固收点评：中汽转债，国内汽车试验场龙头企业

转债基本信息

• 发行规模：10.39亿元
• 募集资金用途：智能网联新能源汽车全季冰雪试验基地建设项目
• 债底估值：100.59元，YTM为2.01%，债底保护较好
• 转换平价：93.16元，平价溢价率为7.35%
• 转股期：2026年12月17日至2032年06月10日
• 条款：中规中矩，总股本稀释率为11.58%

投资申购建议

• 上市首日价格预测：119.28~132.41元
• 上市首日转股溢价率预测：35%
• 中签率预测：0.0033%
• 建议：积极申购
• 原股东优先配售比例预测：72.96%

正股基本面分析

• 公司介绍：中汽股份是亚洲地区场地规模宏大、测试功能齐全、技术指标先进、配套设施完善、客户资源广泛的第三方汽车试验场
• 财务数据：
  • 2021-2025年营收复合增速为18.02%，2025年营收5.78亿元，同比增长44.41%
  • 2021-2025年归母净利润复合增速为19.82%，2025年归母净利润2.13亿元，同比增长27.62%
  • 营业收入主要来源于场地试验技术服务业务，2023-2025年业务收入占比分别为94.13%、94.86%、95.83%
  • 销售净利率和毛利率维稳，销售费用率上升，财务费用率和管理费用率下降
• 公司亮点：
  • 拥有“高寒-高温-高原-高腐蚀”等极端环境全要素的汽车产品道路试验能力
  • 统筹布局立体交通，打造地空智能协同，建设低空飞行器外场试验平台
  • 积极拥抱汽车技术新未来，践行服务国家战略新兴产业的央企责任和使命担当

风险提示

• 申购至上市阶段正股波动风险
• 上市时点不确定所带来的机会成本
• 违约风险
• 转股溢价率主动压缩风险