核心观点与关键数据
猪价下行何时了？
- 生猪价格持续回落：2026年5月全国生猪均价9.55元/公斤，较2022年10月高点下跌约65%，为2015年以来最低点。本轮价格下行持续约43个月，显著长于前三轮均值25个月。
- 产能释放加速，供需再平衡承压：能繁母猪存栏量虽去化14%，但PSY提升38%，导致2026年Q1生猪出栏量同比增长2.8%。猪粮比跌至4:1，低于5:1的预警线，行业陷入亏损。鸡肉价格相对稳定，反映猪价下行的主因非需求端。
- 猪价走势或牵动CPI：4月猪肉价格同比下降15.2%，拖累CPI约0.29个百分点。食品CPI与猪价同比同步处于负值区间，对内需修复构成阻力。
- 政策响应力度加大：4月政治局会议首次单独点名“稳定生猪价格”，措辞升级。多部委密集部署调控，2026年5月《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》落地，首次对10万头以上大型集团实施强制备案监测，并纳入仔猪补栏、育肥猪出栏体重等调控工具，实现全链条协同调控。
本周宏观脉络回顾
- 4月工企利润：同比增长24.7%，主要依赖PPI上行，内生韧性渐显。成本费用占比下降，出口高增支撑订单。
- 行业分化：上游利润同比62.2%，中下游承压。电子设备量价齐升；上游资源品量缩价升；专用设备量升价缩；酒饮料、娱乐用品量价齐缩。
- 高层调研：总理李强调研强调扩大大宗商品储备、提升产业链供应链韧性；国务委员谌贻琴调研就业工作，强调扩岗提质。
- 5月制造业PMI：为50.0%，守住荣枯线。新订单指数跌入收缩区间，生产指数微降至51.2%。
- PMI细项：价格指数和出口指数双双回落，输入性通胀压力释放。非制造业展现韧性，建筑业PMI逆季节性上升，服务业PMI重返荣枯线以上。
下周重要事件预览
- 具身智能领域首份行业标准正式实施。
- 5月RatingDogPMI发布。
风险提示
- 外部环境不确定性加剧。
- 政策落地节奏和执行力度与效果不及预期。
- 经济结构调整进度与预期不一致。
