原油市场趋紧，去库降低供应缓冲能力

核心观点与关键数据

• 全球原油市场趋紧：霍尔木兹海峡封锁及美国对伊朗的双重封锁导致中东原油出口持续受创，全球供应紧张。美国、俄罗斯、委内瑞拉等非中东产油国扩大出口，但无法完全弥补供应缺口。
• 库存去化加速：全球陆上原油库存加速去化，亚洲受中东油断供冲击最严重，美国库欣库存创近五年新低。海上浮仓规模持续收缩，市场供应缓冲能力大幅弱化。
• 供需失衡传导：高油价与供应短缺导致炼厂下调开工率、削减原油进口，短期缓解现货紧张，但压力已传导至成品油市场。北半球夏季用油旺季将至，主要产油国国内需求提升，本土消费将分流出口量。

地区分析

• 中东：霍尔木兹海峡持续封锁，伊朗出口中断，5月出口量降至26万桶/日。沙特出口基本平稳，阿联酋出口受富查伊拉港袭击影响。中东产油国累库，主要受封锁影响，难以缓冲全球供应收紧。
• 俄罗斯：5月出口量达587万桶/日，创近五年新高。美国延长对俄海运石油制裁豁免，支撑俄油出口。亚洲地区原油供给缺口扩大，俄罗斯成为区域核心供应国。
• 美国：5月底产量稳定在1371.5万桶/日，高于历史同期。原油库存大幅下降至4.34亿桶，跌破近五年均值。库欣库存创近五年新低，警惕交割紧张风险。战略石油储备持续释放，预计出口强势格局延续。
• 亚洲：5月库存环比下降2000万桶，中国原油市场正式开启去库节奏，5月进口量降至650万桶/日。日本成为亚洲主要去库驱动力，大幅加码美国原油采购。印度调整进口结构，大幅加大俄罗斯原油进口。

研究结论

• 短期紧平衡格局难以打破：全球原油紧平衡格局难以打破，旺季来临前油价或延续高位运行。
• 风险提示：警惕中东地缘冲突升级风险，监测曼德海峡，警惕冲突范围扩散。