原油市场趋紧，去库降低供应缓冲能力

原油市场趋紧，去库降低供应缓冲能力 2026/6/11 截至目前，霍尔木兹海峡仍是全球原油市场的核心焦点。霍尔木兹海峡封锁导致中东地区原油出口持续受创，而美国双重封锁导致伊朗5月原油海运几乎停滞更令全球供应雪上加霜。在此背景下，美国、俄罗斯、委内瑞拉等中东以外产油国顺势扩大原油出口，但仍无法完全对冲供应损失。供应持续紧张，全球陆上原油库存加速去化，其中亚洲受中东油断供冲击最为严重，美国库欣库存创下近五年新低。海上浮仓规模持续收缩，市场整体供应缓冲能力已大幅弱化。 受高油价与供应短缺影响，各地炼厂主动下调开工率、削减原油进口规模，虽短期缓解了原油现货端的紧张，但供需失衡的压力已逐步传导至成品油市场。随着北半球夏季传统用油旺季到来，主要产油国国内季节性需求逐步提升，本土消费将分流出口量，美国、俄罗斯原油发运存增量空间。但当前中东局冲突频发，美伊谈判推进迟缓，霍尔木兹海峡通行状况实质性改善困难，全球原油供应缺口或将进一步放大；同时市场担忧海峡内水雷风险，即便海峡最终重新开放，石油市场的紧张格局也难以在短期内得到有效缓解。 综合判断，短期内全球原油紧平衡格局难以打破，旺季来临前夕油价或延续高位运行。后续警惕中东地缘冲突升级风险，同时监测曼德海峡，警惕冲突范围扩散。 一、全球原油总览 5月全球原油陆上库存规模约35.5亿桶，环比减少1亿桶，去化节奏较上月明显加快。当前库存水位已跌五年区间底部，市场整体供应紧张态势愈发突出，区域库存格局分化特征显著。波斯湾产油国累库，主要受海峡持续封锁导致原油发运受阻影响，其库存难以有效缓冲全球供应收紧；反观美国、日本等主要消费国，受海运到港量缩减、战略石油储备持续投放等多重因素影响，其库存延续去化趋势，对原油价格形成明显支撑。 5月全球原油浮仓库存约为2.5亿桶，较上月大幅下降约2700万桶。作为应对突发供应中断的重要缓冲载体，浮仓库存进一步消耗，全球市场抵御供应风险的能力持续弱化，整体已转向紧平衡状态。 全球海上原油12.1亿桶，环比增加1100万桶，全月呈现先升后降的运行特征。2026年5月全球原油出 口量为3647万桶/日，环比减少186万桶/日，目前整体出口规模已跌至年内低位。其中中东地区是全球出口减量的核心来源，而美国、俄罗斯出口上行在一定程度上缓冲了中东供应缺口。 数据来源：根据新闻整理恒力期货研究院 二、中东：海峡持续封锁，伊朗出口中断 2026年5月，OPEC 13国出口量为1176万桶/日，环比下降193万桶/日，出口规模延续下滑态势。中东产油国产量大幅削减，国际能源署（IEA）最新报告显示，4月中东海湾地区石油总产量为1760万桶/日，较战事爆发之初锐减1440万桶/日，降幅达45%；中东以外地区，尼日利亚、利比亚等非洲OPEC国家实施增产。 波斯湾产油国出口环比下降207万桶/日,对比霍尔木兹海峡封锁前，出口总量已累计减少近1200万桶/日，是全球原油海运流量收缩的核心原因。即便考虑替代运输路线，波斯湾地区原油出口整体仍锐减65%，经海峡直接外运的原油量始终维持低迷态势。伴随中东地区也逐步进入发电用油旺季，本国需求上升，沙特和阿联酋的原油出口上方空间有限。而中东地缘局势依然反复，霍尔木兹海峡通行管控仍在持续，区域物流受阻、供应偏紧的格局短期难以出现实质性缓解。后续需重点警惕曼德海峡局势变动，倘若冲突扩散致使这一关键航道通行受阻，中东原油出口将面临重大中断的风险。 数据来源：根据新闻整理恒力期货研究院 5月伊朗原油出口量仅为26万桶/日，环比大幅下降123万桶/日，出口规模呈现断崖式下滑。受美国海军对霍尔木兹海峡实施双重封锁影响，伊朗原油海运遭到重创，哈尔格岛发运基本陷入停滞。伊朗5月海上原油环比减少1400万桶，降幅达30%，截至5月末已回落至接近战前水平。伊朗陆上原油库存则出现显著累库，5月累库1000万桶，涨幅15%；美国封锁倒逼海上浮仓维持在高位，难以正常发运至终端市场。 5月沙特阿拉伯原油出口量375万桶/日，环比下滑39万桶/日，整体出口规模基本保持平稳。受霍尔木兹海峡封锁影响，沙特东海岸核心装运港Ras Tanura自3月起持续停摆，目前原油发运工作已完全转移至红海沿岸的Yanbu港，现阶段该港口船只流动性良好。顺畅的发运节奏推动沙特海上原油库存本月大幅回落，累计减少1100万桶，跌幅达到80%。 5月阿联酋原油出口量为216万桶/日，环比下降32万桶/日；本月富查伊拉港遭遇袭击，直接导致当地原油出口短期承压。受霍尔木兹海峡封锁影响，阿联酋依托富查伊拉港开展原油装运作业，借助该港口的区位优势绕开封锁区域，保障整体出口通道运转。阿联酋于3月中旬被迫大规模关停油井，产量一度腰斩；4月底宣布退出OPEC。该国摆脱产量配额约束，后续产能将逐步回归。 数据来源：根据新闻整理恒力期货研究院 三、俄罗斯：出口创新高，制裁豁免利好持续 5月俄罗斯原油出口量达到587万桶/日，环比上升31万桶/日，出口规模创下近五年新高。为缓解全球原油供应紧张、平抑国际油价，美国进一步延长了针对俄罗斯海运石油的制裁豁免，为俄油出口提供有力支撑。俄罗斯海上原油在途量于5月上旬出现阶段性增长；原油浮仓规模同样显著上升。俄罗斯陆地原油库存持续收缩，当前已跌至近年低位。 伴随伊朗地缘局势升级，亚洲地区原油供给缺口不断扩大，当地炼厂急需补充货源，俄罗斯顺势成为区域核心供应国。中东冲突引发的亚洲能源短缺，进一步打开了俄油的海外市场空间，预计后续该国原油出口力度还将继续加大。 关注俄罗斯设施遇袭的影响。一方面，俄罗斯炼油设施接连遭袭，炼油产能持续受损，国内原油消费下降，间接推动原油外运量走高；然而另一方面，若乌克兰袭击波罗的海与黑海港口，俄罗斯原油供应也将面临进一步下行风险。 数据来源：根据新闻整理恒力期货研究院 四、美国：出口大幅跃升，库存深度去化 5月底美国原油产量稳定维持在1371.5万桶/日，环比4月基本持平，且高于历史同期水平。当前国际油价高位运行，持续刺激美国油企加大勘探与开发投入，预计未来短期美国原油产量仍将维持高位。 5月美国原油大幅去库，库存紧张为油市提供有力支撑。美国商业原油库存大幅下降，5月底录得4.34亿桶，环比减少2578万桶，跌破近五年均值。5月美国原油出口量达568万桶/日，环比增加49万桶/日。地缘冲突下亚欧市场原油缺口持续扩大，区域买家纷纷转向美国原油采购；叠加国内炼厂产能利用率、原油加工量持续攀升，美国内外需求双向强势，持续驱动原油库存去化。 作为美国核心内陆交割与仓储枢纽，库欣库存去化剧烈，月末库存2244万桶，环比大幅下降733万桶，创下近五年历史新低。警惕极低库存水位引发交割紧张、空头逼仓的市场风险。 同时，美国持续释放战略储备以应对全球供应危机，5月SPR库存大幅下行4080万桶，月末储备规模降至3.57亿桶。展望后市，随着美国战略石油储备维持释放节奏，叠加全球替代需求持续旺盛，美国原油出口强势格局有望延续。 数据来源：根据新闻整理恒力期货研究院 五、亚洲：中国开启去库，进口持续下滑 2026年5月，亚洲原油库存约21.0亿桶，环比下降2000万桶，延续下跌趋势，但边际下跌幅度有所放缓。5月中国原油库存为12.3亿桶，环比减少822万桶。相较于全球原油库存的紧缺格局，中国原油储备依然具备韧性，但2026年5月国内原油市场格局出现明显转向，正式开启去库节奏。 5月国内原油进口量降至650万桶/日，环比大跌20%，进口端收缩幅度尤为显著，较中东冲突战前水平近乎腰斩。本轮进口大幅下滑由多重因素共振导致：国内炼厂利润收窄压力凸显、终端成品油需求持续收缩，同时俄罗斯原油货源被印度分流，叠加伊朗原油外运受阻，多重利空拖累进口总量。中国进口下滑，一定程度上缓和了全球原油供应紧张的压力。但作为伊朗原油最大进口国，若霍尔木兹海峡封锁、物流受阻的现状持续两个月或以上，伊朗对华原油出口或将面临全面断供风险，后续需重点跟踪该变量带来的国内供应缺口压力。 数据来源：根据新闻整理恒力期货研究院 战略储备释放叠加中东进口缩减，日本成为亚洲原油市场主要去库驱动力。5月日本原油库存约2.75亿 桶，环比下降近3000万桶。5月日本原油进口量约为1560万桶/日，大幅回升86万桶日，呈现修复态势。日本原油进口长期高度依赖中东，本轮冲突爆发后自沙特原油进口量断崖式下滑。为对冲中东供应缺口，日本持续调整进口结构，大幅加码美国原油采购规模。短期内美油将替代传统中东货源，成为日本进口体系中的核心增量。 5月印度原油库存环比增加820万桶，触底反弹至年内较高水平。受中东原油供应中断影响，印度快速调整原油采购结构，大幅加大俄罗斯原油进口力度，同时补充委内瑞拉原油货源，通过多元化进口渠道有效对冲波斯湾原油供给缺口。美国延长对俄罗斯海运石油的制裁豁免，也提振了印度炼厂采购俄油的积极性。5月印度原油进口量494万桶/日，环比大幅提升40万桶/日，已恢复至中东冲突战前水平。 数据来源：根据新闻整理恒力期货研究院 分析师承诺： 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。 免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 恒力期货有限公司 欢迎关注恒力期货及研究院公众号 电话：021-6029 9552网址：www.hengliqihuo.comE-MAIL：yanjiuyuan@hengliqihuo.com