美棉产区干旱仍处近五年高位，国内棉花补贴价格落地

本报告导读： 纺织服装业《上游盈利弹性有望进一步扩大，下游显利润率修复趋势》2026.05.29纺织服装业《多个海外品牌最新财季表现超预期，4月中国纺服社零增速环比放缓》2026.05.24纺织服装业《5月美国&全球棉花供需相较2月AOF预测收紧，4月制造台企营收多环比改善》2026.05.17纺织服装业《2020-26Q1全球运动标的复盘：聚焦细分Beta与国货Alpha》2026.05.13纺织服装业《上游制造表现亮眼，品牌盈利显改善趋势》2026.05.11 上周美棉涨价3%，新疆棉微涨，价差维持高位。美棉产区干旱仍处近五年高位，最新播种进度低于去年同期。国内棉花补贴价格落地，延续上一轮规定。 投资要点： 上周美棉涨价3%，新疆棉微涨，价差维持高位。截至5月29日，新疆棉报价17635元/吨，本周上涨0.2%，同比上涨21%，年初至今上涨13%；美棉报价79.51美分/磅，本周上涨3%，同比上涨22%，年初至今上涨24%。新疆棉-美棉差价为5771元/吨，相当于2015年以来92%分位数，相比上周末95%分位数收窄。 美棉产区干旱仍处近五年高位，最新播种进度低于去年同期。USDA发布报告显示，截至5月26日，全美产棉区干旱覆盖率达94%，其中破坏性极强的D3及以上极端干旱覆盖率达33%，为2021年以来最严重干旱；其中主要产地德州干旱覆盖率达85%，D3及以上极端干旱覆盖率达22%，自2021年以来仅次于2022年水平（90%/47%）。尽管降雨出现使得产棉区干旱情况环比上周有所改善，但仍处近五年高位、后续仍待观察。截至5月24日，美棉播种进度达50%，低于去年同期57%与近5年平均水平53%。 国内棉花补贴价格落地，延续上一轮规定。国家发展改革委、财政部发布《关于2026—2028年棉花目标价格政策的通知》，确定2026-2028年新疆棉花目标价格为每吨18600元，并对对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴。目标价格与补贴产量均延续2023-2025年政策规定。当前新疆棉报价17635元/吨低于目标价格，预计政策托底作用下，棉价下跌空间有限。 风险提示：消费意愿不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。 目录 1.行情回顾..........................................................................................................31.1.上周A股市场行情表现............................................................................31.2.上周港股市场行情表现............................................................................41.3.推荐标的盈利预测估值............................................................................42.行业数据跟踪..................................................................................................52.1.26年4月我国纺服零售增长3.6%，4月纺服出口微降0.6%..............52.2.原材料价格跟踪........................................................................................53.重点公告及新闻..............................................................................................63.1.公司公告....................................................................................................63.2.行业新闻....................................................................................................74.风险提示..........................................................................................................7 1.行情回顾 1.1.上周A股市场行情表现 上周（20260525-20260529）申万纺织服饰板块下跌5.09%，跑输沪深3006.06个百分点，在31个申万一级行业中位列26位。其中纺织制造板块下跌6.48%，服装家纺板块下跌5.00%。个股方面，天创时尚、三房巷、ST起步、奥康国际、兴业科技涨幅居前；华升股份、华生科技、南山智尚、哈森股份、聚杰微纤等个股跌幅靠前。从PE估值水平来看，纺织服饰板块目前PE估值20.03倍（TTM，剔除负值，下同），低于历史均值，历史均值为24.32倍，其中纺织制造板块19.58倍，服装家纺板块21.34倍。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.2.上周港股市场行情表现 上周恒生指数下跌1.65%，个股方面，千百度、力世纪、晶苑国际、特步国际和波司登涨幅位居前五，分别增长54.55%、22.64%、2.90%、2.42%和1.92%；非凡领越、都市丽人、中国动向、赢家时尚和冠城钟表珠宝跌幅位居前五，分别下跌19.69%、8.75%、7.14%、6.94%和6.38%。 1.3.推荐标的盈利预测估值 2.行业数据跟踪 2.1.26年4月我国纺服零售增长3.6%，4月纺服出口微降0.6% 零售数据：2026年4月，社会消费品零售总额同比增加0.20%，较上年同期增速减少4.90pct，我国限额以上单位商品服装类零售额同比增加4.00%，较上年同期增速增加2.50pct，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加3.60%，较上年同期增速增加1.40pct。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 出口情况：2026年4月我国出口纺织品服装约240.53亿美元，同比下降0.57%，其中出口纺织纱线、织物及制品127.05亿美元、出口服装及衣着附件113.48亿美元。1-4月，2026年我国纺织品服装累计出口911.27亿美元，同比增长0.73%，纺织品出口468.96亿美元，同比增长2.30%，服装及其附件出口442.31亿美元，同比下降0.90%。上周美元兑人民币汇率下降，最新汇率为6.77。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.原材料价格跟踪 棉花价格方面，中国3128棉花价格指数上周上涨0.90%，报收17635元/吨，cotlookA指数上周下跌1.01%，报收12870元/吨，截至最新一日数据，外棉指数较内棉指数低4767元；涤纶方面，POY指数上周下跌1.75%，报收8400元/吨，短纤上周上涨1.30%，报收7770元/吨；锦纶方面，POY上周下跌3.36%，报收14400元/吨，DTY上周下跌2.94%，报收16500元/吨，CPL上周下跌2.54%，报收11500元/吨；布伦特原油上周下跌6.16%，报收95美元/桶；中国牛皮革及马皮革最新进口平均单价2009.3美元/吨，较25年同期下跌0.9%，较24年同期下跌16.8%；澳大利亚羊毛价格交易指 数最新较此前报价上涨3.67%，同比上涨78.48%，报收1385美分/公斤。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.重点公告及新闻 3.1.公司公告 【古麒绒材-上市流通】公司首次公开发行前已发行股份将于6月1日解除限制、上市流通，本次解除限售的股东户数共计36户，解除限售股份数量为75,029,000股，占公司总股本的37.5145%。 【雅戈尔-股东增持】控股股东雅戈尔控股于5.25增持股份303万股/0.07%，花费自有资金2227万元。并计划12个月内继续增持股份，累计增持股数不低于4623万股、不高于9247万股，首次增持与后续增持比例合计不超过总股本的2.00%，资金来源为自有资金及银行回购增持专项贷款资金。 【报喜鸟-股东减持】持股0.10%的公司董事吴利亚拟减持不超过0.02%。 3.2.行业新闻 【A&F第一季度亚太市场销售额增长24%】 Abercrombie & Fitch在截至5月2日的2026财年第一季度业绩显示，净销售额同比增长2%至11.14亿美元，连续第14个季度实现增长，净利润下降17%至6713万美元。分区域看，美洲市场净销售额增长3%至8.99亿美元；EMEA市场净销售额下降10%至1.67亿美元；亚太市场表现亮眼，净销售额大涨24%至4651万美元，中国市场是核心增长引擎。 分品牌看，Abercrombie净销售额增长3%至5.65亿美元；Hollister净销售额基本持平，录得5.49亿美元。展望整个2026财年，该公司维持年初的预测，预计净销售额增长3%至5%。 【宝尊电商第一季度净收入增长15%】 宝尊电商在截至3月底的2026财年第一季度业绩显示，净收入同比增长15.3%至23.81亿元，净亏损收窄至750万元。按板块看，电商产品销售收入同比增长20.6%至5.103亿元；品牌管理的产品销售收入大涨39%至5.376亿元，主要得益于Gap品牌的销售额提升；服务收入增长6.5%至13.36亿元。目前，宝尊旗下品牌管理业务有Gap、Hunter以及Sweaty Betty三个品牌。 4.风险提示 终端消费意愿不及预期原材料价格波动行业竞争加剧 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息