非银行金融行业动态跟踪：保险还能增配多少权益资产？

保险还能增配多少权益资产？ 核心观点 ⚫上市险企权益资产距离监管上限仍有较大理论空间，测算潜在增配空间约4.1万亿元。按2025年末上市险企总资产、权益资产规模及综合偿付能力充足率分档测算，7家上市险企当前权益资产合计约5.6万亿元，权益资产占总资产比例约18.0%，距离监管权益配置上限仍有约40,766亿元理论增配空间。其中，中国平安、中国太保、中国人寿、中国太平理论增配空间相对较高，分别约24,217/ 7,799/ 2,932/2,816亿元。 ⚫偿付能力与权益配置上限整体仍处于较优区间，上市险企权益配置能力具备支撑。2025年末主要上市险企综合偿付能力充足率普遍处于150%以上，多数公司对应权益配置上限为总资产的30%，中国太保因综合偿付能力充足率较高，对应权益配置上限达到40%。从实际配置看，2025年上市险企股票及基金配置占比普遍提升，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保、中国太平、阳光保险股票及基金占总资产比例分别达到17.0%/ 20.4%/ 13.8%/ 21.2%/ 13.3%/ 16.6%/ 14.9%，权益资产配置中枢较2023至2024年明显上行。 张凯烽执业证书编号：S0860526020002zhangkaifeng@orientsec.com.cn021-63326320 陶明婧执业证书编号：S0860525090006香港证监会牌照：BXO331taomingjing@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫长期资金入市制度框架持续完善，权益增配更可能以稳健、分阶段方式推进。保险资金运用余额稳步提升，为权益资产配置提供规模基础；同时，长期投资改革试点、权益配置上限调整和长周期考核机制优化，有助于缓释短期利润波动约束，引导险资提升权益资产配置稳定性。但从资产负债匹配角度看，债券仍是保险资金核心配置资产，权益增配仍需兼顾偿付能力、会计分类、利润波动、红利资产供给和资本市场环境。预计后续险资权益配置不会简单追求比例上限，而将更偏向高股息、低估值、现金流稳定及能够匹配长期负债成本下行趋势的资产。 保 费 增 长 分 化 ， 关 注 价 值 增 长 与 承 保 质量：保险行业保费收入点评2026-05-29券商投了多少长鑫科技？2026-05-28险资投了多少长鑫科技？2026-05-28 投资建议与投资标的 上市险企权益资产距离监管上限仍有较大理论空间，长期资金入市制度框架持续完善，有助于提升市场对保险资金权益配置能力和资产端弹性的关注。当前险企负债成本持续下行、长周期考核机制逐步优化，权益资产特别是高股息、低估值、现金流稳定资产的配置价值有望继续提升。建议关注负债端价值增长稳健、偿付能力充足、权益配置空间较大且 投资能 力突 出的头 部 险企。相 关 标 的 ：中国平安(601318，买入)、中国 人寿(601628， 买 入)、 新 华 保 险(601336， 买 入)、 中 国 人 保(601319， 买 入)、 中 国 太 保(601601，未评级)、中国太平(00966，未评级)、阳光保险(06963，未评级) 风险提示 长端利率超预期下行；资本市场波动加剧；权益资产增配节奏不及预期；偿付能力充足率下降影响权益配置空间；保险公司负债端销售及新业务价值增长不及预期；监管政策变化风险；测算口径与实际监管口径存在差异。 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。