6月转债月报：风格再平衡，延防守布局

证券研究报告2026年06月09日 风格再平衡，延防守布局 6月转债月报 核心结论 分析师 转债后市展望： 姜珮珊S0800524020002jiangpeishan@research.xbmail.com.cn景高琦S0800525060002jinggaoqi@research.xbmail.com.cn 5月回顾：权益行情高度分化，市场行情高度集中于以AI和半导体为核心的成长板块。拉长视角来看，截至2026年5月29日，成长风格过去26周累计上涨34.3%，消费、金融风格分别下跌7.9%和9.1%。以过去26周滚动收益率相对强度来衡量，成长相对消费风格的超额已处于2010年7月以来绝对高位，而相对金融半年度超额仅落后于2013年8月9日（移动互联网行情）以及15年牛市（2015.06.05——07.17）时期。 相关研究 展望6月：权益市场或有风格再平衡的需要，短期成长或面临调整压力。综合交易拥挤度和历史风格比较，当前成长板块行情已相对极致。且近期海外AI泡沫担忧再起，短期成长板块或面临调整压力，资金向其他风格阶段性再平衡。建议关注：1）防守方向的大金融板块；2）受益于迎峰度夏电力需求和算电协同AI需求双重逻辑的电力板块；3）“十五五”电网投资高景气独立逻辑的电网设备；4）临近半年报披露期，业绩兑现度高的锂电板块。 央行呵护未改，资金价格持稳—固定收益周报2026-06-07供需边际转向，沿票息思路配置—6月信用月报2026-06-03信用债ETF规模大增，债券ETF总规模达新高—债 券ETF周 度 跟 踪(260525-260529)2026-06-01外需回落明显，价格增势放缓—5月PMI数据点评2026-06-01机构视角探析超长债为何相对偏弱—6月固定收益月报2026-06-01 转债策略：双低估值回落但仍不便宜，需自下而上挖掘。截至6月5日双低策略估值中位数146.3（18年以来91.6%、2024年9月24日以来64.4%分位），剩余期限不足1.5年、期权价值压缩，性价比不高，需自下而上筛选。落实到具体方向：1）双低修复（重银、广核）；2）电力（福能）；3）电网设备（长高）；4）锂电（尚太、宙邦）；5）AI链超跌（中贝）；6）AI链核心：高速连接器（瑞可）、半导体掩膜板（路维）、碳化硅功率器件（斯达）。 5月市场回顾：权益"K"型分化，市场行情高度集中于AI和半导体板块。31个申万一级行业中，近AI链：通信（光模块/CPO）、电子（国产算力）、机械（AI设备）、建材（玻纤布）、公用（绿电）上涨。转债端，权益行情高度分化，银行与微盘股齐跌，转债估值承压。行业结构与权益一致，仅电子、建材、机械、社服上涨。个券剔除新券/次新券后AI链标的：泰坦、联瑞、洁美、奕瑞、甬矽涨幅居前；弱资质（三房、美锦、龙大）、地缘链（恒逸2、华特、齐翔）、锂电（大中、和邦）、强赎（兴瑞、艾迪、科利）领跌。 转债估值：5月末转债市场百元溢价率40.1%，较26年4月末下降1.6pp，处18年、21年以来96.5%、94.5%分位数水平。不同平价40 / 60 / 80 / 90 / 110 / 120 / 130元对应转股溢价率185.2%/102.4%/62.7%/49.9%/32.3%/26.1%/21.1%，较4月末分别变动-9.5pp、-5.1pp、-2.9pp、-2.2pp、-1.1pp、-0.7pp、-0.4pp。 转债供需：供给端，5月转债发行节奏季节性回落，单月无转债发行；8支转债获注册批准（待发110.4亿元），新增7支董事会预案（102.0亿元）。需求端，5月转债ETF份额反弹，单月增加3.10亿份至45.51亿份，流通规模增29.17亿元至636.49亿元。 条款跟踪：截至5月31日，6支可能强赎，8支可能下修；5月15支确认强赎、17支不强赎，5支提议下修、4支确认下修、27支暂不下修。 风险提示：权益市场大幅回撤，转债正股密集退市，转债信用风险密集暴露。 内容目录 一、6月转债展望：风格再平衡，延防守布局................................................................... 4二、5月市场回顾............................................................................................................... 62.1权益市场.................................................................................................................. 62.2转债市场.................................................................................................................. 7三、转债估值..................................................................................................................... 9四、转债供需................................................................................................................... 104.1转债供给：............................................................................................................ 104.2转债需求：............................................................................................................ 11五、条款跟踪................................................................................................................... 125.1赎回：15支确认强赎，6支可能强赎，17支不强赎...........................................125.2下修：4支确认下修，5支提议下修，27支暂不下修...........................................13六、风险提示................................................................................................................... 14 图表目录 图1：5月TMT板块成交占比长期＞40% ........................................................................... 4图2：5月权益风格分化显著............................................................................................. 4图3：本轮成长相对消费、金融风格超额已来到历史高位................................................... 4图4：双低转债估值有所回落但仍处历史相对高位，且剩余期限偏短................................. 5图5：5月市场回顾.............................................................................................................. 6图6：主要指数5月涨跌幅（单位：%）............................................................................ 6图7：中信风格指数5月涨跌幅（单位：%）..................................................................... 6图8：5月申万一级行业月度涨跌幅（单位：%）............................................................... 7图9：5月涨跌幅排名靠前概念板块（单位：%）............................................................... 7图10：中证转债行情走势.................................................................................................... 7图11：转债主要策略5月涨跌幅......................................................................................... 8图12：分行业转债5月涨跌幅（单位：%）....................................................................... 8图13：5月涨跌幅排名靠前转债个券（单位：%）............................................................. 8图14：百元平价溢价率（单位：%，21.01.04——26.05.31）........................................... 9图15：百元平价溢价率（单位：%，24.01.02——26.05.31）........................................... 9图16：各平价区间转股溢价率（单位：%，21.01.04——26.05.31）................................ 9图17：各平价区间转股溢价率（单位：%，24.01.02——26.05.31）................................ 9图18：转债价格、债底、平价中位数（21.01.01——26.05.31）.....................................10图19：转债价格、债底、平价中位数（24.01.02——26.05.31）.....................................10图20：转债价格、债底、平价均值（21.01.01——26.05.31）........................................10 图21：转债价格、债底、平价均值（24.01.02——26.05.31）........................................10图22：可转债月度发行节奏（单位：亿元，2022.01——2026.05）................................10图23：可转债ETF份额变动...................................