隆基绿能跟踪报告：短期业绩承压，BC技术转型成果显著

核心结论

短期业绩承压。2026年Q1公司营收111.9亿元，同比下降18.03%；归母净利润-19.2亿元，亏损同比扩大，主要受行业价格承压、银价大幅上行及汇兑等因素影响。

经营层面，公司BC技术转型加速。Q1组件出货12.62GW，其中BC组件销量达8.34GW，占比提升至66%。

25年经营韧性凸显。2025年公司营收703.47亿元，同比下降14.82%；归母净亏损64.20亿元，同比减亏21.73亿元。公司深入推进精细化运营提效，经营活动净现金流同比大幅转正，存货周转天数同比减少10天，销售费用和管理费用分别同比大幅下降29.96%和23.67%。公司优化资产负债结构，成功发行全国首单民企科创绿色公司债24亿元，财务稳健优势显著。

BC技术转型成果显著。HPBC 2.0产品产能加速释放，实现提效降本双突破。电池量产单线产出大幅提升，良率达到98.5%，主流版型HPBC 2.0组件规模量产平均功率650W-660W，最高功率达670W，量产最高转换效率达24.8%。基于HIBC技术的高端EcoLife组件量产效率25%，登顶全球权威光伏媒体TaiyangNews组件商业化量产效率榜首，已在欧洲等高价值分布式市场推广应用。

投资建议：预计公司26-28年归母净利润分别为-6.69/33.95/61.61亿元，同比+89.6%/607.2%/81.5%，EPS分别为-0.09/0.45/0.81元，维持“增持”评级。

风险提示：下游行业需求不及预期，行业出清时间不及预期。