在经济环境恶化的背景下，破产率再次上升

全球商业环境持续恶化，商业破产案件显著增加。2026年初，全球商业破产案件同比增长12%，其中北美地区增幅高达22%。受地缘政治紧张局势和成本压力上升影响，Coface预计2026年全球商业破产案件将上升6%，较年初预测翻倍。

经济下行趋势明显。受伊朗冲突经济影响，全球商业环境近期明显疲软。2026年初全球商业破产案件12%的增幅，尤其是北美22%的激增，反映出当前冲击的规模和企业面临的严峻形势。地缘政治紧张局势，特别是中东地区的冲突，导致供应链成本上升、能源价格波动加剧和投资决策不确定性增加，进一步加剧了商业压力。

2026年预测上调。Coface大幅上调了2026年全球商业破产案件预测，预计将增长约6%。其中，美国、法国和日本预计分别增长8%、8%和7%，德国和荷兰预计增长约5%，西班牙、意大利和英国预计增长2%-3%。

高利率加剧脆弱性。在已经脆弱的经济背景下，融资条件持续对企业造成压力。尽管央行开始降息，但数年来的货币紧缩导致利率仍处于高位，信贷成本持续昂贵。企业债务水平处于历史高位，因此融资条件的小幅变化都可能产生不成比例的影响。例如，基准利率仅上升25个基点，就可能导致全球违约加速，接近2025年的水平。高利率持续恶化环境，限制企业债务重组和抵御冲击的能力。

周期性行业面临压力。对经济周期和融资条件敏感的行业压力尤为突出。建筑、化工和纺织行业因生产成本和需求高度暴露而最为脆弱。美国工业和建筑部门受融资成本上升和需求放缓影响，德国工业（尤其是化工和建筑）受高能源成本和活动疲软拖累，法国建筑受高利率影响，工业受能源成本拖累，零售受购买力受限影响，日本高负债行业受持续收紧的融资条件影响。这些行业高生产成本、利润空间被压缩和融资渠道收紧的组合，显著降低了企业调整能力。中小企业受影响尤为严重，因多元化程度低且更容易受现金流波动影响。这些行业已成为2025年以来破产案件上升的主要贡献者，表明当前压力具有结构性特征。

政府干预缓冲作用有限。2020-2023年破产案件相对较低主要得益于应对新冠疫情和乌克兰战争后果的广泛政府支持。虽然部分国家正在重新引入支持措施，但规模明显缩小。主要欧洲经济体2022-2023年的财政支持占GDP约2-4%，而当前措施最大的是西班牙，约占GDP 0.3%。此外，近期干预措施更具针对性。虽然这有助于最脆弱的行业和企业，但不太可能提供像过去危机中那样广泛的缓冲。因此，公共政策控制破产案件上升的能力似乎有限。