核心观点
当前化工行业处于长达四年的下行周期底部，多项指标显示行业已基本触底，2026年有望成为周期反转的转折点。中国化工产品价格指数(CCPI)在2025年12月31日报3930点，较2021年的高点下降39%，处于近五年百分位的23%，表明行业已进入历史低位区间。2025年前三季度基础化工板块实现归母净利润1127亿元，同比+7.5%，显示板块已初步企稳。行业资本开支同比下降18.3%，自2023年四季度以来已连续七个季度负增长，预示供给扩张阶段已告段落，迎来拐点。
旧秩序的两个嬗变
- 化工格局已东升西落：欧洲化工企业在高企的能源成本与环保合规成本的挤压下，产能正在加速收缩，中国企业凭借超级工厂的规模效应和成本优势，加速抢占市场份额，全球化工格局正在悄然重塑。
- 上游资源的价值重估：全球政经格局的深刻裂变，叠加科技革命带来需求结构升级，正推动资源品从传统的“周期商品”属性向“战略资产”属性蜕变，其定价逻辑或发生根本性转变。
新周期的两个观察
- “反内卷”的主动与被动：部分子行业通过供给侧协同改善盈利，政策驱动行业格局优化，遵循“存量优化+增量严控”的双轨逻辑，推动行业成本曲线优化与龙头溢价显现。
- 新质生产力方向发力：绿色能源、具身智能材料、AI与半导体材料、商业航天、固态电池材料等领域成为政策发力的核心方向，新质生产力培育成为贯穿各领域的主线。
关键数据
- 中国化工品价格指数（CCPI）：截至6月5日，录得4928点，较上周+0.2%，较年初+25.4%。
- 涤纶长丝/PTA：5月国内PTA行业因计划内装置集中检修，叠加计划外装置减停产，本周开机率61.39%，较去年同期8成左右的开工率水平明显更低。
- 氨纶：截至6月5日当周，氨纶开工率达85.32%；当前氨纶厂内库存为31天，较年初去化18天，已处于近三年最低分位水平。
- 粘胶短纤：截至2026年6月5日当周，粘胶短纤开工率达86.42%；库存方面，截至2026年6月5日当周，粘胶短纤行业库存仅6.59万吨，今年以来去化6.72万吨。
研究结论
- 化纤链板块率先反攻，涤纶长丝/PTA、氨纶、粘胶短纤等品种供给收缩、库存不高、利润修复，体现行业格局改善后的弹性兑现。
- 生物柴油景气继续验证，原料及成品价格全线上涨，看好生物柴油景气持续性，建议关注海新能科、卓越新能、鹏鹞环保等。
- 上游资源的价值重估，建议关注磷、硫、铬、钾、钛、原油等资源类化工品。
- “反内卷”的主动与被动，建议关注有机硅、涤纶长丝/PTA、己内酰胺、食品添加剂等子行业。
- 新质生产力方向发力，建议关注绿色能源、具身智能材料、AI与半导体材料、商业航天、固态电池材料等领域。
