金融期货月度报告：继续降低权益资产比例，推荐增配避险资产

[Table_qihuo] 金融期货 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 继续降低权益资产比例， 推荐增配避险资产 [Table_Rank] 报告日期： 2018年4月2日 [Table_Summary] ★风险平价模型本月表现及下月权重： 3月，风险平价股债商组合净值表现保持平稳。在经历了一、二月份的大幅波动期以后，净值暂时进入平稳运行阶段。从风险平价股债商组合的收益评价指标来看，从年初至今的最大回撤为3.11%，整体回撤幅度较为有限，且已经完全恢复。而且由于本月的净值仍处于小幅回落阶段，夏普率和风险收益比表现一般。 在4月的资产配臵方案中，建议投资人可降低权益类资金的配臵比例，并尝试增加国债的配臵比例。 ★条件风险价值模型本月表现及下月权重： 3月，从条件风险价值股债商组合的收益评价指标来看，其从年初至今的最大回撤为2.81%，但本月的最大回撤为1.19%。由于本月录得小幅负收益，本组合收益指标的表现相对较差。 在4月的资产配臵方案中，建议投资人可降低权益类资产的配臵比例，并将资金配臵到国债和贵金属中。 [Table_Analyser] 李智祥 分析师（金融工程） 从业资格号： F3019326 Tel: 8621-63325888-1584 Email: zhixiang.li@orientfutures.com 各组合净值势图 0.9811.021.041.061.0816/12/2717/01/2717/02/2717/03/2717/04/2717/05/2717/06/2717/07/2717/08/2717/09/2717/10/2717/11/2717/12/2718/01/2718/02/2718/03/27风险平价组合净值 11.021.041.061.081.116/12/2717/01/2717/02/2717/03/2717/04/2717/05/2717/06/2717/07/2717/08/2717/09/2717/10/2717/11/2717/12/2718/01/2718/02/2718/03/27CVaR组合净值 [Table_Report] 月度报告——金融期货 月度报告 2018-04-02 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、资产配臵模型表现 ...................................................................................................................................................... 4 1.1、风险平价模型 ........................................................................................................................................................... 4 1.2、条件风险价值模型 ................................................................................................................................................... 5 月度报告 2018-04-02 3 期货研究报告 图表目录 图表1：风险平价股债商组合（16年12月27日至今） .............................................................................................................. 4 图表2：风险平价股债商组合收益评价指标................................................................................................................................. 4 图表3：各标的对风险平价股债商组合的影响 ............................................................................................................................. 5 图表4：风险平价模型权重变动 .................................................................................................................................................. 5 图表5：条件风险价值股债商组合（16年12月27日至今） ....................................................................................................... 6 图表6：条件风险价值股债商组合收益评价指标 ......................................................................................................................... 6 图表7：各标的对条件风险价值股债商组合的影响 ...................................................................................................................... 6 图表8：条件风险价值模型权重变动 ........................................................................................................................................... 7 月度报告 2018-04-02 4 期货研究报告 1、资产配臵模型表现 在《资产配臵研究系列之一：风险平价模型与条件风险价值模型的应用》中，已经验证了风险评价模型和条件风险价值模型的有效性，其中风险平价模型更适合风险偏好更低投资者，而条件风险价值模型方案的调整更加灵活。 1.1、风险平价模型 3月，风险平价股债商组合净值表现保持平稳。在经历了一、二月份的大幅波动期以后，净值暂时进入平稳运行阶段。从风险平价股债商组合的收益评价指标来看，从年初至今的最大回撤为3.11%，整体回撤幅度较为有限，且已经完全恢复。而且由于本月的净值仍处于小幅回落阶段，夏普率和风险收益比表现一般。 图表1：风险平价股债商组合（16年12月27日至今） 0.980.9911.011.021.031.041.051.061.0716/12/2717/01/0317/01/1017/01/1717/01/2417/01/3117/02/0717/02/1417/02/2117/02/2817/03/0717/03/1417/03/2117/03/2817/04/0417/04/1117/04/1817/04/2517/05/0217/05/0917/05/1617/05/2317/05/3017/06/0617/06/1317/06/2017/06/2717/07/0417/07/1117/07/1817/07/2517/08/0117/08/0817/08/1517/08/2217/08/2917/09/0517/09/1217/09/1917/09/2617/10/0317/10/1017/10/1717/10/2417/10/3117/11/0717/11/1417/11/2117/11/2817/12/0517/12/1217/12/1917/12/2618/01/0218/01/0918/01/1618/01/2318/01/3018/02/0618/02/1318/02/2018/02/2718/03/0618/03/1318/03/2018/03/27风险平价组合净值 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表2：风险平价股债商组合收益评价指标 风险平价组合 当月表现 年初至今 最大回撤 0.56% 3.11% 累积收益率 -0.37% 4.33% 年化波动率 1.74% 2.47% 夏普率 -3.66 0.46 收益风险比 -7.07 1.14 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 从各标的对组合收益率的贡献度来看，本月仅原油和国债为资产组合净值提供了正收益，其余资产表现较差。表现最好的资产标的为中债国债总财富指数，其使得本组合的