能化板块日报：高位承压与低位震荡并存

L：跟随成本高位承压 期现市场 L09基差为218元/吨，L91月差为244元/吨。 基本逻辑 美伊协议有望达成，油价高位回落，短期供给回升叠加成本支撑减弱。本周装置重启计划增加，预计产量回升，国内产能利用率为78%，海外美金价格回落，进口利润修复；农膜逐步进入季节性淡季，下游存在阶段性负反馈。基本面存转弱预期，反弹空配。L【7700-8000】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP09基差为1182元/吨；PP91价差为625元/吨。 基本逻辑 地缘降温，预计早盘跟随油价高位回落。低开工、低库存对现货具有较强支撑，货源紧张现状暂难缓解。本周多套装置计划回归但新增检修较少，预计产量低位回升。短期供给回升叠加地缘降温，反弹空配。PP【8400-8700】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V09基差为-156元/吨，V91价差为-123元/吨。 基本逻辑 上中游库存高位缓降，电石跌价叠加液碱涨价带动估值修复。基本面供需双弱，随着乙烯原料紧张问题缓解，外采乙烯法利润显著修复，近期乙电价差快速收敛；电石跌价带动电石法利润修复，成本支撑减弱，反弹空配。V【4650-4850】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：去库格局vs地缘不确定性，高位震荡 基本逻辑 美伊计划6/18日签署和平框架协议，地缘降温油价承压，但霍尔木兹海峡通行偏低叠加北半球成品油消费旺季的到来为油价提供实质性支撑，国际油价深跌幅度有限。就聚酯而言，上游PX供需改善，库存延续去化；下游PTA加工费同期高位，开工延续回升(截至6/11日负荷再次提升至67.7%)，预计本周开工延续提负(台化兴业150wt近期已重启、四川能投100wt月底重启，福海创6月下检修；海外方面近期暂无大的变动)。 策略建议：逢高做缩pta09加工费，或买看跌期权。TA【6120-6340】 风险提示：地缘再度紧张，原油暴涨 MEG：供需走弱vs地缘冲突，谨慎看空 基本逻辑 地缘短期降温，油价下挫。6月平衡表去库放缓。乙二醇估值不高，但无明显驱动，eg综合毛利-853.1元/吨，华东基差-29(-14)元/吨，9-1月差179(+44)。从驱动角度看，供应端预期提负，据CCF统计，截至6/11日，国内乙二醇整体开工负荷在63.95%（环比上期下降4.93pct），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在82.84%（环比上期下降1.82pct）。具体装置变动情况如下，乙烯氧化工艺方面，中石化武汉28wt、斯尔邦4wt停车检修一个月，远东联50wt检修中，裕龙石化90wt小幅降负，盛虹炼化90wt6月底检修；富德能源50wt、浙石化二期近期重启。合成气制工艺方面，中昆60wt降负，中化学30wt近期检修28天，新疆天业（三期）60wt计划7月检修，陕西榆林化学180wt提负。海外装置方面，台湾南亚3#36wt、加拿大Meglobal46wt装置重启，韩国乐天丽水24wt、马来西亚石油38wt、美国Indorama34w预计近期重启。需求端偏弱，截至6/12，国内聚酯负荷持续下滑至78.2%(前值81.0%，环比-2.8pct)。与此同时，织造开工负荷止跌企稳，织造新订单回暖。此外，成本端方面，美伊有望近期签署和平框架协议，地缘降温原油大幅下行，但原油供应缺口短期难以快速弥补，原油深跌的幅度有限；煤价震荡企稳(受安全生产事故影响，价格重心抬升)。综合来看，乙二醇供需走弱，短期受地缘影响。 策略建议：1、买看跌期权；2、做扩pr-eg价差。EG【4550-4780】 风险提示：地缘再次恶化，油价暴涨。 甲醇：库存去化vs地缘降温，谨慎看空 基本面情况 港口库存持续去库，低库存、高基差对盘面形成支撑；下游需求走弱抑制甲醇反弹高度。综合地缘及原油基本面因素，油价深跌幅度有限。从基本面来看，甲醇估值偏高，驱动走弱，国内方面，上周甲醇综合开工负荷 91.62%（-0.01pct），处历史同期高位。6 月甲醇检修量偏低，叠加前期检修装置复产，供应端压力未减；海外装置负荷 59.11%（-1.0pct），截至 6/12 日，伊朗依旧有 6 套甲醇装置维持开工状态（Sabalan165、Bushehr165wt、Marjan165wt、ZPC1 套 165wt8-9 成负荷、Arian165wt、Kaveh230wt)；北美 Natgasoline175wt6/10 日因技术故障停车，重启时间待定；文莱 BMC85wt 装置预计 6 月中下旬重启；其他海外装置变动不大，关注伊朗甲醇装船及到港情况。需求端走弱，MTO 方面，产能负荷延续下行。兴兴、斯尔邦(盛虹)、(宁波)富德装置停车，南京诚志 6 月中旬有停车计划；传统下游需求整体走弱。 策略建议：1、买看跌期权；2、逢低做扩MTO利润。MA【2908-3058】 风险提示：地缘风险再次提升。 基本面情况 地缘降温海外现货跌幅明显，国内尿素出口指导价放宽短期利多，但尿素估值偏高，驱动走弱。供应端尿素压力预期抬升，上周尿素产能利用率90.13%(-0.24pct)，日产21.38万吨，6/20日前复产企业较多(河南晋开、阳煤丰喜、陕西龙华、鄂尔多斯亿鼎、渭河煤化工、红四方)，本周产能利用率预计维持高位；需求端偏弱，春耕尾声农需走弱；工业需求偏弱，其中复合肥、三聚氰胺开工均处同期低位。4月尿素出口仅1.5万吨。尿素厂库同期偏高。综合来看，尿素基本面宽松，短期出口政策对盘面影响有限。 策略建议：反弹试空。UR【1765-1805】 风险提示：出口政策加码，外需超预期。 烧碱：现货连续上涨，低位反弹 期现市场 SH07基差为100元/吨，SH91为-165元/吨 基本逻辑 现货价格连续上调，盘面低位反弹。近期盘面资金博弈激烈，加权持仓量处于高位，基本面供需双弱，开工压缩至同期低位，厂库库存高位四连降。液氯价格下跌带动山东ECU利润压缩至-202元/吨，距离历史低点-435元/吨较近。且盘面已经开始贴水现货，进一步下跌空间不足，短期轻仓回调试多。SH【1850-1950】 风险提示 液氯暴跌，装置检修超预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：证监许可〔2015〕75号 中辉期货全国客服热线：400-006-6688