新车叠加全球化，央企高端新能源腾飞

岚图汽车(7489)[Table_Industry]运输设备业 岚图汽车首次覆盖报告 本报告导读： 岚图是央企东风旗下高端新能源品牌，2025年已经扭亏为盈，2026年以中大型SUV和MPV为主的新车上市继续推动产品结构向上，叠加海外出口加速，收入业绩有望不断增长。 投资要点： 央企旗下高端新能源，合作华为，制造底蕴与智能化兼备。岚图汽车是东风旗下的高端新能源品牌，拥有传统车企的造车底蕴，公司团队均具有深厚的汽车产业背景，在供应链、产品、渠道、生产、质量等方面经验丰富。岚图拥有的2座工厂来自东风集团的合资产能优化资源，产能优势和制造能力突出。岚图以及东风集团是最早期与华为战略合作的品牌和汽车集团之一，岚图采用华为HI模式补足智能化。背靠央企，携手华为，岚图兼备制造底蕴与智能化，跻身央企高端新能源领先的新势力品牌。 爆款能力突出，最快盈利的新势力之一。公司成立于2021年，成立以来发展迅速，2025年销量突破15万辆，单车均价超过20万元。公司产品精准把握市场，爆款能力突出，梦想家上市后持续热销，长期位列新能源MPV细分市场前二，树立了标杆车型。公司盈利表现亮眼，2024-2025年综合毛利率超20%，2024年接近盈亏平衡，2025年顺利扭亏为盈，是最快实现盈利的新能源新势力品牌之一。 新品向上叠加海外市场开拓，销量与收入业绩不断增长。公司计划2026年推出4款新车型，包括SUV岚图泰山Ultra、大五座SUV岚图泰山X8，代号为“FE”的全新FUV，以及代号为“珠峰”MPV，2026年新产品覆盖SUV、FUV及MPV三大品类，产品结构继续向上，夯实高端品牌定位。公司积极布局海外市场，树立“6655”全球化目标，2026年发布了“深耕欧洲、布局中东、进军右舵市场”三大行动，携手斯特兰蒂斯，反向合资打开全球渠道，同时发布右舵产品，全面加速海外市场开拓，打开新的增长空间。 风险提示：新能源汽车行业竞争加剧，原材料价格波动，全球贸易摩擦加剧。 考虑岚图汽车是定位中高端的新能源汽车自主品牌，单车均价超20万元，可比公司选取同样定位中高端的新能源自主品牌理想汽车和蔚来。 目录 1.携手华为，打造央企新能源中高端龙头................................................51.1.东风旗下新能源中高端品牌，华为赋能智能化................................51.2.多重创新破局国央企机制短板，激活员工共创动力.........................92.财务表现亮眼，最快实现盈利的新势力之一.......................................102.1.盈利能力领先，2025年实现扭亏为盈...........................................102.2.2026年新车不断向上，强化高端新能源定位.................................113.积极布局海外，打开新市场空间.........................................................133.1.进军海外市场，全球化加速推进...................................................133.2.携手斯特兰蒂斯，反向合资打开海外新空间..................................144.分业务预测........................................................................................165.风险提示............................................................................................17 1.携手华为，打造央企新能源中高端龙头 1.1.东风旗下新能源中高端品牌，华为赋能智能化 背靠汽车央企，东风集团旗下高端新能源汽车品牌。岚图前身是东风集团旗下H项目部，2021年正式成立，定位高端新能源汽车品牌。2021年6月首款车型岚图FREE正式上市，2021-2025年每年陆续发布新产品，打造了完善的产品线。2026年3月登陆港股上市，是央企新能源第一股。 数据来源：岚图汽车2025年报 携手华为，补足智能化，强化高端定位。2024年1月，岚图与华为引望签署战略合作，补齐智能化能力，2025年2月，岚图汽车开启ALL in智能化战略，全品类车型搭载华为乾崑智驾和鸿蒙座舱，2026年1月岚图与华为引望签署深化战略合作。岚图汽车借力央企汽车制造和华为智能化，逐步成长为国内领先的高端新能源汽车品牌。 岚图汽车产品矩阵丰富，定位高端新能源，产品价格覆盖20万元-50万元。岚图汽车推出了包括轿车、SUV、MPV等多种类型的产品，动力形式涵盖PHEV、纯电和增程，岚图品牌的汽车产品矩阵丰富，已经成功推出了中大型SUV岚图FREE系列、MPV岚图梦想家系列、中大型轿车岚图追光系列、中型SUV岚图知音系列以及大型SUV泰山系列。岚图的产品价格带集中在20-50万元，是定位高端的新能源汽车品牌。2021年8月公司开始交付第一款车型岚图FREE，2025年年销量突破15万辆，其中岚图梦想家在MPV细分市场销量长期排名前三。 岚图销量快速增长，2025年年销量突破15万辆。岚图2022-2025年在新车带动下销量快速增长，2025年年销量15.0万辆，同比增长87.4%，2026年继续保持高速增长，2026年1-4月销售4.9万辆，同比增长约36%。分车型看，梦想家是最畅销车型，2025年销售7.6万辆，占总销量的50.1%，FREE系列和知音系列销售稳步向上，2025年四季度推出的新车泰山系列有望提供新的增量。 数据来源：中汽协，岚图汽车招股书，国泰海通证券研究 数据来源：中汽协，岚图汽车招股书，国泰海通证券研究 岚图梦想家是MPV市场标杆车型，公司爆款能力突出。公司的主销车型梦想家长期位列MPV市场销量前列，在新能源MPV市场长期销售前二。2025年梦想家销售7.6万辆，在全口径MPV市场排名第四。 数据来源：易车网，中汽协，国泰海通证券研究 借力央企产能优化，岚图合理布局优质产能资源。岚图汽车目前拥有2座工厂，均位于武汉市，其中黄金工厂设计产能15万辆，云峰工厂设计产能30万辆，两座工厂合计产能45万辆。黄金工厂生产梦想家、FREE318、FREE+及追光以及核心部件，云峰工厂生产知音、泰山等车型。岚图汽车的工厂均来自东风集团的优化产能，根据公司招股书，2025年7月岚图与东风集团股份签订云峰工厂的收购协议，总价41.7亿元，其中39.6亿元以向东风集团股份发行注册资本方式结算。 数据来源：岚图汽车招股书 数据来源：岚图汽车招股书 采用直销方式，渠道网点数量超过500个。岚图是直营为主的汽车品牌，线下销售及服务网络由自营店和生态伙伴运营组成，根据公司在2026年北京车展的发布会，岚图目前渠道与服务网络已覆盖国内169座城市，布局508个渠道网点，其中自营门店主要分布在一二线城市，生态合作伙伴快速下沉低线城市。 数据来源：岚图汽车2026年北京车展发布会，易车网 1.2.多重创新破局国央企机制短板，激活员工共创动力 公司管理层经验丰富，权责清晰，兼具市场化和东风系背景。公司执行董事为卢放先生和蒋焘先生，均拥有超过20年的汽车行业经验，是岚图项目的早期创始人和牵头人，卢放先生担任公司董事长，全面负责公司战略、研发、产品及业务管理，蒋焘先生担任公司总经理、首席执行官（CEO）、首席运营官（COO），负责生产、质量、供应链及经营系统管理。高管团队中，邵明峰先生担任首席品牌官、副总经理，深耕汽车营销，曾在比亚迪、东风柳汽、东风集团股份任职，2023年10月加入岚图，一直担任销售公司总经理。杨兵先生首席财务官、副总经理、总会计师、公司秘书、董事会秘书，曾长期在东风公司及其附属公司、东风集团股份担任多个要职，是集团资深高管之一。公司非执行董事包括廖显志、杨彦鼎、胡晓、秦捷，主要来自东风集团委派，在财务、技术、法务、治理等方面分别具备丰富的经验。岚图的董事会和高管团队整体经营丰富，权责清晰，既拥有资深的东风系背景高管，利于协同集团各个层面的资源调动，同时具有丰富的市场化经验，敏锐把握行业机遇。 介绍上市+母公司私有化，央企新能源第一股创新上市登陆资本市场，为汽车国央企改革打造新范本。岚图是央企新能源上市第一股，上市方式创新的采用了“介绍上市+母公司私有化”，即岚图主体在港股上市，原母公司东风集团股份（00489.HK）私有化退市，从申请到审批通过仅历时4个月，是登陆资本市场的央企高端新能源第一股，为汽车国央企改革打造新范本。东风系持有岚图主要股权，截至2026年5月，公司控股股东东风公司、东风资管、东风香港及武汉沃雅持有公司总股本的70.02%。 数据来源：岚图汽车《以介绍方式上市》等多个公告，东风集团股份公告，国泰海通证券研究 创新的员工持股平台，探索央国企员工激励新方式。公司2021年成立武汉沃雅作为股份激励计划平台，2022年通过员工持股计划，武汉沃雅持有2.7亿股分别授予402名相关员工。根据招股书，截至2025年7月31日，公司根据员工持股计划条款向管理层和员工授予了相当于2.6亿股股份的奖励，2022年、2023年、2024年及2025年1-7月分别确认0.14亿元、0.39亿元、0.66亿元及0.45亿元的奖励。公司积极推进员工激励，激发员工创业动力。 2.财务表现亮眼，最快实现盈利的新势力之一 2.1.盈利能力领先，2025年实现扭亏为盈 岚图是新能源汽车中最快盈利的新势力品牌之一，2025年实现扭亏为盈。随着新车放量，公司销售收入快速增长，2025年总收入349亿元，同增80%，其中乘用车收入327亿元，是岚图的主要收入来源。岚图2024年接近盈亏平衡，2025年实现归母净利10.2亿元，是新能源新势力中最快实现盈利的品牌之一。 数据来源：wind，国泰海通证券研究 数据来源：wind，国泰海通证券研究 公司定位高端新能源，盈利能力表现亮眼。公司产品定位中高端，2022-2025年单车均价超20万元，公司盈利能力不断攀升，2025年实现毛利率约20.9%，净利率2.9%，单车净利0.7亿元，盈利表现十分亮眼。 数据来源：wind，国泰海通证券研究 数据来源：wind，公司公告，国泰海通证券研究 数据来源：wind，公司公告，国泰海通证券研究 2.2.2026年新车不断向上，强化高端新能源定位 2026年计划推出“三王一炸”4款新品，不断强化高端定位。岚图2026年1月发布产品计划，将推出四款全新车型，包括中国首款量产L3级SUV岚图泰山Ultra、“庭院级大五座SUV”岚图泰山X8，代号为“FE”的全新FUV，以及代号为“珠峰”的“50万级行业最强”MPV，2026年新产品覆盖SUV、FUV及MPV三大品类，进一步强化品牌在高端新能源市场的竞争力。 数据来源：新华网，国泰海通证券研究 泰山X8上市18小时大定突破1.5万。2026年5月22日，岚图泰山X8正式发布，新车推出PHEV与EV两种动力形式共5款版型，售价29.29-37.99万元，上市限时权益后售价区间为28.29万元—36.99万元。泰山X8主打城市通勤、家庭出游与轻度越野全场景覆盖，新车长宽高分别为5200mm、2025mm、1814mm，轴距3090mm，搭载华为乾崑智驾ADS四激光雷达方案，配备1颗896线双光路图像级激光雷达以及3颗固态补盲激光雷达、32颗传感器。动力续航上，PHEV版搭载65kWh电池，CLTC纯电续航370km、综合续航1506km，支持800V高压5C超充，12分