能化板块日报：高位承压，关注地缘缓和与基本面转弱

期现市场 L09基差为293元/吨，L91月差为179元/吨。 基本逻辑 美伊和谈取得进展，短期跟随成本回吐地缘溢价，预计盘面低开后震荡运行。近期部分装置重启，国内产能利用率提升至78%，本周预计国内装置继续提负，农膜逐步进入季节性淡季，下游存在阶段性负反馈。基本面边际转弱，盘面短期承压。L【7800-8100】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP09基差为1033元/吨；PP91价差为661元/吨。 基本逻辑 成本端多空交织，油弱煤强，预计短期跟随油价回吐地缘溢价。丙烷依旧紧张，PDH装置回归不及预期，低库存高基差对近月合约具有较强支撑。虽然加权利润修复至同期高位，但是PDH及MTO等边际装置尚未回归，产量利用率维持在65%低位，产业链库存降至同期低位，现实端依旧偏强，重点关注PDH装置变动。PP【8600-9000】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V09基差为-206元/吨，V91价差为-124元/吨。 基本逻辑 沁源煤矿事故导致焦煤存走强预期，短期或跟随成本端止跌企稳。基本面供需双弱，外采乙烯法装置利润仍处低位，部分装置重启，产量低位回升；出口签单量回落至3万吨，内需持续偏弱，高库存格局难改弱，反弹空配。V【4700-5000】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：地缘缓和，承压运行 基本逻辑 美伊谈判进入深水区，地缘短期缓和，原油预计下行但幅度或将有限。现货相对抗跌，TA基差被动偏强、期限Back。截止5/22日，PTA现货加工费456.7元/吨，夜盘盘面加工费359元/吨。驱动层面，供应端，开工负荷大幅降至61.4%(前值67.6%,环比-6.2pct)。具体装置动态方面，台化(兴业)150wt、嘉通能源300wt、独山能源1#250wt停车检修；嘉兴石化220wt已重启；此外，逸盛大连225wt、逸盛宁波200wt、逸盛海南200wt维持停车状态(重启未定)。东亚装置降负，韩国泰光100wt计划5月底重启；台湾台化FCFC55wt6月初重启。需求端偏弱。据CCF统计，截至5/22日，国内聚酯负荷81.5(前值81.6%，环比-0.1pct)。与此同时，织造开工负荷持稳(但处同期低位)，织造新订单同期偏弱(新订单表现一般，关注织造订单的持续性)。成本端存支撑，PX供需走弱(国内负荷77.9%，，前值78.8%，环比-0.9pct；海外装置负荷64.1%，前值64.4%，环比-0.3pct)，国内方面，海南炼化100wt装置近期停车检修，浙江石化一条200wt装置检修期延长，扬子石化89wt停车检修至7月初，中金石化160wt计划5月底检修；青岛丽东100wt停车检修至5月末，与此同时，盛虹炼化400wt、威联石化200wt装置6月有检修计划。亚洲装置，恒逸文莱150wt因故检修2周，5月上旬逐步提负至8-9成。PX5-6平衡表去库放缓。整体来看，PTA供需走弱，5-6月平衡表去库，库存有压力，短期地缘缓和成本支撑走弱，承压运行。TA【5880-6180】 风险提示 地缘交易Taco及Nacho。 MEG：供需走弱叠加地缘降温，承压运行 基本逻辑 地缘短期降温，油价下挫。5-6月平衡表维持去库，乙二醇综合毛利-1206.6元/吨，华东基差100(-6)元/吨，9-1月差109，期限back。从驱动角度看，供应端降负，据CCF统计，截至5.21，我国乙二醇整体开工负荷在68.55%（环比-1.58pct），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在82.07%（环比-1.29pct）。具体装置变动情况如下，乙烯氧化工艺方面，镇海炼化80wt、远东联50wt停车检修，宁夏畅亿短停一周；古雷石化70wt延后重启，扬子石化30wt停车检修2个月；中石化武汉28wt计划5月下旬检修，海南炼化80wt6月初停车检修；三江石化、巴斯夫维持低负荷运行。合成气制工艺方面，陕煤榆林化学第三条线60wt5.13停车检修，新疆天业（三期）60wt短期提负。海外装置(尤其是中东地区)暂无变化，台湾南亚3#36wt计划6月初重启，马来西亚石油38wt延后重启至6月初(原计划5月底)，其他装置无变动，美国Indorama34wt一条线检修至5月底，台湾东联25wt4月底停车检修3-4周，加拿大Meglobal46wt计划6月计划停车检修1周，沙特仅yansab、yanpet2、拉比格炼化3装置合计213wt运行中，其他9套合计542wt装置停车中(kayan、sharq1~4、yanpet1、JUPC1~3)；伊朗5套合计229.5wt装置全停(Farsa、Morvarid、Marun、BCCO、SPII)；科威特仅Equate1#装置低负荷运行；韩华道达尔12wt装置降负至5成，乐天丽水(12+12)wt装置自3月上旬检修预计至5月底。乙二醇到港同期偏低，港口库存延续去库。需求端偏弱。据CCF统计，截至5/22日，国内聚酯负荷降至81.5(前值81.6%，环比-0.1pct)。与此同时，织造开工负荷持稳(但处同期低位)，织造新订单同期偏弱(新订单表现一般，关注织造订单的持续性)。此外，成本端方面，地缘近期降温，美伊和谈延长停火60天；但短期内，中东地缘不确定性依旧存在，油价高位震荡；煤价震荡企稳(受安全生产事故影响，价格重心抬升)。综合来看，乙二醇供需走弱，5-6月供需平衡表去库，进口偏低、港口压力可控。短期受地缘影响，承压运行。EG【4380-4580】 风险提示 地缘风险超预期。 甲醇：地缘中长期降温vs煤价短期有望冲高，反弹试空 基本面情况 进口缩量与下游弱需求博弈，高位宽幅震荡。估值方面，甲醇综合利润较高(499元/吨)，现货相对抗跌港口基差偏强(258元/吨)，期限back结构(9-1月差122元/吨)。从驱动层面来看，供应端，国内装置负荷89.33%(+2.29pct)。本周新增明泉集团(山东明水)、陕西精益化工装置检修，内蒙古西北能源、兖矿二期、中安联合、内蒙古黑猫、山西永鑫、青海中浩、陕西黄陵、内蒙古博源等装置检修。海外装置负荷49.33%(-2.3pct)。其中，伊朗5套甲醇装置(Bushehr165wt、Marjan165wt、ZPC160wt、KPC66wt、Arian165wt)低负荷运行中，Kaveh230wt传闻近期开车；马石油1#装置停车，2#装置计划本周开车，3#装置正常；其他海外装置变动不大，如文莱BMC85wt装置5.7按计划检修1个月。需求端整体偏弱，MTO方面，全国及华东外采MTO开工同期偏低，盛虹斯尔邦80wtMTO装置5.20停车，兴兴仍处停车状态，南京诚志传闻月底停车；传统需求偏弱，其中二甲醚、MTBE、DMC降负明显。内外价差转口利润较大，港口再次去库。整体而言，甲醇供需走弱，但中东地缘导致的进口缩量及内外套利对盘面仍有支撑，但需求端弱现实压制反弹高度。关注冲高布空机会。MA【2820-3020】 风险提示 地缘风险超预期。 基本面情况 尽管海内外尿素市场价差较大，但彼此割裂，利多无法计价盘面；尿素基本面延续宽松，短期受煤炭(安全生产事故影响)成本支撑，或有反弹。关注逢高试空机会。估值方面，尿素综合利润53.42(-41.18)元/吨，山东基差-46(+4)元/吨。驱动方面，供应端压力预期抬升，上周尿素产能利用率86.29%(-3.34pct)，日产20.31万吨。5月底底前后复产企业较多(内蒙古博大、山西天泽、山西润锦、阳煤丰喜、新疆中能、中化吉林、鄂尔多斯亿鼎、七台河勃盛、晋煤中能、博源化工、中煤鄂能化)，尿素产能利用率预计有所提升。内需走弱，农需春耕尾声农需走弱；工业需求同期走弱，其中复合肥、三聚氰胺开工率延续下行。复合肥库存持续累库至同期高位。尿素厂库库存快速累库。受煤炭安全生产事故影响，短期成本端存支撑。但综合来看，尿素基本面宽松，尽管内外价差较高，但尿素出口政策未有明显松动，尿素震荡偏弱。策略建议：1、短线轻仓试多；2、夏季追肥前逢高布空(趋势承压)。UR【1820-1870】 风险提示 出口政策变动，外需超预期。 烧碱：弱基差高库存格局，盘面弱势震荡 期现市场 SH07基差为-110元/吨，SH91为-144元/吨 基本逻辑 厂内库存去化缓慢，高库存弱基差格局延续。虽然短期检修增加，但出口和内需依旧偏弱，基差持续偏弱，库存绝对位置依旧偏高。液氯再度涨价，山东ECU利润修复至89元/吨，关注液氯价格及装置检修。反弹偏空。SH【1950-2050】 风险提示 请务必阅读正文之后的免责条款部分液氯暴跌，装置检修超预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：证监许可〔2015〕75号 中辉期货全国客服热线：400-006-6688