航空行业更新报告：美伊和谈油价回落，航空长逻辑演绎重启

——航空行业更新报告 本报告导读： 航空《航空机场行业数据库月报》2026.05.27航空《油价主导价涨量降，航空需求保持增长》2026.05.25航空《Q1航司大额增利，五一延续价升量降》2026.05.06航空《航空机场行业数据库月报》2026.04.23航空《反内卷助力油价传导，欧线进一步对冲影响》2026.04.19 地缘油价不改中国航空“超级周期”长逻辑，提供难得的逆向布局时机。“十五五”供需将继续向好，美伊和谈油价中枢回落确定，“超级周期”重启演绎。增持航空。 投资要点： 2026Q1供需恢复良好，“十五五”供需将继续向好，“超级周期”乐观可期。2025年继续严控时刻增长，且航空需求稳健增长，客座率再创新高并全球居首，行业供需阶段性恢复良好，驱动扣油票价开启上行，且Q3单季盈利已连续三年超2019年同期。但内卷式竞争与公商需求阶段性走弱影响盈利恢复速度。2026年Q1油价下降票价上升，航司留存全部燃油缩减而盈利同比大增，反映供需恢复良好。预计“十五五”供需将继续向好，且局方系列措施引导深入反内卷，中国航空“超级周期”乐观可期。1）供给端：已进入低增时代。除飞机制造产能外因，更重要的是，中国空域时刻瓶颈凸显且持续，航司基于新增飞机回报率将长期偏低的预期，已理性放低资本开支意愿。提示飞机大单不改供给维持低增。2）需求端：中国航空消费仍处低频次与低渗透的初级阶段，且航空人口红利尚未结束，假期增加与多国免签等消费提振政策将保障需求继续稳健增长。 地缘油价导致阶段性承压，美伊和谈油价中枢回落确定。2025年全球原油供给进入增产周期，且油价定价逻辑由地缘回归供需，油价中枢持续回落。2026年美以伊战争爆发导致霍尔木兹海峡 通行受阻，原油供给缺口驱动油价飙升，且航油涨幅更是高于原油，全球航空业经营显著承压。高油价下，中国航司国内市场积极提价减班，但淡季供需决定难以大比例传导；国际市场受益与迪拜/多哈等枢纽停摆，中欧航线票价大涨助力国际航线保持难得的持续盈利。据新华社报道，美国总统特朗普发文美伊达成协议，将开放霍尔木兹海峡。预计油价中枢预期显著回落，且新加坡航油裂解价差继续缩减，航司油价压力将在旺季前改善。中国航空“超级周期”长逻辑将重启演绎，暑运旺季经营改善与盈利表现将有望催化市场乐观预期。提示并非短炒油价，重视航空长逻辑珍贵布局时机。“十四五”票价 市场化且机队增速放缓，“十五五”空域瓶颈持续且时刻严控，供需继续向好与深入反内卷将驱动盈利上行且持续。油价中枢回落确定，更重要的是航空“超级周期”长逻辑将重启演绎。建议优选高品质航网客源，推荐中国国航/中国东航/吉祥航空/春秋航空/南方航空。 风险提示：地缘油价、经济、行业政策、增发摊薄、安全事故等。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，发改委，中国民航局，国泰海通证券研究 资料来源：卡塔尔航空官网 资料来源：空运商务-朱诺 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所