国债日报：国债延续震荡

市场分析

宏观面

1. 宏观事件：

   • 4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。央行下调再贷款、再贴现利率，政府工作报告设定赤字率4%左右，拟发行1.3万亿元超长期特别国债。
   • 4月经济数据显示全国固定资产投资同比下降1.6%，扣除房地产投资后项目投资同比增长1.3%。

2. 通胀：4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%。

资金面

1. 财政：1-4月财政平稳开局，收入端同比增长3.5%，支出端同比增长1.3%，进度为近5年同期最快。资源税类及资本市场相关税种表现亮眼，消费及地产相关税种偏弱。证券交易印花税增长74.8%，个人所得税增长12.2%，增值税增长5.9%。
2. 金融：4月社会融资规模增量同比少增，存量增速回落至7.8%，主要受人民币贷款、政府债券和未贴现银行承兑汇票同比少增拖累，企业债券融资显著多增。4月人民币贷款减少100亿元，信贷增长放缓，M1同比增速5.0%。
3. 央行：6月9日开展1530亿元7天逆回购操作。
4. 货币市场：主要期限回购利率较前日变化：1D+0.03%、7D+0.019%、14D+0.007%、1M+0.003%。

市场面

1. 价格：6月9日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.60元、106.30元、109.00元、113.42元，涨跌幅分别为-0.01%、-0.05%、-0.10%、-0.26%。
2. 价差：TS、TF、T和TL净基差均值较前日变化：-0.012元、+0.007元、-0.017元、+0.045元。

综述

• 国债期货收盘集体走弱。5月LPR报价维持不变，MLF恢复加量续作6000亿元。市场预计财政政策更积极的时间窗口临近。关注5月金融数据、全球央行利率预期及海外市场潜在扰动。

策略

• 单边：关注6月风险下2609合约反弹机会。
• 套利：关注3T-TL回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

• 流动性快速紧缩风险。