煤炭行业周报：煤炭央企叠加高股息，估值提升在即

2024.01.29 股票研究 煤炭央企叠加高股息，估值提升在即 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 行 业黄涛(分析师)邓铖琦(分析师) 报 周021-38674879010-83939825 huangtao@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.co 证书编号S0880515090001S0880523050003 本报告导读： 细分行业评级 煤炭行业周报 动力煤：低温影响有限，价格基本平稳；炼焦煤：供需两弱，煤价维稳运行；煤炭央 企+高股息，估值提升在即。 摘要： 投资建议：煤价震荡有支撑，值得重视的是煤炭板块在业绩有保障叠加 高股息下配置价值凸显，2023.10.25日，兰花科创公告前三季度利润分配 方案，现金分红比例达62%，超市场预期，煤炭板块高分红价值再次彰显。推荐：1）提质增效央企：中煤能源、中国神华、上海能源、新集能源、电投能源；2）长协焦煤：恒源煤电、淮北矿业、山西焦煤、平煤股份；3）高股息动力煤：陕西煤业、兖矿能源、山煤国际；4）估值偏低，具备修复空间：华阳股份、兰花科创；5）成长&转型：甘肃能化等。 动力煤：低温影响有限，价格基本平稳。截至2024年1月26日，动力 相关报告 《国君煤炭行业基本面数据库大全 20240127》2024.01.28 《内外资四季度继续增配煤炭板块》 2024.01.24 《煤价维稳，关注价值》2024.01.21 《国君煤炭行业基本面数据库大全》 2024.01.21 《供需两弱，煤价震荡》2024.01.14 证煤方面，北方港Q5500平仓价为920元/吨(+0元)，本周寒潮虽然拉动日 券耗维持高位，但是持续时间较短，25-26号华东华南气温普遍回升。同 究 研时，本周下游制造业、建材行业陆续春节放假，非电煤需求继续减弱；虽然库存持续下降，但仍处于高位，且在长协煤和进口煤的保障下，市场采 购需求有限，仅仅只是个别中小电厂的刚需，供需两弱，煤价平稳。展望报后市，随着春节临近，非电煤需求将全面进入淡季，供给端煤矿陆续放告假，预计市场交易也趋于停滞，关注节后供需恢复的情况。 炼焦煤：供需两弱，煤价维稳运行。截至2024年1月26日，炼焦煤方面，京唐港主焦煤(山西)价格为2580元/吨(+0元)，本周炼焦煤价格维稳运行。 供给端，临近年关安全检查形势依旧严峻，煤矿春节放假时间陆续放出，大多月底开始放假，供给趋紧。需求端，焦企受到利润不佳影响，当前虽到了补库最后的窗口期，焦煤需求有所回升，但采购情绪一般，以按需采购为主。本周铁水日均产量环比继续小幅提升，但成材成交疲软，钢厂亏损严重，对原料端的采购也偏谨慎。供需两弱，煤价维稳运行。 煤炭央企+高股息，估值提升在即。2024年1月24日，国务院国资委在新 闻发布会上称：“着力提高央企控股上市公司质量，强化投资者回报”、 “研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现。煤炭央企共中国神华、中煤能源、上海能源、新集能源、电投能源5家，其中上海能源及新集能 源均属于中煤系，我们认为中煤能源有望成为煤炭板块“中特估”的核心。行业回顾：1）截至2024年1月26日，秦皇岛港库存为540.0万吨（- 0.9%）。京唐港主焦煤库提价2580元/吨（0.0%），港口一级焦2387元/ 吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计219.6万吨（12.1%），200万吨以上的焦企开工率为75.64%（1.06PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨（0.2%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高4元/吨； 澳洲焦煤到岸价344美元/吨，较上周下跌4美元/吨（-1.1%），京唐港山 西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低241元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价持平3 1.1.市场煤：煤价持平3 1.1.1.港口市场煤价持平3 1.1.2.坑口煤价略有下跌3 1.1.3.海外煤价下跌，澳煤具备价格优势4 1.1.4.港口库存下降5 1.2.年度长协价：2024年1月环比保持不变6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价下跌，海外涨跌互现7 2.1.市场煤：价格下跌7 2.1.1.港口焦煤价格不变7 2.1.2.产地焦煤价格持平8 2.1.3.澳洲焦煤价格下跌，蒙煤价格下跌9 2.1.4.港口库存增加，钢厂库存提升，下游钢铁开工率下降10 2.2.长协价：Q1焦煤长协周环比持平12 3.无烟煤：价格下跌，下游尿素、甲醇降价13 4.本周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘15 5.附录15 5.1.本周重要事件回顾15 5.2.上市公司本周重要公告17 5.3.主要公司盈利预测与估值19 6.风险提示20 1.动力煤数据跟踪：煤价持平 1.1.市场煤：煤价持平 1.1.1.港口市场煤价持平 北方港市场煤价格不变。截至2024年1月26日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价920元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）；黄骅港Q5000平仓价809元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价上涨0元/吨（0.0%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价上涨0元/吨（0.0%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格持平。截至2024年1月26日，江内徐州港Q5500 动力煤船板价为1000元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）；江内徐州港 Q5000动力煤船板价为885元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。 南方港口市场煤价格持平。截至2024年1月26日，南方宁波港Q5500 动力煤库提价为961元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）；南方宁波港 Q5000动力煤库提价为845元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价上涨0元/吨，持平0.0%图4：南方宁波港Q5500船板价上涨0元/吨，持平0.0% 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.坑口煤价略有下跌 山西、内蒙两坑口煤价下跌，陕西煤价持平。截至2024年1月19日，山西大同Q5500动力煤坑口价为747元/吨，较上周下跌4元/吨（-0.5%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价680元/吨，较上周下跌1元/ 吨（-0.1%）；陕西黄陵Q5000坑口价为770元/吨，较上周上涨0元/吨 （0.0%）。 图5：山西、内蒙两坑口煤价下跌，陕西煤价持平 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价下跌，澳煤具备价格优势 海外高卡煤价下跌。截至2024年1月19日，ARA港动力煤113.50美元/吨，理查德RB动力煤96.20美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤126.77 美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、下跌4.70美元/吨（-4.66%）、下跌5.29美元/吨（-4.01%）。 图6：海外高卡煤价下跌 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲中高卡煤价格持平，澳煤具备价格优势。截至2024年1月25日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价96美元/吨，较上周上涨0美元/吨（0.2%）。 截至2024年1月27日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高4元 /吨，较上周下跌5元/吨（-53.6%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨 （0.2%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高4元/吨 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价下跌。截至2024年1月25日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价57美元/吨，较上周下跌0美元/吨（-0.3%）；印 度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价46美元/吨，较上周下跌0美元/吨（-0.4%）。 图9：印尼Q4200离岸价下跌0美元/吨（-0.3%）图10：印尼Q3800离岸价下跌0美元/吨（-0.4%） 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.港口库存下降 港口库存下降。截至2024年1月26日，秦皇岛库存540万吨，较上周 减少5.0万吨（-0.9%）。截至2024年1月22日CCTD北方主流港口库 存为2993.9万吨，较上周减少40.2万吨（-1.3%）；南方港库存2768.4 万吨，较上周减少41.1万吨（-1.5%）。 图11：秦皇岛库存较上周减少5.0万吨（-0.9%）图12：南方港库存减少，北方港库存减少 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价回落，国际CDFI运价下跌。截至2024年1月26日，国内 OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为29.1元/吨、17.5元/吨，较上周变化分别为：回落2.6元/吨（-8.2%）、回落0.8元/吨（-4.4%）； 截至2024年1月26日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广 州分别为12.79美元/吨、7.05美元/吨，较上周变化分别为：下跌0.19美 元/吨（-1.46%）、上涨0.12美元/吨（1.70%）。 图13：国内运价回落（元/吨）图14：国际CDFI下跌（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量增加，锚地船舶数增加。截至2024 年1月26日，秦皇岛港铁路调入量46.0万吨，较上周减少4.0万吨（- 8.0%）；港口吞吐量46.0万吨，较上周增加1.0万吨（2.2%）；截至2024 年1月26日，秦皇岛港锚地船舶数26艘，较上周增加6艘（30.0%）； 预到船舶数8艘，较上周减少3艘（-27.3%）。 图15：秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量增加图16：秦皇岛港锚地船舶数增加 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.2.年度长协价：2024年1月环比保持不变 2024年1月，北方港电煤Q5500年度长协价为710元/吨，与上月持平。 2024年1月，北方港电煤Q5500年度长协价为710元/吨，较上月上涨 0元/吨（0.0%）；截至2024年1月26日，秦皇岛动力煤Q5500综合交 易价747元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。 图17：2024年1月北方港电煤年度长协价格月环比持平 图18：秦皇岛动力煤Q5500综合交易价较持平 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 年度长协价是国家制定的电煤销售的指导价，其中港口年度长协价的计算公式为基准价+浮动价，具体为“基准价(675)*50%+(CCTD +BSPI+NECI)/3*50%”，其中CCTD为秦皇岛动力煤Q5500综合交易价(即图18)、BSPI为环渤海动力煤(Q5500)综合价格指数(即图19)、NECI为国煤下水动力煤(Q5500)价格指数(即图20)。 BSPI指数持平、NCEI指数下跌。2024年1月24日，环渤海动力煤 (Q5500K)730元/吨，较上期上涨0元/吨（0.0%）；截至2024年1月26 日，NCEI(5500k):综合指数744元/吨，较上期下跌1元/吨。 图19：环渤海动力煤(Q5500K)持平图20：NCEI(5500k):综合指数较上期下跌1元/吨（-0.1%） 数据来源：wind、国