经济触角：环球通胀升温下全球央行的货币政策转向

经济触角 光银国际研究团队评论 简述 环球通胀升温下全球央行的货币政策转向 2026年全球宏观经济及货币政策转变远超预期，频繁的地缘政治冲突，加上中东局势和美伊谈判不确定性继续扰动能源市场，与及人工智能竞赛催生原材料及物源需求，令全球通胀再度升温。当中 ， 部 分 国 家 央 行 已 率 先 改 变 货 币 政策，并上调基准利率。其中澳洲央行今年已加息三次，基本利率上调至4.35%，试图遏制再次上扬的通胀。总体来说，全球主要经济体正在转向重新加息的政策环境。 2026年全球宏观经济及货币政策转变远超预期，频繁的地缘政治冲突，加上中东局势和美伊谈判不确定性继续扰动能源市场，与及人工智能竞赛催生原材料及物源需求，令全球通胀再度升温。当中，部分国家央行已率先改变货币政策，并上调基准利率。其中澳洲央行今年已加息三次，基本利率上调至4.35%，试图遏制再次上扬的通胀。总体来说，全球主要经济体正在转向重新加息的政策环境。 中国货币政策料继续保持宽松。中国相对通胀保持温和，4月CPI同比仅上涨1.2%，1—4月平均上涨0.9%；食品价格同比下降1.6%，服务价格同比上涨0.9%，核心CPI同比上涨1.2%，显示国内需求端通胀仍温和。货币政策方面，5月1年期LPR维持3.0%，5年期以上LPR维持3.5%，已连续12个月不变。尽管中美利差倒挂扩大，但人民币汇率保持稳定，为货币政策独立性提供支撑，预计短期LPR大概率维持稳定。 中国货币政策料继续保持宽松。中国相对通胀保持温和，4月CPI同比仅上涨1.2%，1—4月平均上涨0.9%；食品价格同 比 下 降1.6%， 服 务 价 格 同 比 上 涨0.9%，核心CPI同比上涨1.2%，显示国内需求端通胀仍温和。货币政策方面，5月1年期LPR维持3.00%，5年期以上LPR维持3.5%，已连续12个月不变。尽管中美利差倒挂扩大，但人民币汇率保持稳定，为货币政策独立性提供支撑，预计短期LPR大概率维持稳定。 美国通胀升温加上劳工市场表现强劲增加今年加息机会。美国4月CPI同比升至3.8%，高于3月的3.3%；核心CPI同比升至2.8%，高于前值2.6%。其中，能源价格同比上涨17.9%，汽油价格同比上涨28.4%，说明油价冲击已直接传导至居民消费价格体系。更重要的是，通胀压力并非只集中在能源端。住房、交通服务、航空票价等项目仍具较强粘性，意味着能源价格上涨正进一步向核心服务价格扩散。就业市场仍具韧性，4月美国非农就业增加11.5万人，失业率维持在4.3%。在此背景下，联邦基金利率期货显示年内加息25基点概率已升至约四成。若后续油价继续上升、通胀预期重新上行，而失业率仍未明显走高，美联储明年或需再加息25基点。 美国通胀升温加上劳工市场表现强劲增加今年加息机会。美国4月CPI同比升至3.8%，高于3月的3.3%；核心CPI同比升至2.8%，高于前值2.6%。其中，能源价格同比上涨17.9%，汽油价格同比上涨28.4%，说明油价冲击已直接传导至居民消费价格体系。更重要的是，通胀压力并 非 只 集 中 在 能 源 端 。 住 房 、 交 通 服务、航空票价等项目仍具较强粘性，意味着能源价格上涨正进一步向核心服务价格扩散。就业市场仍具韧性，4月美国非农就业增加11.5万人，失业率维持在4.3%。在此背景下，联邦基金利率期货显示年内加息25基点概率已升至约四成。若后续油价继续上升、通胀预期重新上行，而失业率仍未明显走高，美联储明年或需再加息25基点。 能源价格影响下欧央行料率先调高利率。欧元区5月消费物价调和指数初值同比升至3.2%，高于4月的3.0%，大幅超出欧央行2%的通胀目标 ， 为 两 年 半 以 来 首 次 突 破 。本 轮 通 胀 上 行 由 能 源 价 格 同 比 大 涨10.9%、服务业价格上涨3.5%共同拉动。欧洲央行将在6月11日至12日的政策会议上议息，届时加息25个基点至2.4%的可能性较大，全年或将再调高利率25至50个基点。欧洲央行此前在政策周期上相对美国更早释放宽松预期，但在当前能源价格再次上行的背景下，其政策立场可能比市场原先预期更快转向谨慎。 陈惠杰首席分析师Dominic.chan@cebi.com.hk(852)2916-9631 日本和韩国预计也将加息。日本长期以来能源进口，油价上行叠加日元贬值，会放大进口成本压力。同时，日本央行正面临薪资通胀良性循环加速的局面，实际薪资已连续4个月上涨，市场预期日本央行可能将政策利率由当前的0.75%上调至1%以遏制通胀上行风险并推动货币政策进一步正常化。韩国方面，5月CPI同比升至3.1%，加速升至两年多来的新高。韩国当前正在面临通胀超预期反弹的压力，这促使韩国央行立场急剧转向鹰派，市场预期加息周期最快将于7月开启。基准利率目前维持在2.5%，但随着通胀升温及韩元贬值风险加剧，央行内部已出现加息呼声。 权益披露 分析员保证 分析员，陈惠杰(香港证监会中央编号:APP609)作为本研究报告全部撰写人，谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点，均属分析员之个人意见。分析员亦在此证明，就研究报告内所做出的推荐或个人观点，分析员幷无直接或间接地收取任何补偿。此外，分析员及分析员之关联人士幷没有持有研究报告内所推介股份的任何权益，幷且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员。 免责声明 该报告只为客户使用，并只在适用法律允许的情况下分发。本研究报告幷不牵涉具体用户的投资目标，财务状况和特殊要求。该等信息不得被视为购买或出售所述证券的要约或要约邀请。我等幷不保证该等信息的全部或部分可靠，准确，完整。该报告不应代替投资人自己的投资判断。文中分析建立于大量的假设基础上，我等并不承诺通知阁下该报告中的任何信息或观点的变动，以及由于使用不同的假设和标准，造成的与其它分析机构的意见相反或不一致。分析员(们)负责报告的准备，为市场信息采集、整合或诠释，或会与交易、销售和其它机构人员接触。光银国际资本有限公司不负责文中信息的更新。光银国际资本有限公司对某一或某些公司内部部门的信息进行控制，阻止内部流动或者进入其它部门及附属机构。.负责此研究报告的分析员的薪酬完全由研究部或高层管理者(不包括投资银行)决定。分析员薪酬不取决于投行的收入，但或会与光银国际资本有限公司的整体收入(包括投行和销售部)有关。报告中所述证券未必适合在其它司法管辖区销售或某些投资人。文中所述的投资价格和价值、收益可能会有波动，历史表现不是未来表现的必然指示。外币汇率可能对所述证券的价格、价值或收益产生负面影响。如需投资建议、交易执行或其它咨询，请您联系当地销售代表。光银国际资本有限公司或任何其附属机构、总监、员工和代理，都不为阁下因依赖该等信息所遭受的任何损失而承担责任。进一步的信息可应要求而提供。 版权所有2024年光银国际资本有限公司 该材料的任何部分未经光银国际资本有限公司的书面许可不得复印、影印、复制或以任何其他形式分发; 办公地址:香港湾仔告士打道108号光大中心35楼,光银国际资本有限公司 电话:(852) 2916 9600