由于地租、化肥等成本上涨，2026年东北玉米种植成本预计上行，目前集港成本预估在2300-2350元/吨左右。今年发生厄尔尼诺现象的概率较高，或为国际谷物带来炒作题材，同时可能带来中国华北、黄淮地区的干旱天气及长江中下游的多雨天气，关注种植期可能的天气炒作； 【利空信息】 1、替代品方面，5月底定向稻谷开启首轮拍卖，投放100万吨，成交率62%，低于市场预期。不过，6月5日进口玉米拍卖随即启动，首轮投放15.5万吨，成交率达92%，且存在溢价；6月9日继续投放20万吨，成交率进一步升至94%。短期政策粮投放虽对玉米价格形成压制，但投放量级有限，影响整体可控，后续需关注拍卖的持续性； 2、截至6月11日17时，全国已收获夏粮小麦2.63亿亩，收获进度77.53%。河南小麦集中机收已完成，江苏麦收进度过九成，山东麦收进度近七成，陕西麦收进度过四成半，河北麦收进度过四成，山西麦收进度过三成； 3、美国农业部的供需报告显示，美国2025/26年度玉米期末库存预估从5月份的21.42亿蒲上调至21.45亿蒲，创七年新高。巴西阿根廷玉米也皆预期丰产； 2.2下周重要事件关注 1、新季玉米的耕种情况，尤其是东北产区的种植面积与天气；2、关注玉米拍卖成交情况以及进口玉米拍卖是否常态化；3、关注玉米深加工新增产能投放带来的供应压力； 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 *单边走势 上周玉米盘面价格窄幅震荡，整体走势偏强，对5月份大跌进行一定的修复；淀粉整体走势与玉米类似，涨跌幅波动更大。具体来看，玉米2607合约收于2349元/吨，较上周上涨23元/吨，持仓量78.33万手，成交量 125.2万手；玉米淀粉2607合约收于2725元/吨，上涨76元/吨，持仓量22.83万手，成交量84.16万手。 *资金流向 玉米：07合约总持仓小幅降低，但成交量降幅较大，资金大量流出； 淀粉：07合约总持仓和成交量均小幅下降； *基差月差结构 *基差结构： source：上海钢联,同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 *淀粉-玉米价差 【外盘】 *单边走势 *持仓结构 【内外盘价差跟踪】 第四章估值分析 4.1产业链上下游利润追踪 4.2进出口利润追踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 *种植 *进口 *库存 *国际玉米 5.2需求端及推演 *饲料养殖 *深加工 *玉米淀粉下游