通信行业投资策略周报：北美光互联产业调研——景气持续，多技术路线共存

行业评级 北美光互联产业调研：景气持续，多技术路线共存 买入 前次评级买入 供给端：根据国内多家公司投资者关系活动记录表，物料仍是光互联供应的瓶颈。我们认为龙头公司在物料当期准备、未来产能锁定上都较为领先，有望在未来的供应上获得先机。 竞争格局：光互联领域近期进入一些新供应商，一定程度上使得一些成熟产品的市场份额更加分散。但是我们同时注意到，新兴产品由于“定制化”、“硅光技术”和“物料准备”，龙头公司在份额上集中度有望更高。我们认为，后续随着新兴产品放量，光互联行业的整体集中度倾向于继续缓慢提升。 技术路线：我们认为，光互联后续多种技术路线并存。可插拔光模块、NPO、CPO、XPO和OCS等新技术、新产品并行发展。边际上，我们认为，NPO由于技术成熟、落地快、成本低、开放生态等优势，将会成为多家CSP客户和算力集成商的重要新选择，有望在27-28年快速放量。 投资建议：在光模块厂商环节，重视物料齐套能力较强的一线厂商，其今明年业绩兑现能力强、确定性较高；在Scale-up光互联场景亦有望率先受益。在光模块上游物料环节，重视在光源/激光器拿到头部光模块厂供货资格，且扩产速度快、产品迭代升级迅速的企业。 风险提示。AI基础设施建设不及预期的风险；AI应用发展不及预期的风险；AI领域的进出口政策变化的风险；国际合作减少的风险。 韩东SAC执证号：S0260523050005gfhandong@gf.com.cn 王昊SAC执证号：S0260525030001shwanghao@gf.com.cn 王亮 SAC执证号：S0260519060001SFC CE No. BFS478gfwangliang@gf.com.cn请注意，韩东,王昊并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 通信行业:不惧市场波动，继续看好光互联行业2026-06-07通信行业:聚焦Scale Up，聚焦龙头2026-05-31通信行业:供应链正在重塑光模块竞争格局2026-05-24 目录索引 二、本周行情回顾..............................................................................................................................................................................................6 （一）国内市场回顾....................................................................................................................................................................................6（二）行业估值水平....................................................................................................................................................................................7 三、行业数据更新..............................................................................................................................................................................................9 （一）TRENDFORCE：SPACEXIPO将带动全球卫星产值2027年达4470亿美元，年增14%...................................................................10（二）英特尔获谷歌大单，涉及超300万颗专用AI芯片生产....................................................................................................................10（三）META、英伟达后，康宁再获亚马逊数十亿美元光纤大单.................................................................................................................10（四）ANTHROPIC推出新一代通用大模型CLAUDEFABLE5........................................................................................................................11 （一）AI基础设施建设不及预期的风险.....................................................................................................................................................12（二）AI应用发展不及预期的风险............................................................................................................................................................12（三）AI领域的进出口政策变化的风险.....................................................................................................................................................12（四）国际合作减少的风险........................................................................................................................................................................12 图表索引 图1：申万一级行业涨跌幅（%）.................................................................................................................................................................6图2：通信板块过去30天涨幅......................................................................................................................................................................6图3：通信板块今年以来涨幅........................................................................................................................................................................6图4：通信指数与沪深300近五年走势对比..................................................................................................................................................7图5：申万一级行业PE-TTM（单位：倍）...................................................................................................................................................8 表1：通信行业个股涨跌幅和换手率前十......................................................................................................................................................7 一、核心观点 需求端：根据海外CSP最新一个季度的季报，巨头们正在展现出对AI基础设施的坚定决心，资本开支大部分倾斜于AI数据中心扩建、外购GPU、自研ASIC及其配套的网络互联设备。我们认为，在CapEx提升、CapEx向硬件设备倾斜、ASIC部署增加等有利因素影响下，网络需求持续增加；随着光互联在Scale Up的渗透，光互联板块的增长速度进一步高于互联网络需求，展现出较强的景气度持续性。 供给端：根据国内多家公司投资者关系活动记录表，物料仍是光互联供应的瓶颈。我们认为龙头公司在物料当期准备、未来产能锁定上都较为领先，有望在未来的供应上获得先机。 竞争格局：光互联领域近期进入一些新供应商，一定程度上使得一些成熟产品的市场份额更加分散。但是我们同时注意到，新兴产品由于“定制化”、“硅光技术”和“物料准备”，龙头公司在份额上集中度有望更高。我们认为，后续随着新兴产品放量，光互联行业的整体集中度倾向于继续缓慢提升。 技术路线：我们认为，光互联后续多种技术路线并存。可插拔光模块、NPO、CPO、XPO和OCS等新技术、新产品并行发展。边际上，我们认为，NPO由于技术成熟、落地快、成本低、开放生态等优势，将会成为多家CSP客户和算力集成商的重要新选择，有望在27-28年快速放量。 投资建议：在光模块厂商环节，重视物料齐套能力较强的一线厂商，其今明年业绩兑现能力强、确定性较高；在Scale-up光互联场景亦有望率先受益。在光模块上游物料环节，重视在光源/激光器拿到头部光模块厂供货资格，且扩产速度快、产品迭代升级迅速的企业。 二、本周行情回顾 （一）国内市场回顾 根据申万一级分类，本期（2026年6月8日-6月12日，下同）通信板块涨跌幅为-4.25%，沪深300指数涨跌幅为-0.82%，通信板块跑输沪深300指数3.43个百分点，在所有一级行业中排序28/31。 过去30天通信板块涨跌幅为7.5%，创业板涨跌幅为-6%，沪深300指数涨跌幅为-3.5%，通信板块跑赢沪深300指数11个百分点。通信板块跑赢创业板指数13.5个百分点。 2026年年初至今通信板块涨跌幅为55.1%，创业板涨跌幅为13%，沪深300指数涨跌幅为3.2%，通信板块跑赢沪深300指数51.9个百分点。通信板块跑赢创业板指数42.1个百分点。 SW通信指数最近一年累计涨跌幅为186.08%，沪深300指数最近一年累计涨跌幅