FY2026业绩高增，金价预期企稳后、估值修复可期

同店销售方面，中国内地市场加盟店表现稳健，中国内地以外市场趋势向好。FY2026Q1-Q4中国内地加盟门店同店销售同比分别增长18%/27%/31%/11%，中国内地以外市场自营门店同比分别增长3%/11%/16%/39%，呈现加速趋势。金价企稳将利好中国内地市场，新黄金增值税政策导致中国港澳市场与内地产品价差扩大，有望吸引更多消费者到中国港澳地区购买黄金产品，看好该市场未来零售表现。

产品力优势带动定价首饰销售，品牌特色IP持续推新。FY2026Q1-Q4集团自营店同店销售口径下定价首饰同比分别增长19%/25%/17%/10%。公司特色IP持续推新，推出洛玲珑、洛彩环、洛洛通等产品，并在湘潭开展“冰·钻绮遇”主题巡展，推出新品“冰·钻方糖”等。

中国内地渠道结构性调整，海外市场持续扩张。截至FY2026末，集团共有3005家门店，年内净关282家门店；中国内地/中国港澳/海外市场分别开有2880/74/51家，年内分别-299/-3/+20家，海外市场达成阶段扩张目标，看好公司加快拓展海外市场。

盈利预测：预计2026-2028财年公司归母净利润分别为20.1/19.1/20.9亿港元，PE分别为6.0X/6.3X/5.8X。公司已派发中期股息0.55港元/股，若按往年全年1.1港元/股计算，则当前股息率超5%。

风险因素：金价大幅波动、行业竞争加剧、新品推广不及预期、渠道扩张不及预期。