化纤链板块率先反攻，生物柴油景气继续验证

2026年06月07日基础化工 证券研究报告 化纤链板块率先反攻，生物柴油景气继续验证 投资评级领先大市-A维持评级 首选股票目标价（元）评级 事件： ①5月29日，三房巷发布公告，其全资子公司海伦石化三期年产320万吨的PTA生产装置虽已完成检修，但受国际环境、市场行情及原料供应等因素影响，预计将延期至2026年7月31日前恢复生产。②据钢联数据，截至6月5日，SAF欧洲FOB高端价为3060美元/吨，月环比+9.29%，今年以来+38.46%；UCO价格7800元/吨，月环比+2.30%，今年以来+6.85%。 化纤链：淡季验证供给纪律与库存位置，系统减产仍存结构性支撑 伴随“金三银四”后传统淡季来临，当前化纤链多数重点品种并未重新陷入“高负荷抢量”状态，而是呈现出供给收缩、库存不高、利润修复的共性特征，体现行业格局改善后的弹性兑现。①涤纶长丝/PTA：5月国内PTA行业因计划内装置集中检修，叠加计划外装置减停产，本周开机率61.39%，较去年同期8成左右的开工率水平明显更低,已跌至近五年来的最低点，库存亦在不断去化，有望伴随下半年秋冬季节订单起订时充分体现弹性。长丝方面，短期产销仍受淡季压制，但龙头协同减产仍在延续、在Q1盈利已验证的背景下，行业景气并未证伪，叠加织造环节原料、成品库存均处在低位，旺季需求兑现可期。建议关注：荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份、东方盛虹等。②氨纶：据百川盈孚，截至6月5日当周，氨纶开工率达85.32%；据钢联数据，当前氨纶厂内库存为31天，较年初去化18天，已处于近三年最低分位水平。需求侧，2026年1-4月国内氨纶表观消费量累计同比+16%，延续高景气，叠加医疗卫材、汽车内饰、智能穿戴等新兴应用领域持续扩容，长期增量空间充分。同时供给端落后产能加速出清，据百川盈孚，2026年行业预计新增产能5.5万吨、淘汰产能5.94万吨，合计净变化约-0.44万吨，同比-0.29%，较2023-2025年7.7%的CAGR显著降低，供需格局长期向好，我们看好氨纶价格向上弹性。建议关注：新乡化纤、华峰化学、泰和新材等。③粘胶短纤：行业仍维持“高开工+低库存+成本抬升”的强韧性组合。据百川盈孚，2025年下半年至今，粘胶短纤开工率始终维系在90%左右的高位水平，截至2026年6月5日当周，粘胶短纤开工率达86.42%。库存方面，据百川盈孚，截至2026年6月5日当周，粘胶短纤行业库存仅6.59万吨，今年以来去化6.72万吨。叠加成本侧硫酸市场价格明显上涨，在成本支撑与供需偏紧共振下，粘胶短纤价格仍有望进一步向上。建议关注：吉林化纤、三友化工、中泰化学等。 王华炳分析师SAC执业证书编号：S1450525110002wanghb3@sdicsc.com.cn 相关报告 超纯PFA实现国产突破，安赛蜜本轮协同涨价有望超预期2026-05-31从供给的三道阀门说起2026-05-29安赛蜜本年第三次调涨，同步看好三氯蔗糖价格修复2026-05-26湿法磷酸减产提振黄 磷 价格，氨纶大幅去库景气有望上行2026-05-24湿法净化磷酸将减产，持续提振黄磷价格2026-05-24 生物柴油：原料及成品价格全线上涨，看好生物柴油景气持续性 海关数据显示，2026年1-4月，中国HVO出口总量为17.16万吨，中国SAF出口总量为26.06万吨，受欧盟需求支撑，出口量和出口均价创新高。5月下旬以来，在能源市场整体偏弱的背景下，SAF/HVO价格持续高位运行，显示出当前欧洲市场供需结构依然偏紧。本轮欧洲SAF价格维持强势，核心原因在于国际油脂价格持续高位支撑价格底线，以及中国第二季度供应量已基本售罄。高景气背景下，核心企业满产满销，我们看好后续生物柴油产业的景气持续性。①SAF/HVO：国内层面，中石化中航油年初官宣重组，或有望推动我国SAF从示范飞行走向大规模商用。国外层面，德国RED III法案取消双倍积分计算；英国设定约7000欧元/吨的未按规定添加SAF的罚款；新加坡、泰国则均将在2026年执行1%的SAF掺混政策。SAF需求刚性已得到验证，2027年CORSIA亦将进入第二正式阶段，需求有望再度脉冲增长。此外生物石脑油亦有望进一步增厚SAF项目整体利润，建议关注：海新能科、卓越新能、鹏鹞环保等；②UCO：伴随SAF产业路径逐步明晰，上游原材料UCO供应重要性凸显，印尼、马来西亚加码生物柴油掺混政策政策或降低全球棕榈基原料供应，有望增强UCO作为替代原料的吸引力，同时作为HVO的相同上游原材料，在地缘升温，全球关注能源安全的背景下，生物柴油用量上升预期或使UCO同步受益，建议关注：山高环能、朗坤科技、丰倍生物等；③SAF催化剂：异构降凝是SAF关键生产环节，有望伴随SAF产业化进程加速放量，建议关注：建龙微纳等。 风险提示： 宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。 内容目录 1.核心观点...................................................................82.化工板块整体表现..........................................................103.化工板块个股表现..........................................................114.本周重点新闻及公司公告....................................................115.产品价格及价差变动分析....................................................125.1.产品价格变动分析....................................................135.2.产品价差变动分析....................................................145.2.1.原油/炼油......................................................165.2.2.煤化工.........................................................175.2.3.石化...........................................................195.2.4.化纤...........................................................245.2.5.氯碱...........................................................275.2.6.农药...........................................................285.2.7.磷化工.........................................................285.2.8.聚氨酯.........................................................305.2.9.氟化工.........................................................315.2.10.新能源材料....................................................325.2.11.钛............................................................325.2.12.食品与饲料添加剂..............................................336.风险提示..................................................................34 图表目录 图1.本周申万基础化工行业指数涨跌情况.......................................10图2.年初至今基础化工行业指数涨跌情况.......................................10图3.本周申万一级行业涨跌幅情况.............................................10图4.本周基础化工子板块涨跌幅情况...........................................11图5.中国化工品产品价格指数（CCPI）走势.....................................13图6. Brent-WTI期货主连合约价差（美元/桶）...................................16图7.国内汽油-布伦特原油价差（元/吨）.......................................16图8.国内柴油-布伦特原油价差（元/吨）.......................................16图9.国际汽油市场价-布伦特原油价差(美元/加仑,美元/桶)...........................16图10.国际柴油市场价-布伦特原油价差（美元/桶）..............................16图11.新加坡FOB汽油价-Brent原油价差(美元/桶,美元/吨)...........................16图12.新加坡FOB柴油价-Brent原油价差(美元/桶,美元/吨)...........................16图13.新加坡FOB航煤价-Brent原油价差(美元/桶,美元/吨)...........................16图14.焦炭-焦精煤价差（元/吨）..............................................17图15.液氨-烟煤价差（元/吨）................................................17图16.三聚氰胺-尿素价差（元/吨）............................................17图17.硝酸铵-液氨价差（元/吨）..............................................17图18.甲醇-烟煤价差（元/吨）................................................17图19.乙烯-甲醇价差（元/吨）................................................17图20.丙烯-甲醇价差（元/吨）................................................17图21. PE-甲醇价差（元/吨）..................................................17图22. PP-甲醇价差（元/吨）..................................................18图23.一甲胺-甲醇-液氨价差（元/吨）.........................................18图24.二甲胺-甲醇-液氨价差（元/吨）.........................................18图25. DMF-甲醇-液氨价