宏观经济动态跟踪：年内中国-欧盟贸易摩擦风险边际上升

2026年06月12日 报告发布日期 年内中国-欧盟贸易摩擦风险边际上升 戴思崴执业证书编号：S0860525040001daisiwei@orientsec.com.cn021-63326320孙金霞执业证书编号：S0860515070001香港证监会牌照：BXO238sunjinxia@orientsec.com.cn021-63326320曹靖楠执业证书编号：S0860520010001caojingnan@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫近期市场开始关注中欧贸易摩擦升级风险。我们认为年内欧盟对华关税（与其他贸易壁垒）存在上行风险，且增量的风险可能集中在三个领域，一是能源密集型产业（化工、钢铁等），二是汽车链，三是新能源链。至于风险落地的时间点，我们建议关注6月18日欧盟领导人峰会，届时欧盟可能调整对华政策基调。若欧盟推出增量对华限制政策，我们预期中方大概率要开启对欧盟的反制，中欧关系可能会继续下滑。 ⚫欧盟自2026年以来在筹备一套产业政策组合拳：第一步是提高关税、市场准入等贸易壁垒，第二步是在部分关键产业对外资准入提出要求，保护本地企业并要求外资企业转让技术、雇佣并训练欧盟区内工人。这套组合拳的起点是欧盟委员会2026年1月和3月提出的《网络安全法》修订案与《工业加速器法》草案。《网络安全法》修订案意图设定关键产业范围、建立“高风险供应商”清单，即建立市场准入壁垒，《工业加速器法》草案则对绿色产业相关的政府采购提出要求，并建立外资准入标准。在此之后，欧盟委员会又提高了钢铁关税、对部分化工品推出反倾销税。5月22日，法国、意大利、荷兰、立陶宛与西班牙（在5月26日撤销联名）联合要求欧盟委员会进一步收紧对华贸易政策；5月29日欧盟委员会举行内部讨论，明确“中欧贸易与投资的现状不可持续”。总而言之，这套政策组合拳的目标是保护欧盟三大类产业，一是能源密集型产业（化工、钢铁等），二是汽车链，三是新能源链（光伏、风电、电力设备等）。 怎样看近期中欧经贸关系的定调与变数2026-06-11 ⚫展望后续，我们认为这三类产业面临的政策调整风险各不相同。 ⚫对于能源密集型产业，我们认为关税（包括“碳关税”）上行风险较大。自2022年俄乌冲突后，欧盟启动能源转型、能源成本开始上行，化工、钢铁等能源密集型产业竞争力边际下降。因此，欧盟当下的政策逻辑更偏向保护主义，我们认为更有可能使用关税等价格工具保护这些欧盟企业。 ⚫对于汽车链，我们认为整车相关的增量风险有限，汽零（尤其是电气化部件）面临的增量风险可能更大。尽管中国对欧盟的整车出口规模近年来不断扩大，可能会引发欧盟层面的关注，但近年来欧盟已对整车推出了反倾销税方案，中欧之间价格承诺相关谈判也在不断推进，我们认为中欧此前已对整车出口问题达成一定共识，欧盟调整整车相关政策的风险有限。相较而言，汽零的风险可能更大，因为中欧在此问题上缺乏讨论，且中国对欧盟出口的汽零规模近年也在快速增长，2023-2025年间年均增速超过10%。 ⚫对于新能源链，我们认为欧盟更有可能使用非关税壁垒（例如提高市场准入门槛，或限制政府采购等）来限制中国对欧出口。2022年至今，欧盟一大政策主线是“能源安全”。具体来说，在2022-2024年间主线是降低对俄罗斯的能源依赖，2024年后表现为能源相关产业自主可控。因此，我们认为欧盟在“安全”的逻辑下会选择数量型政策工具，直接、逐步推动欧盟能源设施自主可控，而非使用价格型工具、等待市场机制调节。 风险提示 欧盟委员会政策超预期变化的风险，尤其是加速出台新能源产业链相关的限制政策。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。