周度观点
- 上游：美伊局势僵持，地缘政治不确定性较大，但中期有望震荡向好。近期通航船只增多，供应链恢复需更长时间。
- 供应：国内PX开工负荷高位，季节性回升滞后。亚洲石脑油裂解价差和PXN处于低位，PX库存中位。PX无新增产能投放，PTA存量充足但开工率低迷，受需求疲软拖累。
- 库存：PTA社会库存中性，生产企业库存中性，下游聚酯工厂PTA库存高位环比回落。
- 需求：下游对高价抵触明显。聚酯开工率环比小跌至80.9%，处同期较低位置；江浙地区化纤织造开工率50.3%，处近年低位。
- 策略：市场对能化供应链或过度乐观，择机多头参与，支撑参考6000附近；套利逢低多PX空原油。
- 风险点：中东不确定性，宏观风险。
期现市场
- PTA三月份冲高回落，5月创回调新低，总体跟随原油走势。
- PX/SC内盘PX期货对上海原油期货反弹至美以伊冲突前水平。
- PTA加工费反弹至近年高位，但开工率低迷。
- PTA周均产能利用率环比跌至59%，为近年同期最低位。
- PTA基差波动较大，9-1升水近月震荡偏弱。
- 5-9月差处于高位。
估值
- 布伦特原油价格和亚洲石脑油价格已低于2022年同期水平。
- 霍尔木兹海峡封锁导致油价强势，近期海峡通航船只增多。
- 亚洲PX生产毛利大幅波动，近期环比回升。
供给端
- PX产能利用率仍处同期高位，逾两年无新增产能。
- PTA产能利用率回落至近年低位，开工率低迷。
- 上周PTA产量回落。
- 随着国内自给率提高，PTA进口量偏低，基本忽略不计。2026年出口量低于2025年。
库存
- PTA社会库存反弹，企业库存升至高位。
- 据隆众统计，PTA工厂库存4.7天。
- 上周聚酯工厂PTA原料库存8.47天，环比回落。
- 下游PTA库存（聚酯工厂、FDY厂、POY厂、DTY厂、短纤企业、瓶片库存）均处于不同水平，部分环比回落。
需求端
- 2026年前3月PTA实际消费量低于去年。
- 上周聚酯开工率环比小跌至80.9%，处同期较低位置。
- 上周聚酯行业产量小幅回落。
- 上周江浙地区化纤织造综合开工率49.65%，同比较弱，处近年低位。
- 聚酯长丝、短纤、瓶片开工率和产量均处于不同水平。
- PTA月度出口量整体弱于去年。
- 纺织品月度出口金额也弱于去年。
产业链结构
- 产业链结构图显示PTA、PX、聚酯、短纤、瓶片等环节的关联关系。
