请务必阅读正文之后的免责声明部分 【英大期货研究所定期报告系列】黄金期货月报2017年02月10日 第M001期 不确定性增加支撑金价高位震荡运行 李全冲 有色金属研究员 从业资格证号： F3008176 电话: 010-51960356 邮箱: liquanchong@ydfut.sgcc.com.cn 报告要点  行情上,我们从1月份的日K线图上可以看出，本月金价呈现涨-跌-涨的运行态势。  从现货市场的价格变化情况来看，1月份黄金现货市场随期货价格呈现震荡上行态势。  美国经济前景不确定性增加，税改政策提振美元回升。  欧洲局势不稳定，提振市场避险情绪.  原油价格结束涨势。  ETF持仓方面，1月份黄金ETF持仓量大幅减少，显示市场投资情绪较为谨慎。而2月初随着欧美政经的不确定性增加，市场避险情绪回升，ETF持仓大幅增加。  美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的持仓报告显示，本月COMEX黄金非商业净多头持仓呈现增加态势，表明市场多头情绪较浓。 【英大期货研究所定期报告系列】 有色金属月报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 操作策略  盘面上来看，金价本月在连续上涨后出现大幅回落，月底出现大幅回升。从中长期趋势来看，金价目前处于震荡回升阶段。  综合来看，1月份受特朗普政府经济前景的不确定性影响，市场避险情绪回升，美元指数连续震荡下行，黄金作为对冲风险的投资需求遭市场追捧；欧洲政经局势仍不稳定，英国“硬脱欧”引发市场风险担忧，法国大选亦牵动市场情绪，希腊债务问题导致退欧的可能性引发市场担忧；近期OPEC减产协议得到执行，但减产协议能否持续执行以及美国原油库存增加，导致油价上行受抑。近期随着市场逐渐消化风险，加之特朗普政府承诺将很快推出税收改革，美元指数回升，金价结束连续上行态势，而欧美政经的不确定性亦对黄金的避险需求有所提振，预计2月份金价仍将维持高位震荡运行。 【英大期货研究所定期报告系列】 有色金属月报 请务必阅读正文之后的免责声明部分~ 1 ~ 一、期现货行情回顾 图 1： COMEX黄金价格走势回顾 数据来源: WIND英大期货研究所 图 2：沪金活跃合约价格走势回顾 数据来源: WIND英大期货研究所 我们从1月份的日K线图上可以看出，本月金价呈现涨-跌-涨的运行态势。数据上，1月份COMEX金主力合约收盘于1212.4美元/盎司，月度上涨55.5美元/盎司，涨幅4.67%；沪金主力1706合约最高点为274.95元/克，最低点为266.65元/克，收盘267.6元/克，月度下跌3.8元/克，跌幅1.38%。 1040 1120 1200 1280 2016-12-142016-12-182016-12-222016-12-262016-12-302017-01-032017-01-072017-01-112017-01-152017-01-192017-01-232017-01-272017-01-312017-02-042017-02-08250 260 270 280 2016-12-092016-12-132016-12-172016-12-212016-12-252016-12-292017-01-022017-01-062017-01-102017-01-142017-01-182017-01-222017-01-262017-01-302017-02-032017-02-07 【英大期货研究所定期报告系列】 有色金属月报 请务必阅读正文之后的免责声明部分~ 2 ~ 图 3：伦敦现货黄金价格变化情况 数据来源: WIND 英大期货研究所 从现货市场的价格变化情况来看，1月份黄金现货市场随期货价格呈现震荡上行态势。全月来看，截至到1月31日，伦敦现货黄金报收1212.8美元/盎司，月度上涨53.7美元/盎司，涨幅4.63%。 二、市场热点分析 （一）美国经济前景不确定性增加，税改政策提振美元回升 本月受特朗普政府经济前景的不确定性影响，市场避险情绪回升，美元指数连续震荡下行，黄金作为对冲风险的投资需求遭市场追捧。 一个月前，美元和美股轮番上涨，投资者押注特朗普政府上台将带来更低税率、更高政府支出以及更宽松监管，再通胀逻辑一度主宰市场。但是现在大家开始怀疑，新政府如何将这项宏伟的计划付诸实践，曾经的许诺究竟会有多少成为现实，再加上特朗普本身释放的混乱信号，市场疑虑重重。 北京时间凌晨1月12日1点，美国候任总统特朗普在纽约举行竞选成功以来首次新闻发布会。特朗普讲话不涉及基础设施建设支出、减税等市场期待的刺激经济的话题，美元美股以及其他风险资产大幅下挫。美指的连续走弱，提振金价延续回升态势。 《华尔街日报》在1月17日刊登上周五对特朗普的采访。特朗普指出，美元已“过度强势”，美国企业因而失去竞争优势，“强势美元正在将我们推入深渊”(it's killing us)。在采访中，特朗普还提及人民币汇率，其认为人民币快速贬值在一定程度上导致了美元强势，进而损害美国企业竞争力。17日，特朗普顾问Scaramucci也表示，有必要对强势110011401180122012602016-12-132016-12-172016-12-212016-12-252016-12-292017-01-022017-01-062017-01-102017-01-142017-01-182017-01-222017-01-262017-01-302017-02-032017-02-07伦敦现货黄金:以美元计价美元/盎司 【英大期货研究所定期报告系列】 有色金属月报 请务必阅读正文之后的免责声明部分~ 3 ~ 美元给予足够关注。 美国的政治风险亦在持续，特别是特朗普颁布了禁止7个穆斯林国家公民进入美国“禁穆令”。美国当地时间1月27号，特朗普颁布了针对七个主要穆斯林国家的“禁穆令”，2月1号,特朗普在其社交网站主页上发文为“禁穆令”辩护，称是为了阻止坏人进入美国。不过，“禁穆令”在美国国内、国外都引起了分歧。美国西海岸的外来移民比例很高，加州又是支持民主党，所以美国总统特朗普的“禁穆令”出台以后，遭到了美国西海岸民众的普遍抵制。南加州伊斯兰中心董事会主席塔里菲：我感到很悲哀，因为我们美国人对移民关闭了大门，这些移民没有做错任何事情，同时他们也需要来自世界的支持，对于一个移民国家来说，这些举措不是美国人应该做的，这些举措并不会让我们更安全。而近日旧金山市市长也宣布，旧金山市将起诉特朗普近期的一系列行政命令，认为这些行政命令违反宪法。2月9日，美国上诉法院维持移民禁令暂停裁决，拒绝恢复特朗普的“禁穆令”。特朗普发布Twitter称“法院见”，并重申“我们国家的安全危在旦夕！”，这意味着特朗普可能上诉最高法院。 本周四，美元迎来转折，特朗普政府承诺将很快推出税收改革，首次影响，美国股市创下历史新高，美元反弹，美债下跌。2月 10日，特朗普在会面航空业CEO之后表示：“降低美国企业的整体税收负担非常重要，我认为我们已经较计划提前，并且将在未来两三个星期宣布有关税收的重大事宜。”随后，白宫进一步确认称，里根时代以来最大规模的全面税收改革将要出台。受税改消息影响，美股收创新高。白宫发言人Sean Spicer表示，在推动两党共同支持税改措施，特朗普已经与国会领袖讨论了他的税改计划。这将是全面的税改方案，旨在鼓励企业将工作岗位留在美国，帮助刺激国内经济增长。白宫将美国面临国外竞争归咎于本国税制，认为美国需要根本性的全面税改，此次税改计划将是1986年以来未曾有过的大规模改革。Spicer说，特朗普的税改计划将为美国中产阶级提供税收优惠，未来几周公布计划时将看到更多细节。 整体来看，1月份受特朗普政府经济前景的不确定性影响，市场避险情绪回升，美元指数连续震荡下行，黄金作为对冲风险的投资需求遭市场追捧。近期随着市场逐渐消化风险，加之特朗普政府承诺将很快推出税收改革，美元指数回升，金价结束连续上行态势。 【英大期货研究所定期报告系列】 有色金属月报 请务必阅读正文之后的免责声明部分~ 4 ~ 图4美元指数走势情况 数据来源: WIND 英大期货研究所 （二）欧洲局势不稳定，提振市场避险情绪 欧洲政经局势仍不稳定，首先，英国“硬脱欧”引发市场风险担忧，1月17日英国首相Theresa May公开发言称，英国不会寻求欧盟的部分成员国身份，不应当“半退半留”，不会延长在欧盟单一市场的成员国身份。同时，May还首次表明将推动最终退欧协议在议会进行投票，且将寻求与欧盟达成贸易协议。在她讲话期间，英镑大涨，同时，“硬脱欧”短期提振市场避险需求。当地时间2月8日，英国下议院以494票赞成、122票反对的投票结果通过内阁的议案，授权梅触发欧盟《里斯本条约》第50条，启动退欧流程，这意味着英国向本季度启动正式退欧谈判迈出关键的一步。 法国大选亦牵动市场情绪。法国大选中的极右势力领导人勒庞等高调参选引发欧美政局动荡对黄金形成了支撑。将在今年四月和五月举行的法国第一轮和第二轮总统大选堪称是法国历史上不确定性最大的选举。法国总统候选人勒庞(Marine Le Pen)在竞选活动中表示，将对抗全球化，并带领法国脱欧。在里昂的集会中，勒庞称“全球化是我的敌人，打着自由经济学和宗教自由幌子的‘全球金融’和激进的伊斯兰主义将令法国消失。”勒庞的讲话导致市场对法国政治不确定的担忧升温。虽然市场和民调仍预期民粹主义政党国民阵线的党魁勒庞将进入第二轮的角逐，但对于谁将战胜勒庞以及最终会不会有人战胜勒庞已经不那么确定。 欧元区财长会议上，欧盟、IMF债权人在2018年希腊能否实现财政目标的问题上争执不下，希腊的第三轮救助计划将于2018年结束。96.0098.00100.00102.00104.002016-12-092016-12-142016-12-192016-12-242016-12-292017-01-032017-01-082017-01-132017-01-182017-01-232017-01-282017-02-022017-02-07美元指数日 【英大期货研究所定期报告系列】 有色金属月报 请务必阅读正文之后的免责声明部分~ 5 ~ 各方之间的分歧点燃市场对希腊债务危机卷土重来的担忧。从IMF泄露的希腊经济评估报告指出，尽管希腊已经作出巨大牺牲，欧洲国家也给予慷慨支持，但是仍然需要进一步债务减记来实现债务的可持续性。国际货币基金组织（IMF）2月6日晚间表示，该组织的高级官员在对希腊的救助问题上又现分歧，包括希腊的经济状况和施行进一步经济改革来确保本国债务的可持续性。德国财长此前表示，如果要削减希腊的债务，那希腊就必须退出欧元区。德国财长朔伊布勒近日重申，德国排除对希腊债务削减的可能，并称“如要这样做，希腊不得不离开欧元区”。这维持了国际债权人与希腊于2015达成第三轮救助协议以来的一贯口径，也作为对IMF近日认为希腊需要进一步债务减记的回应。德国财长朔伊布勒近日在接受德国媒体采访时称，“我们不同意欧洲单一货币的成员国的债务减记，这违反了里斯本条约。如要这么做，希腊必须退出欧元区。”希腊退欧的可能性引发市场担忧。 （三）原油价格结束涨势 本月原油价格结束OPEC国家联合减产协议以来的涨势，呈现区间震荡态势。 即使OPEC等产油国今年开始施行联合减产，也可能无法支撑油价继续回涨。对能源业颇有影响力的一位行业观察机构高管预计，美国页岩油产量会增加，今年油价会下跌。国际能源署（IEA）执行总裁FatihBirol1月17日公布了上述预测。虽然OPEC去年达成减产协议的确推动了油价上涨，但Birol向CNBC表示，以美国为首的非OPEC产油国将挺身而出，填补OPEC减产留下的空缺，压迫油价。 继美国页岩油产量激增之后，巴西表示拒绝沙特减产请求，关于OPEC减产协议是否能解决原油市场的供求矛盾再次引发质疑。 19日，国际能源署发布月度报告称OPEC按计划减产。国际能源署称，OPEC