短期政策落地影响较小，供需面依旧偏空，生产企业可择机套保
观点：
- 多晶硅市场呈现弱现实、强预期走势，现货价格下跌近3%，期货价格上涨约4.5%，主力套利窗口扩大至4015元/吨。
- 政策落地实施预计在一年后，短期压力难以缓解；过剩量较大，出清后供应仍可能充裕；减产预期主要涉及下游需求方，反而利空需求。
- 供需面虽排产供需双增，但终端需求无明显好转，高库存和累库压力导致现货价格缓慢下滑。
- 策略建议：转弱后再逢高试空；期现无风险套利窗口打开，上游企业可逐步套保；注意仓位管理。
策略：
- 单边：若继续大幅上涨，可考虑试空。
- 套利：买现货抛盘面的套利窗口扩大，可考虑逐步参与。
- 期权：买入跨式/put。
市场概述：
- 现货报价继续下滑：N型复投料均价下降2.49%至33.25元/千克；N型颗粒硅下降2.99%至32.5元/千克；N型混包料企稳至31元/千克；N型致密料下降3%至33元/千克。
- 期货价格震荡下行：最高涨至39030元/吨，周五报收37265元/吨，下跌4.46%。
供应：
- 6月产量预计增加至9万吨以上，主因5家企业有复产增量释放，另有一企业检修。
- 6月份市场或将处于微幅累库状态。
需求：
- 需求暂不受能效限定值及能效等级影响，维持前期排产增长预期。
- 国家标准预计短期内正式发布，淘汰低效产能预计不会影响短期供需。
库存：
- 仓单增加3730手至11780手，折35340吨。
- 多晶硅库存下跌0.7万吨至28.8万吨。
估值：
- 期货价格大幅上涨后，主力升水现货约4000元/吨，远月更高，期货偏高估。
基差和月差：
- 期现价格走势：现货报价继续下滑，期货价格震荡下行，套利窗口收窄。
供需情况分析：
- 供应端：5月产量小幅上涨，后期产量继续增长是大概率事件，关注价格波动对企业开工积极性影响。
- 需求端：2026年4月光伏新增装机9.52GW，环比增长7%，同比回落79%。
成本利润分析：
- 利润：5月多晶硅业绩继续探底，关注6月能否筑底；组件利润随着成本下降有所修复。
- 多晶硅价格下跌带动利润下滑，下游需求持续疲软，二季度无好转迹象，关注企业决策。
- 大全能源2025年四季度单位现金成本降至33.95元/公斤，单位成本降至43.46元/公斤。
- 协鑫科技2025年颗粒硅平均现金制造成本为25.12元/kg，较2024年下降25.1%。
进出口：
- 2026年4月多晶硅进口1678吨，出口1318吨；净出口转净进口，半导体需求增加。
- 2026年4月电池片出口量环比下滑、同比增长，组件出口22.88GW，出口金额跌幅小于出口量涨幅，出口价格小幅提升。
库存及仓单变化情况：
- 仓单增加3730手至11780手，折35340吨。
- 多晶硅库存下跌0.7万吨至28.8万吨。
数据来源：
- Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所。
