中国生物科技ASCO2026大会要点：第4-5天

中国生物技术 | 亚太地区 Equity AnalystJack.Lin@morganstanley.com林杰 ASCO 2026 Takeaways - Days4-5 Research AssociateVanessa.Liao@morganstanley.com廖文妮 关键要点 与BNT327+紫杉醇免疫治疗-2L小细胞肺癌：AK112/lipo-iri在ORR/mPFS/6mPFS方面表现更优，分别为62%/8.1个月/69% vs 37%/5.4个月/46%；≥3级不良事件发生率37% vs79%。 中国医疗亚太产业视角 利妥昔单抗设定了应答的最低标准：奥利司他44%的持久缓解，中位无进展生存期4.0个月；阿基替尼通过中位无进展生存期8.1个月和6.7个月时的CFI<90增加了持久性。 吸引人的 AK112在出血/生活质量可控的情况下显示出极具吸引力的风险/回报比；而CFI的分割是一个需要注意的问题，与BNT327相比，CFI<90时的通过率仅为36.7%，而AK112/BNT327的通过率为50%。 英诺凯HR-MDS信号在小样本下仍具竞争力：TN MDS ORR 100% / IWG23复合CR90%，对比利沙福沙班64-74% / ~70%；VERONA试验后需提供持久性数据。 AML筛查在疗效/安全性方面表现良好：mesu完全缓解率/完全缓解伴部分缓解率81.8%/ MRD阴性率86.5%，而sonro完全缓解/完全缓解伴部分缓解率67.1% / MRD阴性率35.4% + G3+感染率50.6% / TLS 5%；lisa完全缓解率51%。 关于依维莫司/AK112： • 在2L小细胞肺癌中，AK112/lipo-iri：ORR 61.7%，DCR 96.7%，6个月PFS 69.1%，中位PFS 8.1个月，中位DoR 7.3个月，12个月OS 74%，≥3级TRAE 36.7%，出血 20%。与BNT327+紫杉醇免疫治疗相比：ORR/中位PFS/6个月PFS 37.2%/5.4个月/46.1%，≥3级不良事件 78.6%。 • 解析脂质-IRI贡献：RESILIENT脂质-IRI单独使用ORR 44.1%，mPFS 4.0个月，因此化疗可能锚定了疗效下限，AK112的关键优势在于持久性，包括在CFI<90化疗耐药队列中mPFS达6.7个月。与BNT327的关键区别在于：AK112单臂试验中CFI<90患者比例较低（36.7% vs BNT的50%）；我们期待进一步持久性数据，并关注是否需要干预或调整剂量/中断治疗来管理出血风险/生活质量需求。 关于米苏托克拉克斯： • 人力资源-多学科会诊（HR-MDS）：对于未接受过治疗（TN）的n=10患者，mesu+AZA治疗显示出100%的ORR和90%的IWG23完全缓解率，而lisaftoclax的ORR为64-74%且完全缓解率约为70%。注意事项：早期/小样本研究；需要长期生存（OS）和持久性数据，以及在VERONA研究OS失败后无额外的血红素毒性（详情请参见链接）。 摩根士丹利会并与涵盖于摩根士丹利研究中的公司进行业务往来。因此，投资者应注意，该机构可能存在利益冲突，从而影响摩根士丹利研究的客观性。投资者应将摩根士丹利研究视为其投资决策中的单一因素。 • AML：mesu+AZA方案治疗n=44例，完全缓解（cCR）率为81.8%，完全缓解伴不完全血液学恢复（CRi）率为63.6%，微小残留病阴性（MRD-neg）率为86.5%，与sonro方案治疗n=79例相比，CR/CRi率为67.1%，MRD-neg率为35.4%，G3+级感染发生率为50.6%，治疗相关淋巴细胞减少症（TLS）发生率为5%；lisa方案的CRc率为51%。需监测无进展生存期（DOR）与总生存期（OS），比较计数恢复情况及感染/发热性中性粒细胞减少症（FN）发生率在AZA/VEN方案中的表现。 对于分析师认证及其他重要披露信息，请参阅报告末尾的“披露”部分。 非美国附属机构的分析师未在FINRA注册，可能不是会员的关联人士，并且可能不受FINRA关于与目标公司沟通、公开露面以及研究分析师账户持有的证券交易的限制。 The information and opinions in Morgan Stanley Research were prepared or are disseminated by Morgan Stanley Asia Limited (which accepts the responsibility for its contents) and/or Morgan披露部分 Stanley Asia (Singapore) Pte. (Registration number 199206298Z) and/or Morgan Stanley Asia (Singapore) Securities Pte Ltd (Registration number 200008434H), regulated by the MonetaryAuthority of Singapore (which accepts legal responsibility for its contents and should be contacted with respect to any matters arising from, or in connection with, Morgan Stanley Research),and/or Morgan Stanley Taiwan Limited and/or Morgan Stanley & Co International plc, Seoul Branch, and/or Morgan Stanley Australia Limited (A.B.N. 67 003 734 576, holder of Australian financialservices license No. 233742, which accepts responsibility for its contents), and/or Morgan Stanley Wealth Management Australia Pty Ltd (A.B.N. 19 009 145 555, holder of Australian financialservices license No. 240813, which accepts responsibility for its contents), and/or Morgan Stanley India Company Private Limited having Corporate Identification No (CIN)U22990MH1998PTC115305, regulated by the Securities and Exchange Board of India (“SEBI”) and holder of licenses as a Research Analyst (SEBI Registration No. INH000001105); Stock Broker(SEBI Stock Broker Registration No. INZ000244438), Merchant Banker (SEBI Registration No. INM000011203), and depository participant with National Securities Depository Limited (SEBIRegistration No. IN-DP-NSDL-567-2021) having registered office at Altimus, Level 39 & 40, Pandurang Budhkar Marg, Worli, Mumbai 400018, India; Telephone no. +91-22-61181000; ComplianceOfficer Details: Mr. Tejarshi Hardas, Tel. No.: +91-22-61181000 or Email: tejarshi.hardas@morganstanley.com; Grievance officer details: Mr. Tejarshi Hardas, Tel. No.: +91-22-61181000 or Email:msic-compliance@morganstanley.com which accepts the responsibility for its contents and should be contacted with respect to any matters arising from, or in connection with, Morgan StanleyResearch, and their affiliates (collectively, "Morgan Stanley"). Morgan Stanley India Company Private Limited (MSICPL) may use AI tools in providing research services. All recommendationscontained herein are made by the duly qualified research analysts. 关于本报告所涉及公司的重大披露、股价图表和股权评级历史，请访问摩根士丹利研究披露网站 www.morganstanley.com/eqr/disclosures/webapp/generalresearch，或联系您的投资代表或摩根士丹利研究，地址为美国纽约百老汇1585号（邮编10036，关注：研究管理）。 关于本研究报告中所提及的任何估值方法、建议、评级或目标价格相关的风险，请按以下方式联系客户支持团队：美国/加拿大 +1 800 303-2495；香港 +852 2848-5999；拉丁美洲 +1 718 754-5444（美国）；伦敦 +44 (0)20-7425-8169；新加坡 +65 6834-6860；悉尼 +61 (0)2-9770-1505；东京 +81 (0)3-6836-9000。或者，您也可以联系您的投资代表或摩根士丹利研究部门，地址为：美国纽约市百老汇1585号（邮编：10036，注意：研究管理部）。 分析师认证 以下分析师特此证明，他们关于本报告中所述公司及其证券的观点已准确表达，且他们未收到亦不会收到任何直接或间接的报酬，以换取在本报告中表达具体的推荐或观点：林杰克。 . 全球研究冲突管理政策 摩根士丹利研究已根据我们的利益冲突管理政策发布，该政策可在www.morganstanley.com/institutional/research/conflictpolicies上查阅。该政策的葡萄牙语版本可在www.morganstanley.com.br上找到。 主体公司重要监管披露 截至2026年4月30日，摩根士丹利直接持有摩根士丹利研究覆盖的以下公司普通股证券中某一类别至少1%的股份：Abbisko Cayman Ltd、APT Medical Inc、Asymchem Laboratories. Inc、大申林制药、迪安诊断集团股份有限公司、翰森制药有限公司、江苏恒瑞、凯美生物科技有限公司、药明康德、药明康德新药开发有限公司、药明生物开曼群岛公司、益丰药房连锁股份有限公司、一针堂制药。 在过去12个月内，摩根士丹利管理或共同管理了3SBio、Akeso In