农产品日报：宏观利空发酵，棉价震荡下行

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2609合约15830元/吨，较前一日变动-85元/吨，幅度-0.53%。现货方面，3128B棉新疆到厂价17405元/吨，较前一日变动-208元/吨，现货基差CF09+1575，较前一日变动-123；3128B棉全国均价17569元/吨，较前一日变动-208元/吨，现货基差CF09+1739，较前一日变动-123。 近期市场资讯，4月土耳其棉花进口量12.3万吨，环比（11.0万吨）增加11.9%，同比（12.6万吨）减少2.5%。2025/26年度（2025.8-2026.7）土耳其累计进口棉花71.7万吨，同比（61.7万吨）增加16.2%。其中，巴西棉是主要进口来源，占累计进口的42%；美棉其次，占比22%。 市场分析 昨日郑棉期价震荡下跌。国际方面，美伊冲突推高棉花种植成本，26/27年度全球供应减产的预期持续存在，中长期支撑国际棉价重心抬升，后续需重点关注厄尔尼诺对印度产量的影响。短期来看，市场前期已对供应缩减预期进行了较为充分的交易，当前美棉产区普遍迎来降雨，短期天气叙事支撑不足，外盘转入高位调整阶段。国内方面，国内本年度棉花资源供应持续偏紧，推动前期棉价持续上涨。不过近期下游淡季氛围有所加重，新订单下降较为明显，成品库存有所上升，国家出台相关政策的消息仍在持续发酵，纺企采购心态趋于谨慎，等待回调或政策调节逢低补库，短期郑棉继续上攻动能减弱，重点关注抛储政策落地情况。 策略 中性。目前抛储政策尚未落地，淡季订单有所转弱，郑棉短期预计区间偏弱整理为主。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2609合约5330元/吨，较前一日变动-11元/吨，幅度-0.21%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5340元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR09+10，较前一日变动-9。云南昆明地区白糖现货价格5180元/吨，较前一日变动-25元/吨，现货基差SR09-150，较前一日变动-14。 近期市场资讯，越南将对部分泰国进口食糖加征的反倾销税与反补贴税再延长五年至2031年，以此保护本国制糖产业。该决议经日落复审后落地，将于6月16日正式生效。越南工贸部表示，倘若取消相关关税，泰国制糖企业大概率会继续或恢复倾销行为，并持续获取补贴，而越南本土制糖行业将持续遭受冲击，因此主管部门决定延续现行贸易保护政策。 市场分析 昨日郑糖期价延续弱势。原糖方面，4月下半月巴西压榨提速，产糖量同比大增，尽管双周制糖比同比仍下降，环比上半月有所提升。随着巴西乙醇价格持续走弱，后期糖厂存在提高制糖比的可能性，最终制糖比仍存在较大不确定性。尽管印度5月开始禁止食糖出口，但泰国与巴西将迅速承接新增需求。长期供应端存在利好因素，主产国面临厄尔尼诺冲击，泰国和欧盟种植面积预期下滑，26/27榨季全球食糖供需格局或将逐渐趋紧，长期来看原糖价格中枢有望上移，上方空间将主要取决于厄尔尼诺效应的实际影响。郑糖方面，国内本榨季食糖增产幅度远超预期，当前食糖库存升至历史高位，许可证发放后配额外进口糖也将陆续供应市场。短期在供应过剩压力下，郑糖 上涨动能减弱，不过目前糖价估值依旧偏低，本年度进口总量预计下降，叠加市场处于对天气高度敏感的阶段，郑糖下方亦存在一定支撑。 策略 中性。短期糖价仍以区间震荡思路对待。中长期走势预计跟随外盘，不过因下榨季国内大概率继续增产，郑糖整体上涨空间预计受限。 风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2609合约4844元/吨，较前一日变动-2元/吨，幅度-0.04%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格4910元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+66，较前一日变动+2。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4585元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09-259，较前一日变动+2。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格以稳为主，个别涨跌互现。上海期货交易所主力合约价格仍呈窄幅震荡后偏强态势运行，进口针叶浆现货市场贸易商多数维持稳价出货，但下游签单仍较谨慎，山东、江浙沪、广东市场个别牌号价格下调20-50元/吨；进口阔叶浆市场贸易商存挺价出货意愿，下游采浆积极性较为有限，市场交投平缓，价格暂稳运行；进口本色浆市场贸易商积极挺价出货，下游纸企按需补库，山东、江浙沪、广东市场价格上涨50-150元/吨；进口化机浆市场交投未见显著放量，价格以稳为主。 市场分析 昨日纸浆期价偏弱整理。海外方面，基本面整体变化有限，针阔价格依旧分化，欧美需求也并无亮点，暂时看不到新的利多题材。国内方面，当前国内正处于造纸行业传统消费淡季，订单整体表现平淡，纸厂出货节奏放缓、去库压力较大，原料补库积极性欠佳，使得港口库存仍处于同期高位。 策略 中性。当前纸浆基本面改善不足，浆价或难脱离底部，预计延续低位震荡。 风险宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................................................................................................................................6图17：纸浆主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图18：纸浆主力基差（银星）.