量化研究系列报告之十七：另辟蹊径：发掘分析师因子中的另类alpha

主要观点： 执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com 随着金融市场的发展，证券分析师作为投资者与上市公司之间的桥梁，通过撰写研究报告进行行业分析，或提供上市公司盈利预测和投资建议。对于量化从业人员而言，分析师数据是收益端的有效补充，能有效提供独立的增量alpha。本文基于慧博分析师预期数据，从目标价、报告页数和发布时点三个角度挖掘蕴藏在分析师数据中的另类alpha。 联系人：吴正宇执业证书号：S0010522090001邮箱：wuzy@hazq.com ⚫慧博分析师数据质量较高，一致预期估值因子表现优异 目前，慧博量化投研数据产品主要包括分析师原始预期和分析师一致预期数据，还详细提供了分析师和机构的基础信息。慧博数据报告数量丰富，股票和机构覆盖度广，并且具有更强的报告录入效率，整体而言数据质量较高。 基于慧博分析师一致预测数据的预期估值因子表现出色，预期BP因子Rank IC达5.94%，年化ICIR为1.82，多空年化收益14.75%，多头年化超额达8.2%，一致预期EP因子多头年化超额收益为10.3%，主要增量来源于慧博汇总数据时对不同机构的赋权逻辑。 ⚫从目标价、报告页数和发布时点三个角度构造另类分析师因子 从目标价、报告页数和报告发布时点三个维度探寻分析师增量alpha因子：从目标价可比性、发布期前后个股涨跌幅和算法三个角度改进目标收益因子，低谷掘金型目标收益因子多空年化收益15.74%，多头年化超额为4.4%。6个月标准化目标收益因子年化ICIR为2.48，多头年化超额收益5.07%；报告页数是分析师关注度的另类表达方式，报告最大页数因子多空组合年化收益16.76%，多头超额4.2%；报告发布天数表明了分析师对其覆盖公司的优先级，定义为报告发布时点相距最近财报的天数，平均发布天数因子多头超额4.2%。 1.《探索股价动态关联，捕捉属性敏感的动量溢出——量化研究系列报告之十六》2024-3-21 2.《加速换手因子：“适逢其时”的换手奥秘——量化研究系列 报告之十五》2024-3-16 3.《风格轮动三部曲：重构、探索和实践——量化研究系列报告 之十四》2023-12-17 合成另类分析师因子Rank IC均值为3.99%，年化ICIR分别为2.58，在各个选股域中均有不错的表现，且与传统alpha因子的相关性较低：沪深300内，Rank IC均值为3.23%，年化ICIR为1.45，分五组多头年化超额为3.5%；中证500内，Rank IC均值为3.03%，年化ICIR为1.41，分五组多头年化超额为4.2%；中证1000内，RankIC均值为4.46%，年化ICIR为2.42，分五组多头年化超额为7.3%，表现出色。 4.《PB之变：精细分拆，新生华彩——量化研究系列报告之十三》2023-12-17 5.《收益和波动共舞：非对称性理论蕴含的alpha——量化研究系列报告之十二》2023-9-10 6.《ChatGPT与研报文本情绪的碰撞——量化研究系列报告之十一》2023-6-11 ⚫风险提示 本报告基于历史个股数据进行测试，历史回测结果不代表未来收益。未来市场风格可能切换，Alpha因子可能失效，本文内容仅供参考。 正文目录 1分析师数据是重要的ALPHA来源.....................................................................52慧博分析师数据库及一致预期因子测试...............................................................62.1数据来源.....................................................................................62.1.1报告数量丰富.....................................................................62.1.2股票数量覆盖度广.................................................................72.1.3机构数量覆盖稳定.................................................................72.1.4报告录入及时性强.................................................................82.2基于慧博分析师一致预期数据的基础性因子测试....................................................83挖掘分析师数据中的另类ALPHA.....................................................................143.1改进目标价因子的三个法门....................................................................143.1.1基于目标价可比性的改进..........................................................153.1.2基于发布时点的改进..............................................................163.1.3算法改进 ........................................................................183.2分析师关注度的另类表达方式：报告页数因子.....................................................193.3及时雨：报告发布天数因子....................................................................223.4另类分析师因子表现优异......................................................................244总结...........................................................................................28风险提示：........................................................................................29 图表目录 图表1分析师数据分类与应用示意图.................................................................................................................................................................5图表2慧博分析师数据表字典明细......................................................................................................................................................................6图表3慧博和友商年度报告数量..........................................................................................................................................................................7图表4慧博和友商分年度股票覆盖数量............................................................................................................................................................7图表5慧博和友商分年度机构覆盖数量............................................................................................................................................................8图表6慧博和友商报告录入时间分布.................................................................................................................................................................8图表7分析师一致预测因子明细..........................................................................................................................................................................9图表8分析师一致预期因子在全市场内有效性汇总（不填充缺失值，结果按RANKIC降序排序）.......................................9图表9分析师一致预期因子在沪深300内有效性汇总（结果按RANKIC降序排序）...............................................................10图表10分析师一致预期因子在中证500内有效性汇总（结果按RANKIC降序排序）.............................................................10图表11分析师一致预期因子在中证1000内有效性汇总（结果按RANKIC降序排序）..........................................................10图表12优秀分析师一致预期因子在全市场内有效性汇总（不填充缺失值，结果按RANKIC降序排序）........................11图表13优秀分析师一致预期因子在沪深300内有效性汇总（结果按RANKIC降序排序）...................................................11图表14优秀分析师一致预期因子在中证500内有效性汇总（结果按RANKIC降序排序）...................................................11图表15优秀分析师一致预期因子在中证1000内有效性汇总（结果按RANKIC降序排序）.................................................12图表16慧博&友商分析师一致预期因子在不同选股域内的有效性汇总（上表为慧博因子，下表对照组为友商因子）12图表17分析师一致预测EP因子IC序列...........................