沪铜月报

观点：5月铜价宽幅震荡，基本面组合为“供应扰动+需求偏弱+宏观逆风”。主要驱动因素减弱，降息预期走弱，美国关税政策不确定性加剧。6月，美国货币政策预期和铜关税政策将逐步明朗，对下半年铜价扰动显著。

月度策略：

• 单边：中长线回调低多思路，关注100000附近支撑
• 期权：卖出虚值看跌期权（风险偏好投资者）

宏观：

• 6月为观察美联储货币政策方向的重要窗口期
  • 5月美债收益率飙升，10年期美债收益率破4.5%
  • 关注6月关键数据及会议：沃什证词、非农数据、CPI数据、FOMC利率决议

供应：

• 铜矿TC再创历史新低，2026年Q1主要矿企产量环比、同比分别下降7.32%、2.55%
• 5月国内精炼铜产量117.89万吨，环比下降2.26%，同比增长4.73%
• 1-4月国内精炼铜累计产量470.63万吨，同比增长8.96%
• 5月电解铜产量预计环比下降1.14万吨

需求：

• 5月开工率偏弱，下游追高意愿不足
  • 电解铜杆开工率61.05%，电缆开工率66.1%
  • 铜价维持在10万元/吨以上，下游采购补库情绪偏弱
• 1-4月中国精炼铜终端消费同比+4.09%
• 地产开工率低于季节性，房屋开工面积同比负增长
• 电力电线电缆企业开工率66.1%，环比下降0.77pct
• 家电市场需求低迷，6月排产增速仍为负
• 新能源：风电新增装机量维持增长，光伏新增装机量同比-52.07%，新能源汽车产量同比-3.24%

库存：

• 社会库存累库，截至5月28日，SMM全国主流地区铜库存24.52万吨，周环比+0.14万吨
• LME铜小幅去化，COMEX铜累库至历史高位
• 全球显性库存小幅累库

结论：看好铜中长期逻辑，资本开支视角下供应紧缺与新兴需求增量将提升价格中枢，但价格启动需等待政策预期明朗后的右侧信号。