国泰海通晨报：机器人&东方日升研究

研究所 2、【电力设备与新能源研究】东方日升：公司推动光伏+储能业务的协同发展，P型HJT产品有望在商业航天场景获得更大份额。 行业跟踪报告：机器人《物理AI：英伟达的具身CUDA生态》2026-06-10 肖群稀(分析师)0755-23976830xiaoqunxi@gtht.comS0880522120001毛冠锦(分析师)021-23183821maoguanjin@gtht.comS0880525040081 投资建议：1）人形机器人核心零部件及本体：推荐恒立液压、长盈精密、双环传动、优必选、安培龙、杭叉集团，建议关注绿的谐波、浙江荣泰、峰岹科技、科达利、奥比中光；2）工业机器人：推荐埃斯顿；3）协作机器人：建议关注华研机器人。4）AMR：建议关注凯乐士科技、极智嘉；5）模型、算力及数据端：建议关注卧安机器人、地平线机器人。 英伟达构建“具身CUDA”生态体系，搭建物理AI四大基础工作栈。物理AI是在虚拟大模型基础上，让AI读懂重力、碰撞、摩擦、空间力学等现实物理规则，具备感知环境、推理预判、驱动物理设备实操的完整能力，实现AI从屏幕数字交互走向真实世界作业。英伟达搭建完整的物理AI四大基础工具栈，构建了软硬件一体化的成熟技术体系：1）Cosmos 3世界模型+ GR00T VLA模型：全局环境预测、人形动作规划，理解空间与物理因果；2）Omniverse仿真引擎：搭建高精度数字孪生，复刻真实工厂、路况、家庭场景；3）Isaac Sim训练平台：机器人在虚拟空间海量试错训练，大幅降低真机调试损耗；4）Jetson Thor端侧芯片：本地高算力低延迟推理，支撑机器人实时运动控制。这套完整闭环的工具栈，将物理AI从概念落地为可商用的标准化方案，为人形机器人、自动化驾驶等产业化落地筑牢了核心技术底座。 物理AI加速人形机器人、自动化驾驶落地。物理AI使人形机器人、智能车辆可自主感知环境，结合物理规律自主调整动作，无需定制编程，适配制造、仓储、出行场景，降本增效。智能汽车一定意义上亦属于智能机器人，和人形机器人一同构成物理AI商业化两大核心落地载体，产业空间广阔。人形机器人聚焦工业人力替代市场，智能驾驶打开全民智慧出行增量市场，赛道体量庞大、增长确定性相对较强。目前来看，物理AI底层技术海外占优，国内零部件、整机与场景供应链实力突出。人形机器人量产临近，减速器、电机、传感器需求上行，国内产业链迎来增长机遇，智能驾驶市场扩张也会持续拉动车载感知、计算硬件需求稳步提升。 物理AI有望打开自动化设备改造增量空间。物理AI有望进一步抬升工业机器人、协作机器人、仓储AMR渗透率，同时赋能传统老旧自动化设备性能升级。依托物理AI对重力、碰撞、空间姿态的实时演算，设备大幅减少人工示教调试，柔性适配多工序生产与复杂仓储环境，原有设备只需小幅改造即可实现智能化进阶，改造成本可控、回报周期短。因此我们认为工业自动化赛道同样具备巨大增量 潜力。海外掌握底层仿真与模型工具，国内零部件、整机集成配套完善，设备改造替换需求逐步释放，制造、物流智能化投入加码，整条自动化产业链成长空间充足。 风险提示：技术进步不及预期，产业化进度不及预期，竞争加剧。 公司首次覆盖：东方日升(300118)《推出p型HJT新品，加速太空光伏市场布局》2026-06-09 徐强(分析师)010-83939805xuqiang@gtht.comS0880517040002吴志鹏(分析师)021-23215736wuzhipeng@gtht.comS0880525070004 投资建议：我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为-5.39/7.43/14.43亿元，EPS分别为-0.47/0.65/1.27元。公司持续深耕光伏+储能业务，HJT产品已形成特种应用与常规量产双线并行的协同效应，参考可比公司，给予公司2027年30xPE，目标价为19.56元，首次覆盖给予“增持”评级。 发布p型HJT新品，应用于商业航天场景。6月3日，公司正式发布适用于商业航天的RisenFlex Nova新星产品，该p型异质结电池的厚度仅70μm，电池尺寸210mm*105mm，电池效率BOL21%，可应用于近地轨道（LEO）的各类商业航天项目。根据现场数据显示，东方日升p型异质结电池在AM0空间标准光谱下的效率最高已达到22.2%，且具备持续提升的潜力。 商业航天前景广阔，公司光伏业务有望受益。国内外低轨卫星互联网、太空算力等商业模式正快速发展，商业航天对光伏产品的需求将持续增长。6月3日，中国计算机行业协会太空计算工作委员会在北京成立，加快构建太空算力产业生态，推动多个天基算力规划走向落地。我们认为，如果发展太空数据中心等商业场景，经济性将成为一个重要的因素，P型HJT产品凭借较好的成本优势和产品稳定性有望取得更大的市场份额。 本次评级：增持目标价：19.56元 现价：13.49元总市值：15379百万 推动光伏和储能协同发展，海外项目占比较高。公司持续推进光储协同布局，深化系统解决方案能力建设。储能产品涵盖从BMS、PCS、EMS、直流侧集成系统到中压集成系统，新一代eTron（5MWh储能系统）、iCon（100kW/215kWh工商业一体机）等储能产品以及整体解决方案已取得显著成果。公司已投运的储能项目以欧美等发达国家为主，百兆瓦级大型储能项目遍布全球。 风险提示：政策风险；竞争加剧；行业需求下滑；技术进步不及预期。 目录 今日重点推荐....................................................................................................................................................1 行业跟踪报告：机器人《物理AI：英伟达的具身CUDA生态》2026-06-10.................................................1公司首次覆盖：东方日升(300118)《推出p型HJT新品，加速太空光伏市场布局》2026-06-09 ....................2 今日报告精粹....................................................................................................................................................4 宏观快报点评：《传导之问：从PPI到CPI的距离》2026-06-10...................................................................4策略观察：《融资持续买入，ETF资金流出放缓》2026-06-10......................................................................4行业跟踪报告：机器人《数据要素政策加码，具身智能数据集建设驶入快车道》2026-06-10.......................5海外报告：吉利汽车(0175)《2026年5月销量同比增长1%》2026-06-10.....................................................5海外报告：博通(AVGO.O)《AI订单出货比约3倍，收入能见度延伸至2028年》2026-06-10......................6海外报告：小牛电动(NIU.O)《高端两轮先驱，有望迎边际向上》2026-06-10..............................................6金融工程周报：《大额买入与资金流向跟踪（20260601-20260605）》2026-06-10...........................................7专题研究：《沃什首秀前瞻：美联储的“不可能三角”》2026-06-10................................................................7政策研究报告：《制度革新激活科创资本新生态》2026-06-10......................................................................8 宏观快报点评：《传导之问：从PPI到CPI的距离》2026-06-10 2026年6月10日，国家统计局发布2026年5月物价数据，CPI同比持平在1.2%，PPI同比上冲至3.9%。 应镓娴(分析师)021-23185645yingjiaxian@gtht.comS0880525040060 5月CPI同比持平于1.2%，PPI同比升至3.9%，剪刀差进一步扩大。CPI方面，能源价格同比拉动从0.56扩大至0.66个百分点，仍是主要贡献；核心CPI同比回落至1.1%，剔除补贴品和金饰品外的其他消费品贡献亦回落。油价上涨仍停留在能源链条内，未向更广泛的核心消费品扩散。 邵睿思(研究助理)010-83939827shaoruisi@gtht.comS0880125070011 PPI方面，涨价面全面扩散，呈现油价外部冲击与新经济需求双重驱动特征。能化涨价链条沿产业继续向下传导，叠加低基数，各环节同比继续走扩。但环比看油价脉冲高峰已过，油气和化工链对PPI环比贡献从前1.45pct收窄至0.15pct。同时，AI算力、绿色转型等新经济需求及“迎峰度夏”季节性因素持续构成结构性支撑。 汪浩(分析师)0755-23976659wanghao8@gtht.comS0880521120002 上游涨价的确在沿产业链向下传导，包括耐用消费品PPI同比回升至零附近，但力度逐级衰减。家用器具、汽车等消费品CPI环比反而回落，终端价格不升反降。居民消费能力和意愿不足以支撑成本转嫁，传导在“企业-居民”环节梗阻明显，中下游利润持续承压。 当前物价格局对政策的核心含义是：上游涨价很难传导为全面通胀风险，需求疲弱和结构分化才是主要矛盾。高油价对高耗能产业的生产抑制已在微观数据中体现，居民端，能源支出挤出效应亦压缩可选消费空间。货币政策将继续保持适度宽松，更多内需支撑政策仍有待加码。 风险提示：海外地缘局势不确定性仍存；政策力度不及预期。 策略观察：《融资持续买入，ETF资金流出放缓》2026-06-10 市场定价状态：市场成交热度有所下降，赚钱效应边际小幅上升。1）市场情绪（下降）：本期市场交易换手率下降，全A日均成交额降至2.9万亿，日均涨停家数升至83.0家，最大连板数为3.8板，封板率下降至68.8%，龙虎榜上榜家数为67家；2）赚钱效应（上升）：本期个股上涨比例上升至33.7%，全A个股周度收益中位数上升至-1.7%；3）交易集中度：一级行业交易集中度下降，二级行业交易集中度上升。本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有4个，本期电子行业换手率处于99%以上。 方奕(分析师)021-38031658fangyi2@gtht.comS0880520120005 郭胤含(分析师)021-38031691guoyinhan@gtht.comS0880524100001 A股资金流动：本期融资资金小幅流入，ETF资金流出放缓。1）公募：本期偏股基金新发规模下降至168.2亿，公募基金股票仓位整体下降；2）私募：6月私募信心指数较5月上升0.6%，仓位较前期边际上升（截至5/22）；3）外资：流出15.3亿美元（截至6/3），北向资金成交占比历史分位数（MA5）升至34.5%；4）产业资本：本期IPO首发募