——5月金融数据解读：非银有钱特征持续

【债券日报】 非银“有钱”特征持续 ——5月金融数据解读 2026年5月新增人民币贷款5200亿元，同比少增1000亿元，信贷余额增速由4月的5.6%下滑至5.5%；新增社会融资规模2.03万亿元，同比少增2607亿元，社融存量增速为7.7%，较上月小幅下行0.1%。M2同比增速维持在8.6%，M1增速由5.0%上行至5.5%。整体来看，5月信贷表现低于预期，居民部门持续承压，企业短贷票据冲量特征仍在，但企业中长期贷款边际改善。存款方面，货币总量保持平稳，结合居民存款持续流出、非银存款多增的结构特征来看，居民资金向非银金融机构转移的趋势仍在演绎，“存款搬家”逻辑或延续。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 一、信贷：实体部门承压，票据大幅冲刺 （1）5月居民贷款表现依旧承压，短贷、中长贷同比均少增。5月居民短期贷款减少840亿元，较去年同期少增632亿元。5月居民中长期贷款减少571亿元，同比少增1317亿元。5月30大中城市商品房成交面积同比转负，当月同比增速为-0.04%（上月为3.4%），新房成交动能边际走弱；二手房成交量维持历史同期高位，但居民加杠杆意愿仍然有限，中长期贷款或难有大幅扭转。中长期看，居民或仍处于去杠杆过程之中。 相关研究报告 《【华创固收】转债市场日度跟踪20260612》2026-06-12《【华创固收】转债市场日度跟踪20260611》2026-06-11《【华创固收】价格出现“K型”分化——5月通胀数据解读》2026-06-10《【华创固收】转债市场日度跟踪20260610》2026-06-10《【华创固收】涨价贡献进一步扩大——5月进出口数据点评》2026-06-10 （2）企业中长期贷款表现偏弱。继4月企业中长期贷款大幅减少4100亿元后，5月企业中长期贷款降幅收窄，当月减少200亿元，较2025年同期少增3500亿元。实体信贷需求偏弱的情况下，票据“补位”效应依然在发力。5月票据融资新增5570亿元，由于2025年同期基数极低（仅746亿元），5月票据融资同比大幅多增4824亿元。 二、社融：政府债面临高基数，企业债券支撑社融 （1）5月政府债券新增1.22万亿元，同比少增2362亿元，高基数效应延续，不过从绝对水平看，仍显著高于2021-2024年同期均值。二季度政府债供给相对慢于预期，6月也面临高基数，至7月政府债有望成为支持社融的重要分项。 （2）5月企业债券新增1715亿元，同比多增219亿元，低利率环境下债券融资对信贷的替代效应延续；从发行结构看，科创债受去年5月相关支持政策落地推动，基数效应逐渐抬高。与此同时，5月未贴现汇票减少684亿元，较去年同期少减480亿元，企业短期贷款中票据融资大幅冲量，而表外未贴现票据未明显低于季节性，反映企业通过票据等短期工具融资的意愿较强。 三、存款：居民部门存款外流，非银存款延续偏强 M1同比增速回升，M2-M1剪刀差小幅收窄。5月新口径M1增加3066亿元，同比多增5326亿元；进入5月企业经营活动有所回暖，活期资金明显回升，叠加权益市场高位震荡，企业活期存款延续改善态势。 5月存款总量呈现季节性回升，居民和企业存款依然延续外流，非银存款有所增多。分部门来看，5月居民存款减少1100亿元，较去年同期多减5800亿元，理财季节性扩张叠加金融市场吸引力，居民资金持续向非银转移。当月企业存款环比减少1700亿元，同比少减2476亿元。此外，非银存款5月环比增加1.14万亿元，同比少增500亿元，资金向非银机构的搬家效应仍在延续。 整体来看，5月存贷增量差未再进一步走扩；6月以来，伴随着央行回收，叠加5月末超储率本身处于偏低水平，银行体系流动性缓冲空间有限，月初以来净融出规模大幅下行至历史极低位置，DR001资金价格收敛至政策利率附近。另一方面，非银存款保持不弱的增长，1至5月合计增长5.6万亿，同比多增2.6万亿，当前资金分层依然偏低，“非银”相对有钱的状态下，对资金价格的上行幅度形成一定对冲，预计资金价格较难出现趋势性抬升，DR001在政策利率附近，DR007略偏高政策利率或是监管引导的合意点位。 风险提示：信贷投放持续性不及预期。 目录 一、信贷：实体部门承压，票据延续冲刺.....................................................................4二、社融：政府债面临高基数，企业债券支撑社融.....................................................5三、存款：居民部门存款外流，非银存款延续偏强.....................................................6四、风险提示.....................................................................................................................8 图表目录 图表1 5月信贷新增5200亿，低于去年同期....................................................................4图表2 5月社融新增20293亿，高基数下低于去年..........................................................4图表3 5月居民短期信贷同比少增632亿元......................................................................4图表4 5月居民中长期贷款同比少增1317亿元................................................................4图表5企业中长期贷款延续为负.........................................................................................5图表6企业中长期贷款增速小幅下滑.................................................................................5图表7表内票据表现明显强于预期.....................................................................................5图表8企业部门短期贷款接近去年同期.............................................................................5图表9 5月政府债券融资同比少增2362亿元....................................................................6图表10政府债发行情况预测...............................................................................................6图表11 5月企业债券同比多增219亿元............................................................................6图表12 5月未贴现票据同比少减480亿元........................................................................6图表13 M1同比多增5326亿元...........................................................................................7图表14 5月M2-M1剪刀差小幅收窄..................................................................................7图表15居民存款同比少增5800亿元.................................................................................7图表16非银存款5月环比接近2025年同期.....................................................................7图表17 6月以来银行体系净融出降至低位........................................................................8图表18 1-5月非银存款累计5.6万亿..................................................................................8 2026年5月新增人民币贷款5200亿元，同比少增1000亿元，信贷余额增速由4月的5.6%下滑至5.5%；新增社会融资规模2.03万亿元，同比少增2607亿元，社融存量增速为7.7%，较上月小幅下行0.1%。M2同比增速维持在8.6%，M1增速由5.0%上行至5.5%。整体来看，5月信贷表现低于预期，居民部门持续承压，企业短贷票据冲量特征仍在，但企业中长期贷款边际改善。同时，政府债券面临高基数扰动，但绝对规模并不弱。存款方面，货币总量保持平稳，结合居民存款持续流出、非银存款多增的结构特征来看，居民资金向非银金融机构转移的趋势仍在演绎，“存款搬家”逻辑或延续。 资料来源：Wind，华创证券；注：单位，亿元 一、信贷：实体部门承压，票据延续冲刺 5月居民贷款表现依旧承压，短贷、中长贷同比均少增。（1）5月居民短期贷款减少840亿元，较去年同期少增632亿元，低于2021—2025年均值（1469亿元），季节性偏弱特征明显。（2）5月居民中长期贷款减少571亿元，同比少增1317亿元。《金融时报》文中指出“居民部门自主降低债务负担、主动修复资产负债表，有助于增强家庭抗风险能力，为经济长远健康发展打下微观基础”。5月30大中城市商品房成交面积同比转负，当月同比增速为-0.04%（上月为3.4%），新房成交动能边际走弱；二手房成交量维持历史同期高位，但居民加杠杆意愿仍然有限，中长期贷款或难有大幅扭转。中长期看，居民或仍处于去杠杆过程之中。 资料来源：Wind，华创证券注：单位，亿元 资料来源：Wind，华创证券注：单位，亿元 项目落地较慢，企业中长贷表现延续偏弱。继4月企业中长期贷款大幅减少4100亿元后，5月企业中长期贷款降幅收窄，当月减少200亿元，较2025年同期少增3500亿元，4月同比少增6600亿元。从融资周期来看，企业中长期贷款增速或延续下滑趋势。后续8000亿元政策性金融工具若加快推进投放，有望对企业中长贷形成一定带动。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券注：单位，亿元 企业短贷表现接近往年，票据大幅冲量。（1）5月企业短期贷款实现由负转正，新增1000亿元，同比2025年同期略少增100亿元；（2）实体信贷需求偏弱的情况下，票据“补位”效应依然在发力。5月票据融资新增5570亿元，由于2025年同期基数极低（仅746亿元），5月票据融资