一、核心结论
金融行业各板块本周均上涨，跑赢沪深300指数。非银金融板块中，证券和保险板块涨幅居前；银行板块整体表现强势。
二、各板块观点
- 保险板块：新规严控基金风格漂移，保险产品优势凸显。负债端，民营银行压降中长期高息存款，保险比价优势提升；5月银保新单短期承压，行业头部集中度提升；630分红险演示利率下调，防控利差损风险同时有望短期提振新单。投资端，上市险企盈利修复可期，险资加码科创股权投资，多地出台专项政策赋能险资科创投资。上市险企高股息属性凸显，A股险企年内分红有望破千亿，行业资本发债放缓但中长期“补血”刚需仍存。推荐新华保险、中国平安、中国太平。
- 券商及多元金融板块：中基协发布新规，严控基金风格漂移，推动资本市场长期健康高质量发展。券商板块盈利和估值已经出现明显错配，二季度市场高成交+科技牛行情预计仍将贡献一定业绩基础，资金面压力改善下看好板块配置机会。推荐国泰海通、招商证券、华泰证券、中金公司、兴业证券、广发证券、中信证券、东方财富；推荐正在推进并购重组的中金公司和财通证券。多元金融方面，推荐南华期货股份、瑞达期货、渤海租赁、香港交易所、远东宏信、中银航空租赁、易鑫集团，建议关注中国船舶租赁。
- 银行板块：5月社融总量环比修复，但结构边际弱化，政府债券融资仍为增量核心支撑，但财政发力节奏偏缓，私人部门降杠杆延续，贷款量能不足仍在拖累社融，表外部分为本月社融读数重要贡献分项。“存款搬家”延续，M2-M1增速剪刀差环比收窄，存款活化程度有所改善。板块选股上推荐杭州银行、中银香港（H）、上海银行，建议关注渝农商行、南京银行、青岛银行、重庆银行、宁波银行、厦门银行、招商银行、中信银行（H）、建设银行（H）、平安银行。
三、关键数据
- 保险板块：10年期国债到期收益率为1.74%，环比+1.29BP。10年期AAA级企业债、公司债和商业银行债信用利差分别为46.00、43.98、26.29BP。
- 券商板块：证券Ⅱ（申万）PB估值为1.13x，处于2012年以来4.81%分位数。截至6月12日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.13x，处于2012年以来4.81%分位数。
- 银行板块：5月新口径下社融存量458.8万亿元，同比增速7.7%，较上月下降0.1pc，剔除政府债券后的社融增速5.7%，较上月基本持平。
四、研究结论
- 保险板块：行业资负改善逻辑有望逐步兑现，推荐权益投资能力强、弹性大且股息率高的新华保险，股息率高且欠配明显的中国平安，估值低、投资改善幅度大的中国太平。
- 券商及多元金融板块：推荐综合实力较强、估值较低的中大型券商，推荐正在推进并购重组或有并购重组预期券商。期货及租赁板块景气向上，看好板块投资机会。
- 银行板块：推荐具备盈利高弹性的优质城商行、高股息大行、具备转债强赎预期催化的银行，以及具备业绩持续性修复基础的股份行。
