轻量需求迎加速，行业龙头领成长——从奥科宁克谈起

——从奥科宁克谈起 2026年06月10日 证券研究报告/行业深度报告 有色金属 评级：增持（维持） 分析师：刘洋执业证书编号：S0740526030002Email：liuyang07@zts.com.cn分析师：陈琪玮执业证书编号：S0740526040004Email：chenqw@zts.com.cn联系人：李一涛Email：liyt04@zts.com.cn 报告摘要 奥科宁克中国是出自美铝的全球顶尖铝材加工企业中国区核心制造基地。美国铝业具有138年历史沉淀，长期占据高端铝加工制高点，在航空航天、高端汽车领域材料技术持续保持全球领先。2016年，铝合金加工业务从美国铝业拆分，拆分后的美铝加工业务并入奥科宁克体系。奥科宁克承接了美国铝业原本的铝加工业务，奥科宁克中国是奥科宁克体系核心制造基地，具备业内稀缺的超宽幅铝板与多层钎焊料生产能力。秦皇岛工厂总面积达40.8万平方米，年产能20万吨，可稳定产出3.6米超宽幅铝板带，可适配高端场景定制化需求；昆山工厂面积达9万平方米，年产能5万吨，是少数能够生产五层钎焊复合铝板的企业。 航空与汽车外板作为铝材轻量化代表市场，2026-2030年需求有望加速增长。奥科宁克前身美铝发明了全球90%以上的航空铝材，从美铝分拆后奥科宁克袭承了美铝航空铝材生产能力。航空铝材行业竞争格局较为集中，2024年全球航空铝材CR4共计80%市场份额，其中位于第四的奥科宁克占据13%。而公司重点研发的铝锂合金产品，由于轻量化与高强度的特性，正逐渐被市场认可。另一方面，汽车行业同样具有较为稳定的竞争格局，2024年全球汽车铝材市场规模为648.2亿美元，其中前十大企业合计占据约49%的市场份额，奥科宁克的市场份额为3%，与凯撒铝业、UACJ并列第五。随着轻型汽车向纯电动化持续转型，铝板材与铝铸件单车用量有望持续增长，尤其是前后车门与翼子板，2026-2030年CAGR有望达到10%左右。 上市公司数147行业总市值(亿元)57,831.61行业流通市值(亿元)50,876.48 永杰新材本次收购除获得奥科宁克中国核心资产外，还有福特项目收益意外之喜。永杰新材公告以现金收购奥科宁克秦皇岛100%股权和奥科宁克昆山95%的股份，分别对价8600万美元和8900万美元。从当前标的资产与盈利状况来看，本次收购价较低，标的资产后续盈利或有进一步改善空间。另一方面，根据公告内容，永杰新材本次收购除获得奥科宁克中国核心资产外，还享有奥科宁克秦皇岛在过渡期内履行福特下达的采购订单所产生的部分利润，随着标的资产后续交割并表，有望为母公司贡献显著的利润增量。 投资建议：建议关注低价并购奥科宁克中国核心资产，有望受益汽车轻量化需求加速增长，汽车外板等主要产品或迎量价齐升的永杰新材。关注南山铝业。 相关报告 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、并购进度不及预期、第三方数据失真、数据更新不及时、市场规模测算偏差 1、《就业不担心，该担心通胀了》2026-06-08 2、《变盘时刻》2026-06-023、《行船多看船底》2026-05-25 内容目录 一、奥科宁克-出自美铝的全球顶尖铝材加工企业.....................................................4 1.1公司前身美铝是拥有138年历史的铝生产与加工企业.................................41.2奥科宁克中国是在华核心制造基地，具备业内稀缺的超宽幅铝板与多层钎焊料生产能力..........................................................................................................6 二、锚定航空与汽车外板尖端铝材需求，持续巩固高端铝加工业务领先优势........15 2.1航空铝材发明家与核心供应商，未来需求增长空间广阔............................152.2单车用铝量显著提升，汽车铝材市场有望维持增长....................................192.3铝材包装市场需求恢复增长，诺贝丽斯领跑行业.......................................25 三、折价收购奥科宁克背后，蕴含着较大的发展空间.............................................26 3.1永杰新材分别收购奥科宁克秦皇岛、奥科宁克昆山100%、95%股份.......263.2奥科宁克秦皇岛和奥科宁克昆山当前财务状况...........................................26 投资建议...................................................................................................................29 风险提示...................................................................................................................29 下游需求不及预期.............................................................................................29市场竞争加剧.....................................................................................................29并购进度不及预期.............................................................................................29第三方数据失真.................................................................................................29数据更新不及时.................................................................................................29市场规模测算偏差.............................................................................................29 图表目录 图表1：美国铝业发展重要里程碑............................................................................4图表2：2016年美国铝业分拆情况..........................................................................4图表3：美铝单吨氧化铝生产的二氧化碳排放量低于0.6吨....................................5图表4：美铝单吨电解铝生产的二氧化碳排放量低于4吨.......................................5图表5：小米YU7电动SUV采用的C891F合金铝三角梁.....................................5图表6：美铝研发的EZcastC891F型与A365型铝合金机械性能对比..................5图表7：美铝研发的C891F铝合金较A365的疲劳强度高20%.............................6图表8：美铝研发的C891F铝合金较A365的屈服强度更高..................................6图表9：奥科宁克是全球不同国家多个工业生产协会的会员...................................6图表10：奥科宁克继承了美铝世界顶尖的铝材研究与加工实力..............................6图表11：奥科宁克中国业务股权结构......................................................................7图表12：奥科宁克秦皇岛具备国内稀缺的超宽幅铝板带生产能力..........................7图表13：奥科宁克秦皇岛公司具有完备的质量管控体系.........................................8图表14：奥科宁克秦皇岛公司代表产品、性能优势与客户群体..............................8图表15：铝热管理材料生产工艺.............................................................................8图表16：奥科宁克昆山是少数能够生产五层钎焊复合铝板的企业..........................9图表17：奥科宁克昆山公司具有完备的管理体系....................................................9图表18：奥科宁克昆山公司代表产品、性能优势与客户群体.................................9图表19：奥科宁克秦皇岛主要产品生产情况.........................................................10图表20：奥科宁克昆山主要产品生产情况.............................................................10图表21：奥科宁克秦皇岛客户集中度较高且整体稳定..........................................10图表22：福特项目优质回款带动运营效率提升......................................................11图表23：奥科宁克昆山客户结构更为分散.............................................................12图表24：奥科宁克秦皇岛拥有多项自主研发的核心铝合金板材制备技术.............12图表25：奥科宁克昆山致力于高端热管理钎焊料领域技术研发............................13 图表26：奥科宁克秦皇岛与昆山原有正在履行的技术许可...................................14图表27：2009年至2029年全球铝压延消费市场规模（百万公吨）...................15图表28：奥科宁克前身美铝发明了90%以上的航空铝材......................................16图表29：奥科宁克约占全球航空铝材13%的市场份额.........................................16图表30：航空铝材生产企业产品与客户................................................................17图表31：随着7075合金中硅含量从0w