概念数量因子：文本数据的另类应用

金工量化专题报告 证券研究报告2026年06月12日 概念数量因子：文本数据的另类应用 因子手工作坊系列（7） 核心结论 本文从高概念数量的股票可能提供长期溢价的思路出发，构建了概念数量因子，并在此基础上对该因子进行优化与拓展分析。 冯佳睿S080052404000813564917688fengjiarui@research.xbmail.com.cn 【报告亮点】 1、亮点一：基于e互动、互动易、公告等文本数据，构建概念数量因子。2、亮点二：市值调整概念数量因子的多头与指增表现较为优异。3、亮点三：市值调整概念数量因子偏好高弹性、高换手、高估值个股。 联系人 李子凯13736967185lizikai@xbmail.com.cn 【主要结论】 相关研究 主要结论一、基于e互动、互动易、公告等文本数据，构建概念数量因子。 因子手工作坊系列（6）—日度量价因子的统一线性框架2026-05-08因子手工作坊系列（4）—当大单不再可靠：基于撤单行为的机构交易识别2026-02-24因子手工作坊系列（3）—动量因子改进之“方向动量”2025-09-15因子手工作坊系列（2）—订单流不平衡性（OFI）的应用初探2024-11-29因子手工作坊系列（1）—隔夜上涨和日内反转中的隐藏alpha 2024-11-08 基于同花顺数据源，利用上证e互动、深证互动易等问答文本及定期报告与公告，追溯实际披露日，以确定个股的概念归属期限。定义概念数量因子为，t日个股k所归属的概念数量之和。由于概念数量因子与总市值显著正相关，借鉴DGTW调整法进行市值中性化处理，得到市值调整概念数量因子。 主要结论二、市值中性化后的概念数量因子的多头与指增表现较为优异。 （1）因子双周RankIC均值为0.019，胜率57.18%。十分组收益率基本单调，多头组（组10）月均收益率2.42%。 （2）因子多头组偏好高弹性、高换手和高估值个股，具备明显的“预期驱动”特征。（3）基于该因子构建的沪深300、中证500和中证1000指数增强策略，在2018.01.02-2026.04.30间能实现较为稳健的超额收益。 主要结论三、概念数量因子的拓展分析与稳健性检验。 （1）考虑到现存概念中，有部分市场关注度已较低。尝试引入概念稀缺度和信息衰减加权，但并没有带来因子绩效的提升。 （2）从注意力机制的角度出发，构建指数数量因子。其RankIC均值和胜率均显著高于概念数量因子，但多头组收益率及十分组单调性却明显不及。（3）用“开盘啦”题材库替换同花顺概念指数，重新计算概念数量因子，有效性依然保持。我们认为，概念数量因子具备一定的数据源稳健性。 风险提示：概念炒作监管环境可能变化，影响模型与因子的有效性；概念等数据收集过程中的误差、数据更新的频率和及时性，都会影响因子计算的准确性和可靠性；结论基于历史回测结果，相关表现不代表未来收益。 内容目录 一、引言................................................................................................................................4二、概念数量因子..................................................................................................................42.1因子定义......................................................................................................................42.1.1概念纳入/剔出模式总结.......................................................................................42.1.2基于同花顺概念指数的概念数量因子..................................................................52.2因子有效性检验...........................................................................................................72.3指数增强中的应用.....................................................................................................102.3.1沪深300指数增强策略.....................................................................................102.3.2中证500指数增强策略.....................................................................................112.3.3中证1000指数增强策略...................................................................................12三、概念数量因子的拓展分析..............................................................................................143.1动态更新的概念数量因子...........................................................................................143.2指数数量因子.............................................................................................................153.3概念数量因子数据源稳健性检验................................................................................18四、总结..............................................................................................................................19五、风险提示.......................................................................................................................19六、参考文献.......................................................................................................................19 图表目录 图1：同花顺概念指数词云图（2026.04.30）.........................................................................5图2：分年度概念总数与个股平均概念数量（2012.12.31-2026.04.30）................................6图3：按总市值分组的概念数量因子时序特征（2013.01.04-2026.04.30）............................7图4：概念数量因子RankIC（2013.01.04-2026.04.30）.......................................................7图5：市值调整概念数量因子RankIC（2013.01.04-2026.04.30）.........................................7图6：市值调整概念数量因子十分组月均收益率.....................................................................8图7：市值调整概念数量因子十分组多空组合累计净值..........................................................8图8：市值调整概念数量因子Top100组合累计净值（2013.01.18-2026.04.30）..................8图9：“抱团”效应和市值调整概念数量因子Top100组合超额动态回撤（2013.01.18-2026.04.30）....................................................................................................9图10：沪深300指数增强策略累计净值与超额净值（2018.01.02-2026.04.30）................10图11：中证500指数增强策略累计净值与超额净值（2018.01.02-2026.04.30）.................11图12：中证1000指数增强策略累计净值与超额净值（2018.01.02-2026.04.30）..............12图13：分年度指数总数与个股平均指数数量（2012.12.31-2026.04.30）............................16 图14：按总市值分组的指数数量因子时序特征（2013.01.04-2026.04.30）........................16图15：指数数量因子RankIC（2013.01.04-2026.04.30）...................................................17图16：市值调整指数数量因子RankIC（2013.01.04-2026.04.30）.....................................17图17：缓解（次）新股影响前后的指数数量因子十分组月均收益率（市值调整后，2013.01.04-2026.04.30）......................................................................................................17图18：指数数量因子与概念数量因子十分组月均收益率（市值调整后，2018.01.01-2026.04.30）...............................................................................................................................................17图19：指数数量因子与概念数量因子十分组多空净值（市值调整后，2018.01.12-2026.04.30）...............................................................