量化观市：工业软件行业景气度高位突破

过去一周，国内主要市场指数上涨，其中上证50、沪深300、中证500和中证1000涨跌幅分别为-1.81%、-1.48%、-1.23%和-0.73%。 微盘股指标监控：轮动策略方面，由于微盘股对茅指数的相对净值为2.35，仍高于其243日均线（2.16）；但万得微盘股20日收盘价斜率为正，而茅指数斜率收负。量价轮动子策略部分仓位切换回微盘股指数；而从M1高点轮动的角度来看，4月份M1指标的6个月移动平均值已经下行，M1轮动子策略中期配置从微盘股切换至茅指数。所以综合两个子策略来看目前轮动策略处于均衡配置。而从中期微盘股择时角度来看，目前风控信号还没触发。对于持有微盘板块投资者建议做好风险控制，以及密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。 过去一周，国内经济呈现弱修复特征。中采非制造业PMI回升至50.1，较上个月回升0.7%，说明服务消费仍呈现支撑，但整体修复强度偏缓。在这一背景下，政策端继续发力，不过重点并非短期强刺激，而是围绕“十五五”前瞻布局、稳内需和制度规范展开。育儿补贴资金下达、农业农村现代化规划、国资国企改革和对外投资规定等政策，更多指向稳定长期预期和补齐内需短板；工信部启动6G试点，则延续了未来产业布局的方向。因此，从市场反馈看，国内政策对风险偏好的提振相对有限，资金仍更偏好确定性较高的方向。 海外方面，市场主线重新回到通胀、利率和地缘风险。美国5月非农数据超预期上涨(报17.2万人，相较上个月上涨5.6万人)，叠加5月ISM制造业PMI景气继续上行(报54%，较上个月上行1.3%)，使市场对年内的降息预期明显降温，美债收益率重新上行，对全球成长资产形成估值压制。同时，中东冲突升级、美国拟以“强迫劳动”为由加征新关税，使能源通胀和贸易摩擦风险再度升温。相比国内政策托底，海外变量对上周市场风险偏好的压制更直接，尤其是对高估值成长、出口链和消费板块形成扰动。 在此国内弱修复、政策托底但非强刺激、海外利率与地缘扰动升温的背景下，我们认为A股短期仍将维持震荡分化格局。配置上，建议继续以资源品、红利和现金流稳定板块作为底仓，重点关注煤炭、有色金属、银行等方向；但成长板块不宜全面回避，但需要从主题催化转向业绩和订单验证，通信、电子及部分高端制造仍可在调整中择优布局。整体来看，当前更适合维持“资源红利打底+景气成长精选”的配置思路，等待海外利率预期和地缘风险进一步明朗。 国内利率方面，本周央行通过7天逆回购投放2262亿元，到期9089亿元，整体通过公开市场操作净回笼6827亿元。中期借贷便利(MLF)无投放亦无到期。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.382%和1.3907%，较上周分别下降0.5 BP和下降0.9 BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.387%和1.402%，较上周分别下降0.35 BP和下降0.55 BP。 综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位切换至大盘价值为主，而战术仓位推荐配置于有色金属、煤炭、公共事业、通信和电子等板块。 行业景气度跟踪方面，过去一周，景气度均值最高的3个行业：有色金属,计算机,通信。计算机工业软件行业由于政策支持力度大，且AI收入快速增长，市场预期抬升，带动行业景气度高位突破。景气度高位突破策略无推荐行业，而景气度困境反转策略无持仓。所以综合来看，行业景气度智能配置策略持仓：有色金属(16.66%)、计算机（16.66%）、通信(16.66%)。 过去一周，市场宽幅震荡。随着市场波动变大，价值和量价类(技术和低波)因子整体表现回暖，而成长因子表现走弱。展望未来一周，在科技板块利好与国内政策的共同驱动下，成长因子可能仍有表现，但在市场波动提升的情况下，量价和价值因子值得更高的关注权重。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 内容目录 一、市场表现跟踪...............................................................................41.1主要市场及行业指数表现.................................................................41.2微盘股指数择时与轮动指标监控...........................................................5二、市场概况...................................................................................62.1近期经济日历...........................................................................62.2市场宏观环境概况.......................................................................62.3中期权益配置视角.......................................................................8三、行业景气跟踪...............................................................................9四、量化因子视角..............................................................................104.1选股因子..............................................................................104.2转债因子..............................................................................11附录..........................................................................................12风险提示......................................................................................13 图表目录 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅............................................................4图表2：主要市场指数上周净值走势图............................................................4图表3：A股市场中信一级行业指数涨跌幅情况.....................................................4图表4：十年国债利率同比：1.26%...............................................................5图表5：波动率拥挤度同比：-16.94%.............................................................5图表6：短期背离信号(高胜率日度指标)..........................................................5图表7：短期背离信号(小时级别预警信号)........................................................5图表8：微盘股/茅指数相对净值年均线...........................................................6图表9：微盘股指数和茅指数滚动20天斜率(%)....................................................6图表10：M1同比(%)............................................................................6图表11：近期经济日历.........................................................................6图表12：本周宏观数据概览(%)..................................................................7图表13：各类利率走势(%)......................................................................8图表14：中信一级行业滚动十年PE估值分位数....................................................8图表15：大小盘成长价值20日相对涨跌幅差额....................................................8图表16：中信产业链板块20日相对涨跌幅(5日平均)...............................................8图表17：宏观择时模型最新观点（截至5月31日）................................................8图表18：宏观择时模型净值表现.................................................................9 图表19：宏观择时模型超额收益表现.............................................................9图表20：行业景气策略净值.....................................................................9图表21：行业景气策略表现.....................................................................9图表22：景气度变化以及高景气维持细分行业....................................................10图表23：大类因子的IC均值与多空收益.........................................................11图表24：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）..................................11图表25：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）....................................11图表26：可转债择券因子多空净值..............................................................12图表27：可转债择券因子IC均值与多空净值.....................................................12图表28：国金证券大类因子分类................................................................12 1.1主要市场及行业指数表现 过去一周，国内主要市场指数上涨，其中上证50、沪深300、中证