跟踪报告股权激励彰显信心，景气度持续向好

核心观点与关键数据

• 公司发布限制性股票激励计划：授予数量占总股本2.25%，激励对象1489人，授予价格6.79元/股，业绩考核指标为2026/2027/2028年扣非净利润较2025年同增10%/20%/30%，对应PE分别为11/10/9倍。
• 短期景气度回升：2026Q2预计稳步向好，文化纸价格降幅收窄，头部纸企发涨价函；箱板纸价格上涨趋势延续，吨盈利有望扩张；溶解浆价格持续上涨。
• 产能扩张夯实一体化：公司130万吨浆纸产能预计Q3投产，推动业绩增长；中长期看，行业新增产能见顶，供需格局改善，产业链价格水平有望提升，公司林浆纸一体化竞争优势扩大。

研究结论

• 当前估值低：公司当前PB1.16倍，已处历史低位，持续推荐。
• 风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期。

业绩表现回顾

• 2026.05.06 Q4符合预期
• 2026.03.02 Q3符合预期
• 2025.10.31 Q2业绩符合预期
• 2025.09.07 浆纸价格有望企稳，公司盈利有韧性
• 2025.06.19

免责声明

• 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司授权客户使用，不构成投资建议。
• 本报告信息来源于已公开资料，准确性、完整性或可靠性不作保证。
• 投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。