国债日报：国债期货延续震荡

市场分析

宏观面

1. 宏观事件：

   • 4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。央行下调再贷款、再贴现利率，政府工作报告设定赤字率4%左右，拟发行1.3万亿元超长期特别国债。
   • 4月经济数据显示全国固定资产投资同比下降1.6%，扣除房地产投资的项目投资同比增长1.3%。

2. 通胀：4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%。

资金面

1. 财政：1-4月财政平稳开局，收入同比增长3.5%，支出同比增长1.3%。资源税类及资本市场相关税种表现亮眼，消费及地产相关税种偏弱。证券交易印花税增长74.8%，个人所得税增长12.2%，增值税增长5.9%。
2. 金融：4月社会融资规模增量同比少增，存量增速回落至7.8%，企业债券融资显著多增。人民币贷款减少100亿元，信贷增长放缓，M1同比增速5.0%。
3. 央行：6月8日开展2185亿元7天逆回购操作。
4. 货币市场：主要期限回购利率较前日变化+0.030%（1D）、+0.019%（7D）、+0.015%（14D）、+0.002%（1M）。

市场面

1. 价格：6月8日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.61元、106.36元、109.12元、113.74元，涨跌幅分别为-0.01%、-0.07%、-0.10%、-0.25%。
2. 价差：TS、TF、T和TL净基差均值较前日变化+0.006元、+0.028元、+0.021元、+0.370元。

综述

• 国债期货收盘集体下跌，主要源于资金面边际收敛、政策宽松预期延后、外部扰动加剧及市场配置力量观望。
• 央行逆回购净投放2075亿元，但3个月期买断式逆回购同步净回笼3000亿元，Shibor短端品种集体上行，银行间流动性呈现结构性收紧。
• 5月LPR报价维持不变，市场对降准降息节奏产生分歧，宽松预期降温。
• 权益市场大幅调整但债市未获避险资金流入，呈现“股债双弱”格局。
• 展望后市，市场流动性整体易松难紧，利率中枢大概率维持相对宽松运行状态。

策略

• 单边：关注6月风险下2609合约的反弹机会。
• 套利：关注3T-TL回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

• 流动性快速紧缩风险。