首钢股份首次覆盖报告：底部夯实，蓄势待发

首钢股份

核心观点： 首钢股份作为华北地区板材龙头企业，拥有先进产能和绿色转型优势，在高端产品领域竞争力突出。公司受益于钢铁行业“反内卷”政策和“稳增长”政策，向上修复弹性充足，具备较好的投资价值。

关键数据：

• 公司拥有迁顺和京唐两大生产基地，年粗钢产能2170万吨。
• 2025年公司净利润9.96亿元，较2024年增长107.9%。
• 公司战略产品（电工钢、汽车板、镀锡（铬）板）及九类重点产品产量占公司钢材总产量的74%。
• 2022-2025年，公司汽车板产量分别为361、403、439和466万吨。
• 2022-2025年，公司电工钢产品产量分别为148、170、199和248万吨。
• 2025年，公司吨钢成本4182元，吨钢毛利222元。
• 公司研发投入占营收比稳定保持在4%以上，2025年研发投入47.9亿元。

研究结论：

• 公司有望充分受益于“反内卷”背景下的供给侧调整，随着钢铁板块的加速修复，公司产品先进优势和产能绿色优势有望充分显现，潜在业绩向上弹性较大。
• 公司当前处于历史估值底部区域，处于低PB与ROE触底回升的组合，后续估值修复空间较为可观。
• 基于对钢铁产业周期的研判，我们认为钢铁板块兼具“反内卷”属性与盈利修复空间，优质企业有望迎来业绩改善与估值抬升的“戴维斯双击”机遇。
• 首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险因素： 国际形势变化、宏观经济不及预期、大宗商品价格剧烈波动、房地产持续大幅下行、钢铁冶炼技术发生重大革新、公司管理变革实施不及预期、公司发展规划出现重大调整。