投资策略：汇兑损益对A股盈利的影响测算

汇兑损益对A股盈利的影响测算 一、策略专题：汇兑损益对A股盈利的影响测算 作者 2026年一季度人民币升值，汇兑损失对A股盈利产生了明显影响。近期美联储政策预期趋紧、10年期中美国债利差扩张，若利率比价推动人民币单边升值态势暂缓甚至出现贬值，则汇兑损益对A股中报的影响可能出现较大变化。本文通过测算汇兑损益对A股及行业盈利的影响，对上述问题进行分析。 分析师杨柳执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com 分析师王昱涵执业证书编号：S0680523070005邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 2026年一季度，汇兑损失对A股盈利能力产生了较为明显的负面冲击。在A股，汇兑损益指上市公司将外币性资产与负债折算为人民币时所产生的差额，属于财务费用科目，当人民币升值时，以出口型公司为代表的、外币性资产多于负债的上市公司将产生汇兑损失。2026年一季度，人民币累计升值2.94%，全A非金融26Q1财务费用率同比增长40.48bp，压制了其净利率的提升幅度。 相关研究 1、《投资策略：市场波动背景下的行业配置思考》2026-06-042、《海外市场：优选AI软硬件、埋伏低估资产——2026年6月港股金股推荐》2026-05-313、《投资策略：6月策略观点与金股推荐：配置再均衡，博弈高切低》2026-05-30 我们对人民币汇率变化与各行业汇兑损益占营业收入比重的关系进行统计分析，数据区间为21H1~25H2共计10个半年度。分析显示，出口型行业在人民币升值时确实会出现更多的汇兑损失，包括机械设备、电力设备、家用电器、汽车、基础化工等行业，细分行业则包括体育、其他家电、工程机械、光伏设备、医疗器械等。 需要注意的是，在相同的汇率变化条件下，汇兑损失/营收比重更高的行业，其业绩增速受到的影响不一定更大。根据计算公式，业绩增速可以拆解为营业收入增速以及净利率增速，即： 1+归母净利润同比=(1+营业收入同比)×(1+净利率同比) 汇兑损益作为利润表分项，主要影响的是由营业收入转化为归母净利润的过程，即影响净利率及其同比增速，因此除了需要考虑汇兑损失占营业收入的比重，还需要考虑该行业的净利率基数。 结合上述思考，我们进一步构建了26Q2人民币汇率波动对上述行业业绩增速影响的情景假设： ——在10年期中美国债利差扩张的背景下，若利率比价推动人民币汇率暂缓升值甚至出现贬值，则出口型行业有望在2026年中报取得更进一步的盈利改善，情景假设显示，汇兑收益可能推动业绩增速出现较好回升的行业包括计算机、电力设备、汽车、建筑材料与机械设备等，细分行业则包括体育、其他家电、光伏设备、乘用车、计算机设备等。 ——但若人民币汇率保持强劲、26Q2人民币汇率相对26Q1继续升值，则出口型行业将继续受到冲击，业绩增速可能出现较多回落的行业包括汽车、电力设备、机械设备、家用电器与轻工制造等，细分行业则包括体育、光伏设备、其他家电、乘用车、照明设备等。 二、本周市场表现回顾（本周指6月5日当周） 2.1A股复盘：指数延续震荡回落，科技板块波动放大 本周沪指延续震荡回落，周中短暂反弹后再次下行，截至本周五沪指回落至4027.74点，已明显脱离4100点、临近4000点关口。科技板块本周波动出现放大，周一公募基金业绩比较基准落地，市场担忧风格漂移的回归，引发科技板块回落，周二至周四，科技板块重新上行，但周五又一次 出现调整。当前A股ERP为2.50%，周内变动3.42bp，反映市场风险偏好边际回落。 本周A股指数普遍下跌，北证50和中证2000表现居前。风格层面，上游资源和金融稳定、小盘、低市盈率和亏损股占优。 申万行业多数下跌，煤炭、通信和机械设备涨幅居前，周度涨跌幅分别为6.36%、3.87%和2.33%。自山西留神峪煤业井下发生瓦斯爆炸事故后，煤炭供给预期持续偏紧，叠加今年“厄尔尼诺”即将爆发，近期煤炭价格强势运行；英伟达Spectrum-X以太网硅光技术现已全面量产，驱动通信行业表现；英伟达推出全球首款完全开放的全模态物理AI模型NVIDIACosmos 3，对机械设备中的机器人方向形成催化。 2.2全球权益：多数下跌，亚洲股市韧性较强 全球权益市场多数下跌。台湾证交所、法国CAC、日经225表现居前。美股三大指数本周整体收跌，纳指领跌。美国5月季调后非农就业人口增加17.2万人，远超市场预期，最新预期显示，美联储加息概率大升、并开始定价四季度会加息一次，对美股市场产生明显冲击，本周五纳指跌超4%、创去年4月以来最大单日跌幅。 2.3大类资产：黄金价格明显回落，中美利差扩张 权益方面，本周全球市场下跌2.21%。黄金价格明显回落，布伦特原油、伦敦金、LME铜涨跌幅分别为1.13%、-3.98%、-0.80%，铜金比、油金比均回升。利率债方面，中债、美债长短端利率均回升，10年期中美利差扩张。汇率方面，美元指数上涨1.14%，人民币贬值0.32%。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 内容目录 一、策略专题：汇兑损益对A股盈利的影响测算................................................................................................4二、本周市场表现回顾（本周指6月5日当周）................................................................................................82.1 A股复盘：指数延续震荡回落，科技板块波动放大................................................................................8行情表现：指数延续震荡回落，科技板块波动放大..............................................................................8估值跟踪：指数分位普遍下行，行业分位多数下行............................................................................102.2全球权益：多数下跌，亚洲股市韧性较强...........................................................................................112.3大类资产：黄金价格明显回落，中美利差扩张....................................................................................12风险提示.........................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：全A非金融26Q1利润表拆解（%）...................................................................................................4图表2：C图表3：人民币汇率变化与各行业汇兑损益占营业收入比重的关联性分析........................................................5图表4：人民币升值过程中出现较多汇兑损失的细分行业.................................................................................6图表5：26Q2人民币汇率波动对申万一级行业业绩增速影响的情景假设..........................................................7图表6：26Q2人民币汇率波动对重点细分行业业绩增速影响的情景假设..........................................................7图表7：万得全A走势及其成交额、换手率......................................................................................................8图表8：万得全A股权风险溢价(ERP)走势（%）.............................................................................................8图表9：A股核心指数本周涨跌幅（%）..........................................................................................................9图表10：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）.................................................................................................9图表11：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势......................................................................................9图表12：中证2000/沪深300、微盘股/沪深300走势.....................................................................................9图表13：申万一级行业本周涨跌幅（%）......................................................................................................10图表14：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）.............................................................................10图表15：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）.............................................................................11图表16：全球重要股指本周涨跌幅（%）......................................................................................................11图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）...........................................................................................12图表18：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）...........................................................................................12图表19：布伦特原油与伦敦金价格走势...