非农强劲，加息预期升温——点评2026年5月非农就业数据

2026年06月06日 证券研究报告/宏观事件点评报告 报告摘要 分析师：杨畅执业证书编号：S0740519090004Email：yangchang@zts.com.cn分析师：夏知非执业证书编号：S0740523110007Email：xiazf01@zts.com.cn 5月非农新增就业17.2万人，前值同步上修6.4万人，近三月就业平均增长18.8万人，创近2年来新高，指向美国劳动力市场呈现出超预期的强劲韧性。背后有三方面信息值得关注：其一，就业超预期受多重驱动，休闲酒店业单月新增7.0万人，录得罕见高增量，结合世界杯赛事早期活动带来的需求提振，这一分项的可持续性值得观察；另外，地方政府、医疗保健业贡献一定增量，制造业小幅正增长。其二，金融业与信息业的就业萎缩显示结构性隐患，或意味着美国高薪白领岗位正在流失。其三，薪资增速并未同步反弹，通胀高企背景下，居民实际购买力承压的局面短期未有根本改变。就美联储与沃什的首次政策决策而言，非农的强劲表现将支撑其维持观察姿态，重点关注后续油价上涨是否向核心通胀传导。数据公布后，FedWatch显示美联储至今年12月按兵不动和加息的概率分别为41.6%、57.7%，10年期美债收益率上行突破4.5%，加息预期升温对股市构成压制，美股期指短线走低。 相关报告 风险提示：海外政策波动风险；海外经济波动风险；研报信息更新不及时风险。 内容目录 1.非农强劲，加息预期升温.......................................................................................32.风险提示.................................................................................................................5 图表目录 图表1：美国新增非农就业人数................................................................................3图表2：非农分行业新增就业（千人）....................................................................4图表3：FedWatch美联储政策利率预期变化路径...................................................5 1.非农强劲，加息预期升温 5月美国非农就业增长17.2人（前值修正后增长17.9万人），前值大幅上修6.4万人，3月数据被上调3.6万人，近三月就业平均增长18.8万人，呈现强劲反弹。细分行业上，医疗保健、休闲酒店业、政府部门就业增长较为明显。具体来看，商品生产、私人服务、政府三大项就业分别增长2.8万人（前值增长1.4万）、增长9.2万（前值增长16.3万）、增长5.2万人（前值下降0.8万）。商品生产中，制造业就业增长0.7万人（前值持平）；建筑业增长1.7万人（前值增长0.9万）。服务业中，医疗保健和社会援助上升4.7万人（前值上升5.8万）；信息业下降0.2万人；零售贸易下降0.1万人（前值增长2.3万人）；休闲酒店业增长7.0万人（前值增长3.0万）；运输仓储业增长0.1万人（前值增长3.9万）。政府中，联邦政府就业增长0.1万人，州和地方政府分别下降0.4万人、增长5.5万人。5月私人部门整体就业扩散指数为54.4%（前值54.0%），显示就业增长的行业覆盖面明显扩大。 住户调查数据显示5月失业率为4.3%（前值4.3%），与前值持平，其中失业人口下降6.6万人，具体按失业原因划分：失业和完成临时工作的人减少12.6万人，离职者增长7.2万人，反映在职者对劳动力市场的预期趋于乐观。劳动参与率61.8%（前值61.8%），5月平均时薪环比上升0.32%（前值0.16%），同比上升3.45%（前值上升3.57%）。平均工作时长34.3小时（前值34.3小时）。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 总体来看，5月非农新增就业17.2万人，前值同步上修6.4万人，近三月就业平均增长18.8万人，创近2年来新高，指向美国劳动力市场呈现出超预期的强劲韧性。本次数据背后有三方面信息值得关注： 其一，就业超预期的多重驱动。休闲酒店业单月新增7.0万人，录得罕见高增量，结合世界杯赛事早期活动带来的需求提振，这一分项的可持续性值得观察；地方政府就业大幅增长5.5万人，带动政府部门整体由负转正，联邦政府就业增长0.1万人，意味着政府裁员的压降效应或已边际收敛；医疗保健业继续贡献稳定增量，仍是就业增长压舱石；制造业转为小幅正增长，是一个值得关注的积极信号，或指向工厂端的需求压力有所缓解。 其二，金融业与信息业的就业萎缩显示结构性隐患。信息业就业形势反映了AI技术扩散背景下，科技企业持续推进的效率重整，叠加金融业岗位同步收缩，意味着美国高薪白领岗位正在流失。 其三，薪资增速并未同步反弹。时薪同比降至3.45%，进一步低于上月的3.57%，在当前油价推动下4月CPI高达3.8%的环境下，名义薪资增速低于通胀预期的组合或意味着居民实际购买力承压的局面短期未有根本改变。 就美联储与沃什的首次政策决策而言，非农的强劲表现将支撑其维持观察姿态，重点关注后续油价上涨是否向核心通胀传导。数据公布后，FedWatch显示美联储至今年12月按兵不动和加息的概率分别为41.6%、57.7%，10年期美债收益率上行突破4.5%，加息预期升温对股市构成压制，美股期指短线走低。 2.风险提示 海外政策波动风险；海外经济波动风险；研报信息更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。