2026年5月美国非农数据点评：强非农催化加息预期

宏观研究/[Table_Date]2026.06.06 强非农催化加息预期 2026年5月美国非农数据点评 本报告导读： 5月非农就业持续超预期进一步释放了美国就业市场企稳回升的信号，引发加息预期升温，资产价格在加息交易下明显调整。我们认为当前美联储内部分歧仍大，年内或不会加息，但6月市场或将暂时受流动性冲击影响，美股或迎来至少一两个月的波动期。 汪浩(分析师)0755-23976659wanghao8@gtht.com登记编号S0880521120002 投资要点： 美联储分歧仍大，欧日央行鹰派色彩更浓2026.05.31需求待提振，分化在延续2026.05.31涨价驱动下的非对称修复2026.05.27税收收入改善，支出还需发力2026.05.21直接融资的“接力”2026.05.15 失业率：维持在4.3%。5月美国失业率由4月的4.33%小幅回落至4.29%，符合市场预期。此外，劳动参与率维持在61.8%，并未出现反弹。从失业率变动的贡献因素来看，暂时性失业与再进入者共推动失业率下行。边缘群体的就业情况有所改善，平均工作时长与平均时薪增速符合市场预期。 强非农催化加息预期。5月非农数据持续超预期进一步释放了美国就业市场企稳回升的信号，催化了市场的加息预期，引起资产价格大幅调整。美元走强，美债利率跳升，美股大幅下跌，黄金走弱。我们认为当前美联储内部分歧仍大，年内或不会加息。但6月市场或将暂时受流动性冲击影响，美股或迎来至少一两个月的波动期。 风险提示：伊朗局势持续处于僵局使得油价长期处于高位，美联储鹰派倾向超预期。 目录 1.非农就业：持续超预期.........................................................................32.失业率：维持在4.3%...........................................................................43.美联储：年内会加息吗？.....................................................................54.风险提示..............................................................................................6 本报告仅供同花顺使用 1.非农就业：持续超预期 2026年5月美国新增非农就业为17.2万人，明显高于市场预期（8.8万人）。此外，2026年3月新增就业人数由18.5万人上修至21.4万人，4月由11.5万人上修至17.9万人，3-4月共上修9.3万人。5月美国移动3个月平均新增就业人数由4月的7.9万人大幅回升至18.8万人。 其中，5月私人部门新增就业人数回落5.7万人至12万人，高于市场预期的8.8万人。政府部门新增就业人数回升5万人至5.2万人，逆转了此前的下降趋势。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 从行业结构来看，休闲酒店业成5月私人部门新增就业的主要拉动。5月商品生产业就业有所回升，其中制造业新增就业0.7万人，建筑业新增就业也有所回暖，较4月增加0.8万人至1.7万人。服务业中，休闲酒店业、教育和教育医疗业仍然是新增就业最主要的拉动，尤其休闲酒店业5月新增就业回升4万人至7万人，回升幅度最高。相比之下，其他行业新增就业人数则大多较4月有所回落。 即便剔除一直以来新增就业均较多的休闲酒店与教育医疗行业，其他 私人行业移动三个月平均新增就业人数自2025年底以来也呈持续回升趋势，仅金融业和信息业新增就业人数未有明显提升。由此可见，当前美国就业市场或呈现总体稳固，就业增长范围扩大的向好趋势。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 本报告仅供同花顺使用 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 2.失业率：维持在4.3% 美国失业率维持稳定。5月美国失业率由4月的4.33%小幅回落至4.29%，符合市场预期。此外，劳动参与率维持在61.8%，并未出现反弹，对失业率的影响较小。从失业率变动的贡献因素来看，暂时性失业与再进入者共推动失业率下行0.17个百分点。失业时长的分布也显示，5月失业时间少于5周的群体占比有所下降。不过，失业持续时间在27周以上的群体占比有所提升。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 此外，U6失业率由4月的8.2%回落至8.1%，准待业人口比例回落0.1个百分点至3.8%，边缘群体的就业情况有所改善。平均时薪增速符合市场预期。5月平均每周工作时长维持在34.3小时，平均时薪环比回升0.1个百分点至0.3%，符合市场预期；平均时薪同比增速小幅回落0.1个百分点至3.5%，总体仍维持稳定。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 本报告仅供同花顺使用 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.美联储：年内会加息吗？ 5月非农数据持续超预期进一步释放了美国就业市场企稳回升的信号。与年初受出生-死亡模型因子调整影响导致的非农就业大幅波动不同的是，5月非农数据在调整因子逐渐稳定后仍然维持着超预期的韧性，也使得 市场开始接受就业市场逐渐企稳回升的信号。尽管部分行业的高景气可能 受季节性因素或世界杯赛事影响，但越来越多的私人部门行业也开始呈现 就业增长的趋势，尤其在美联储认为非农新增就业维持在0左右便能维持失业率稳定的情况下，当前美国就业市场并不算弱，短期内快速恶化的可能性较低，使得市场对通胀风险的敏感度提升。 大超预期的非农催化了市场的加息预期，引起资产价格的大幅调整。根据CME数据，非农数据公布后，市场已开始预期美联储将会在2027年3月和2027年9月各加息一次。受加息预期升温影响，纳斯达克指数大幅回落4.2%，10年期美债利率回升5BP至4.52%，美元指数上涨0.6%，再次站上100点位，伦敦金现下跌3.3%。 我们认为，美联储年内或不会加息，但6月市场或将暂时受流动性冲击影响。当前美联储内部分歧仍大，年内加息的门槛仍然较高。后续需重点关注6月美联储议息会议中沃什的政策倾向，观察其是否会压制加息观点。不过，6月市场流动性冲击压力或相对较大。在非农超预期的冲击之后，6月欧央行与日央行或大概率选择加息，可能也会对市场流动性带来一定影响。在地缘利好定价边际减弱、美联储宽松预期持续压制，以及30年期美债利率释放流动性危险信号的情况下，美股或迎来至少一两个月的波动期。 本报告仅供同花顺使用 4.风险提示 伊朗局势持续处于僵局使得油价长期处于高位，美联储鹰派倾向超预期。 本报告仅供同花顺使用 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所