流动性风险尚未解除

流动性风险尚未解除 glmszqdatemark2026年6月14日2026年06月14日 择时观点：流动性风险尚未解除。当下流动性继续下行，分歧度保持回升，景气度下行，从三维择时框架来看继续保持震荡下跌判断。从技术形态来看，沪深300近期下跌已将前期突破阻力后的涨幅收完，呈现冲高回落的特征，本周五在支撑线附近有企稳迹象并放量小幅反弹，多空分歧仍处于较大状态，短期内仍需注意风险。 指数监测：中证机床指数大幅流入。近1周中证机床、国证通信、集成电路、中证5-10年国债活跃券、科创材料指数等大幅流入。近1周光伏龙头30、绿色能源、文娱传媒、恒生消费、科创新药指数份额流出最多。 分析师叶尔乐执业证书：S0590525110059邮箱：yeerle@glms.com.cn分析师吴正宇 执业证书：S0590526030002邮箱：wuzhengyu@glms.com.cn 板块轮动：ETF的热点趋势策略2025年以来实现65.87%的收益。ETF的热点趋势策略，组合2025年以来收益65.87%，相比沪深300指数的超额收益为40.83%。本周策略中主要包括医药、金融地产、半导体、旅游、通信设备、能源化工等行业ETF。两融资金流本周在电子中净流入最多，净流入115.62亿元；在计算机中净流出最多，净流出73.04亿元。大单资金本周在银行中净流入最多，净流入29.39亿元，在电子中净流出最多，净流出285.45亿元。本周推荐行业为医药、非银行金融、基础化工。 分析师关舒丹执业证书：S0590525110060邮箱：guanshudan@glms.com.cn分析师祝子涵 执业证书：S0590525110061邮箱：zhuzihan@glms.com.cn 分析师宋坤笛执业证书：S0590526040007邮箱：songkundi@glms.com.cn研究助理裴钰琪 全天候配置：2026年以来高波版和低波版收益率分别为：6.6%、2.3%。我们采用循环对冲设计对冲构型，绕过宏观因素刻画直击资产波动进行长期收益平衡，以求获取稳健绝对收益不需杠杆、预测或宏观假设，并按风险水平区分高波与低波两类组合。截至2025年，高波版年化收益率11.8%，年平均最大回撤4.3%，夏普比率1.9；低波版年化收益率6.7%，年平均最大回撤1.8%，夏普比率2.4。2026年以来，高波版和低波版收益率分别为：6.6%、2.3%。 执业证书：S0590125110081邮箱：peiyuqi@glms.com.cn 因子跟踪：高成长高市值高动量占优。本周市场呈现“高成长高市值高动量”的风格特征。营业利润_TTM/销售费用_TTM因子和1年减1个月收益因子表现良好，大市值中经营效率因子和利润因子占优，小市值中一致预测净利润变化占比表现较好。沪深300指数增强组合本周超额收益0.2%，本月超额收益-0.0%，本年超额收益为10.4%；中证500指数增强组合本周超额收益1.2%，本月超额收益0.5%，本年超额收益为8.1%；中证1000指数增强组合本周超额收益0.4%，本月超额收益-1.2%，本年超额收益为0.2%。 相关研究 1．基金分析报告：基金季报2026Q1：核心聚焦AI硬件-2026/4/232．量化周报：流动性确认上行趋势-2026/4/193．量化周报：反弹力量得到释放-2026/4/124．基本面选股组合月报：中证800现金牛组合3月实现3.36%超额收益-2026/4/95．资产配置月报202604：油价冲击下的行业排序-2026/4/8 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。 目录 1择时观点：流动性风险尚未解除...............................................................................................................................31.1择时观点：流动性风险尚未解除....................................................................................................................................................32板块轮动.................................................................................................................................................................62.1指数监测：中证机床指数大幅流入................................................................................................................................................62.2热点趋势ETF策略.............................................................................................................................................................................62.3资金流共振：医药、非银行金融、基础化工................................................................................................................................73全天候配置..............................................................................................................................................................94因子跟踪..............................................................................................................................................................134.1风格因子............................................................................................................................................................................................134.2 Alpha因子.........................................................................................................................................................................................134.3指数增强策略表现跟踪：本周指数增强超额收益全线转正，中证500增强组合反弹力度最大.....................................155风险提示..............................................................................................................................................................21插图目录..................................................................................................................................................................22表格目录..................................................................................................................................................................22 1择时观点：流动性风险尚未解除 1.1择时观点：流动性风险尚未解除 沪深300触支撑线后有企稳迹象，但流动性风险尚未解除。当下流动性继续下行，分歧度保持回升，景气度下行，从三维择时框架来看继续保持震荡下跌判断。从技术形态来看，沪深300近期下跌已将前期突破阻力后的涨幅收完，偏向于上冲回落类派发特征，本周五在支撑线附近有企稳迹象并放量小幅反弹，多空分歧仍处于较大状态，短期内仍需注意风险。 资料来源：wind，国联民生证券研究所，数据截至2026.6.12，下同。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：国联民生证券研究所绘制 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所，注：上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 2板块轮动 2.1指数监测：中证机床指数大幅流入 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周流入比例最大的为中证机床（931866.CSI），近1月流入比例最大的为集成电路（932087.CSI），近3月流入比例最大的为消费龙头（931068.CSI）。近1周光伏龙头30、绿色能源、文娱传媒、恒生消费、科创新药指数份额流出最多。近1周流入较多的还有：国证通信、集成电路、中证5-10年国债活跃券、科创材料。 2.2热点趋势ETF策略 我们在报告《ETF的聚类优选与热点趋势策略构建》中构建了ETF的热点趋势策略，即根据K线的最高价与最低价的上涨或下跌形态，先选出最高价与最低价同时为上涨形态的ETF；进一步根据最高价与最低价近20日回归系数的相对陡峭程度，构建支撑阻力因子，并选择因子多头组中近5日换手率/近20日换手率最高，即短期市场关注度明显提升的10只ETF构建风险平价组合。组合2025年以来收益65.87%，相比沪深300指数的超额收益为40.83%。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 本周热点趋势策略中主要包括医药、金融地产、半导体、旅游、通信设备、能源化工等行业ETF。 2.3资金流共振：医药、非银行金融、基础化工 由于北向资金日度持股数据停止披露，我们监控融资融券在行业上的变化情况，进而找出具有资金流共振现象的行业。具体的，我们用融资净买入-融券净卖出代表两融资金流。两融资金流本周在电子中净流入最多，净流入115.62亿元；在计算机中净流出最多，净流出73.04亿元。大单资金本周在银行中净流入最多，净流入29.39亿元，在电子中净流出最多，净流出285.45亿元。 资料