南华期货白糖产业周报：宽幅震荡，中枢变化不大20260614

——宽幅震荡，中枢变化不大 王映 投资咨询证书：Z0016367联系邮箱：wangying@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6月14日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周内外盘均震荡，周度变动幅度不大，但周内震荡幅度较大，外盘ICE原糖收盘14.24美分/磅；国内郑糖收于5321元/吨。 周内主要驱动在于外部地缘风险溢价变化和国内基本面影响共振。国际市场方面，美伊有望达成临时和平协议的消息持续发酵，霍尔木兹海峡供应溢价回吐，叠加美元小幅走强，ICE原糖主力合约回落。内盘期价跟随走弱，同时基本面方面，国内云南产量超预期，增产进一步定价，广西、云南制糖集团报价普遍下调，主产区收榨后供给充裕，终端夏季消费旺季启动缓慢，市场成交一般，盘中郑糖一度下跌至5300元/吨下方，周五午盘虽出现短暂急拉，但午后震荡回落，周度小幅下跌。 展望下周，白糖继续面临多空博弈。短期来看，国内库存去化缓慢，三季度前期现货端难有强力支撑，但下方也具备支撑：一是根据云糖网信息，截至6月12日，印度季风降雨较均值偏低约26%，NOAA已确认厄尔尼诺现象并预计63%概率进入"非常强"强度，天气溢价存在支撑；二是26/27榨季，多机构预期收紧，形成强预期支撑。后续继续关注巴西糖产量，国内夏季消费数据，印度季风降雨量等，预计市场仍将维持区间震荡格局，真正的趋势性行情需要等待供需预期的实质性转变来触发。 ∗近端交易逻辑 近端09合约交易国际"弱现实"与持仓成本。25/26榨季糖产量预估上调，而需求旺季尚未到来，供需状况对于近月合约走势形成压制。不过广西现货价目前在5300-5400左右，形成重要的生产成本支撑。核心关注后续消费旺季去库情况，技术面来看，郑糖在5500附近存在技术压力，5300附近存在支撑，关注区间博弈机会。 ∗远端交易逻辑 远端1月及以后合约，交易弱现实同时，对于强预期以及不确定性定价更多。受全球供应偏紧预期，叠加厄尔尼诺天气不确定性担忧，郑糖呈现远强近弱结构。后续重点关注印度、巴西产区天气、进口政策及新榨季产量预期，若厄尔尼诺带来实质性干旱天气，远月或有相对近月更优的做多机会。 1.2价格及价差预测 *价格预测：预计下周SR2610或维持在5250-5500区间内运行 *价差预测：本周白糖主力基差震荡回升，维持贴水。现货高库存压制价格，期货受远期减产预期支撑。预计下周基差继续震荡。 白糖价格区间预测 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 无 【利空信息】 1、据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西6月第一周出口糖和糖蜜65.47万吨，日均出口量为16.37万吨，较上年6月全月日均出口量16.84万吨减少3%。2025年6月，巴西出口糖和糖蜜336.8万吨。 2、巴西航运机构williams发布的数据显示，截至6月10日当周，巴西港口待装运食糖的船只数量为46艘，此前一周为63艘；港口待装运的食糖数量为186.04万吨，此前一周为244.14万吨。 3、美国农业部海外农业局（USDA-FAS）最新月度报告显示，2026/27榨季全球食糖产量预计将下降120万吨，至1.849亿吨。巴西、欧盟、美国和泰国的减产，预计将超过印度的增产。出口量预计小幅下降至6230万吨，巴西、欧盟、摩洛哥和巴基斯坦的出口减少，将抵消澳大利亚出口的增加。 3、2025/26榨季制糖期截至5月31日，云南省收榨糖厂44家（尚有8家糖厂未收榨），全省累计入榨甘蔗2229.65万吨，同比上年同期增长423.35万吨，同比增幅23.44%；累计产糖292.84万吨，同比上年同期增长50.96万吨，同比增幅21.07%（上榨季同期产糖241.88万吨） 2.2下周重要事件关注 1、巴西港口周度待运食糖数量及船只数（北京时间周四）。 2、巴西周度糖出口数据（北京时间周二）。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 回顾上周价格走势，主力SR2609合约周跌0.38%，收盘5321元/吨，增仓76329手。白糖中最大得利席位净空头小幅增持，外资席位净空头小幅减仓。技术面，郑糖维持震荡调整，5500附近存在压力，5300附近存在支撑，短期预计仍以区间震荡为主。 ∗基差月差结构 基差结构：关注09合约的基差表现，当前最便宜可交割品贴水盘面316元/吨，较上周回升。 月差结构：目前09-01价差震荡回落，近月2609合约受制于国内25/26榨季的高产和高位工业库存，价格在现货疲软的压力下承压，本周震荡下行；而远月2701合约则因市场预期厄尔尼诺天气可能影响新榨季甘蔗产量等，新榨季供应短缺溢价，走势强于近端。 【外盘】 ∗单边走势 回顾当周价格走势，原糖价格上周上涨0.85%，收盘价14.24美分/磅。CFTC非商业持仓维持空头头寸。 ∗月差结构 当前原糖期货结构维持近弱远强的Contango结构。近月合约偏弱主要由于当前全球供应充裕的压力，叠加地缘政治扰动，市场短期情绪偏弱；而远月则受全球供给短缺预期支撑，远月合约定价中包含了对巴西制糖比不确定性、厄尔尼诺天气对北半球主产区潜在影响等中期供应风险的担忧。远月升水对于糖厂套保有利，15.2美分上方套保盘压力重现。 【内外价差跟踪】 由于配额制度的存在，糖的内外盘价格本身就存在的藕断丝连的关系，郑糖的价格波动幅度远小于原糖价格的波动幅度，这导致在研究内外价格套利上，需要更多的考虑波动率的问题。 当前国内糖价相对国际糖价坚挺，进口糖利润尚可。国内白糖现货市场表现需求一般，但5300附近存在支撑，价格相对具有韧性，而国际白糖表现偏弱，一是主要受地缘政治带来原油价格波动影响，二是巴西雷亚尔贬值，变相降低了糖的出口成本，巴西糖国际市场的竞争力增强，加剧了卖方抛售的压力。 第四章估值和利润分析 4.1进口利润跟踪 我国是食糖的净进口国，且种植成本较高的情况下导致生产成本远高于国际市场。因此我国实行配额制度，当前的配额制度是进口配额关税为15%，配额外关税是50%。近期由于外盘价格持续走低，而国内价格表现坚挺，配额外进口利润已经非常丰厚。 此外，除了食糖进口，还可以通过糖浆以及预混粉进口来补充供应。去年年底开始我国关闭了从泰国和越南等国的进口窗口，不过随着进口利润的扩大，我国从马来西亚等其他亚洲国家的进口量有明显增加。从近期数据看，糖浆以及预混粉的进口相对稳定，既没有大幅增加也没有大幅减少。 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 25/26榨季广西、云南等主产区已经陆续完成收榨，根据最新中糖协数据预估，产量将上升至1294万吨左右，同比增长15.92%，较初期预估上涨44万吨，甘蔗单产预估上涨至历年新高。本榨季总供给攀升，表观需求量预计达到1899.3万吨，为近五年新高。