核心观点与关键数据
原料端
- 菲律宾雨季结束，但镍矿品味下降，港口库存同比下降，国内镍铁厂原料偏紧。
- 印尼明年RKAB计划大幅削减配额，上调镍矿HPM公式品位基准系数至30%，原料供应收缩将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。
- 电解镍产量2943吨（月），中国镍铁产量3.2万吨（月），精炼镍及合金进口3584吨（月），镍铁进口84.98万吨（月）。
- SMM1#镍现货价135650元/吨（日），镍铁（7-10%）平均价11500元/镍点（日），中国铬铁产量75.78万吨（月）。
供应端
- 300系不锈钢产量196.21万吨（月），镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移。
- 不锈钢库存62.32万吨（周），出口量45.85万吨（月），钢厂利润收缩明显，进入传统需求淡季，300系排产预计环降。
需求端
- 房屋新开工面积13900.22万平方米（月），挖掘机产量3.94万台（月），大中型拖拉机产量4.39万台（月），小型拖拉机产量1.40万台（月）。
- 近期市场到货增多，现货升水高位，但库存明显回升，去库节奏打断。
期货市场
- 期货主力合约收盘价14385元/吨（日），7-8月合约价差-1105元/吨（日），前20名持仓净买单量8004手（日），主力合约持仓量96380手（日），仓单数量93395675吨（日）。
- 技术面：持仓持稳，价格下跌。
下游情况
- 外贸进出口总值20.68万亿元（前5个月），同比增长15.3%；5月单月进出口4.45万亿元，增长16.9%，对美出口390.3亿美元，增长35.4%。
- 经济先行指标显示5月经济稳中向好，人工智能、人形机器人等领域投资额同比增长约五倍，算力、数据等领域基础设施项目中标金额同比增长约一倍。
- 国内狭义乘用车市场5月零售销量151.0万辆，同比下降22.1%，环比增长9.2%；1-5月累计销量709.9万辆，同比下降19.5%。
研究结论
- 预计不锈钢期价偏弱调整，关注M5压力。
- 重点关注原料供应收缩对成本的影响，以及下游需求淡季对库存的消化节奏。
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