多晶硅周报：短期内政策落地影响较小，供需面依旧偏空，生产企业可择机套保

短期内政策落地影响较小，供需面依旧偏空，生产企业可择机套保 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 2026年1月16日纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180 周度观点短期内政策落地影响较小，供需面依旧偏空，生产企业可择机套保 •观点：•多晶硅再次表现出弱现实，强预期走势。现货价格承压下跌近3%，但期货价格上涨约4.5%。期货上涨，现货下跌， 主力套利窗口持续扩大至4015元/吨。从消息驱动的角度来看，期货价格虽大幅上涨，但目前消息未能支撑价格持续上涨，一是预计落地实施在一年后短期压力难以缓解；二是由于过剩量较大，出清后供应或仍充裕；三是即便有减产预期，主要涉及下游需求方反而利空需求。从供需面来看，虽排产供需双增，但终端暂未有明显好转，高库存和累库压力导致现货价格缓慢下滑。策略方面，由于多头强势，建议转弱后再逢高试空；期现无风险套利窗口打开，上游企业可逐步套保。从供需面看依旧偏空，现货下跌也符合，但期货多头强势，需注意做好仓位管理。 •策略：1.单边：若继续大幅上涨，可考虑试空 2.套利：买现货抛盘面的套利窗口扩大，可考虑逐步参与3.期权：买入跨式/put 市场概述：本周多晶硅现货报价继续下滑。据SMM，多晶硅N型复投料均价下降2.49%至33.25元/千克；N型颗粒硅下降2.99%至32.5元/千克；N型混包料企稳至31元/千克；N型致密料下降3%至33元/千克。据安泰科统计，n型复投料（棒状硅）成交价格区间为3.3-3.4万元/吨，成交均价为3.39万元/吨，环比下滑2.30%；n型颗粒硅成交价格区间为3.3-3.4万元/吨，成交均价为3.35万元/吨，环比下滑1.47%。期货在反内卷，能耗指标去产能等消息带动大幅上涨后，周五承压下跌，最高涨至39030元/吨，周五报收37265元/吨，下跌4.46%。 •供应：6月产量大概率增加至9万吨以上。周度产量小幅上涨0.07万吨至2.38万吨。据硅业分会，预计6月国内多晶硅产量将增加至9-9.1万吨，主因预计5家企业有复产增量释放，同时另有一家企业安排检修。6月份市场或将处于微幅累库状态。 •需求：需求暂不受能效限定值及能效等级影响，依旧维持前期排产增长预期。近日国家标准《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》已进入发布前最终审批阶段，预计短期内正式发布。有消息认为将导致30%产能的退出，但据SMM统计，光伏组件年产能已达到1000GW以上，5月光伏组件产量为36.36GW，开工率仅为35％左右，且大部分为高效产能，淘汰低效产能预计不会影响短期的供需。 •库存：仓单增加3730手至11780手，折35340吨。多晶硅库存下跌0.7万吨至28.8万吨。 •估值：期货价格大幅上涨后，主力升水现货约4000元/吨，远月更高，期货偏高估 •基差和月差： 一、期现价格走势 本周多晶硅现货报价继续下滑。据SMM，多晶硅N型复投料均价下降2.49%至33.25元/千克；N型颗粒硅下降2.99%至32.5元/千克；N型混包料企稳至31元/千克；N型致密料下降3%至33元/千克。据安泰科统计，n型复投料（棒状硅）成交价格区间为3.3-3.4万元/吨，成交均价为3.39万元/吨，环比下滑2.30%；n型颗粒硅成交价格区间为3.3-3.4万元/吨，成交均价为3.35万元/吨，环比下滑1.47%。 期货期货价格震荡下行，套利窗口收窄 二、供需情况分析 从供应端看，SMM数据显示，5月产量为9.1万吨，小幅上涨0.4万吨。套利窗口持续打开，叠加丰水期来临，后期产量继续增长是大概率事件。关注后续价格波动对企业开工积极性的影响。5月下旬，多晶硅龙头企业复产消息传出多版本复产计划，复产产能在32-40万吨不等，据了解目前计划暂未确定。6月产量仍有增长预期。周度产量小幅上涨0.07万吨至2.38万吨。据硅业分会，预计6月国内多晶硅产量将增加至9-9.1万吨，主因预计5家企业有复产增量释放，同时另有一家企业安排检修。6月份市场或将处于微幅累库状态。 需求组件价格小幅下跌，国内集中式下跌0.28%，分布式topcon下跌0.1-0.3% 需求2026年4月单月光伏新增装机9.52GW，环比增长7%，同比回落79% 三、成本利润分析 利润5月多晶硅业绩继续探底，关注6月能否筑底，组件利润随着成本下降有所修复 多晶硅价格下跌带动利润下滑。下游需求持续疲软，2Q1多晶硅价格下跌叠加需求下降导致总体利润仍不容乐观。二季度目前来看仍无好转迹象，在连续两年亏损之后，今年继续亏损则有ST风险，关注企业决策。大全能源3月4日发布其2月份投资者互动记录表，显示2025年四季度多晶硅单位现金成本降至33.95元/公斤，单位成本降至43.46元/公斤。2025年，公司实现营业收入48.3亿元，归母净利润-11.3亿元，亏损幅度同比大幅收窄，盈利能力呈现持续修复趋势。协鑫科技3月底发布2025年年报，显示2025年颗粒硅平均现金制造成本(含研发)为25.12元/kg，较2024年的33.52元/kg下降25.1%。5月行业平均利润已跌至负值，大部分产品销售开始亏损，但因龙头企业成本相对更有优势，因而在供过于求的背景下，关注6月能否筑底，而组件的利润则在二季度随着成本下降有所修复。 四、进出口 进出口2026年4月多晶硅进口1678吨，出口1318吨；净出口转净进口，半导体需求增加 进出口2026年4月电池片出口量环比下滑、同比增长，组件出口22.88GW，出口金额跌幅小于出口量涨幅，出口价格小幅提升 五、库存及仓单变化情况 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资 者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人 不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ THANKS！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼 电话：020-88800000 网址：www.gfqh.com.cn