一季度毛利率同比提升，科技旗舰SUV小鹏GX正式发布

核心观点

• 小鹏汽车2026Q1实现收入130.3亿元，销量6.3万辆，同比减少33.3%，环比减少46.1%。
• 毛利率同比提升5个百分点，达到20.6%，净利率为-13.7%。
• 服务及其他收入同比增长41.2%，主要来自技术研发服务和零件及配件销售。
• 公司发布科技旗舰SUV小鹏GX，定位高端市场，提供纯电和超级增程两种动力系统。

关键数据

• 销量：2026Q1销量6.3万辆，同比-33.3%，环比-46.1%；2026Q2预计交付量10-10.6万辆，同比-3.1%至+2.7%，环比+59.5%至69.1%。
• 收入：2026Q1总收入130.3亿元，同比-17.6%，环比-41.4%；汽车销售收入110.0亿元，同比-23.5%，环比-42.3%；服务及其他收入20.3亿元，同比+41.2%，环比-36.1%。
• 利润：2026Q1净利润-17.8亿元，去年同期-6.6亿元，2025Q4为3.8亿元。
• 毛利率：2026Q1毛利率20.6%，同比+5.0pct，环比-0.7pct；汽车业务毛利率12.1%，同比+1.6pct，环比-0.9pct。
• 费用率：研发费用率22.3%，同比+9.8pct，环比+9.4pct；销售、行政及一般费用率14.5%，同比+2.1pct，环比+1.9pct。

研究结论

• 公司毛利率同比提升，主要由于成本降低及车型产品组合改善，但环比略有下降。
• 小鹏GX的发布标志着公司在高端市场的布局，集多项前沿科技于一身，精准解决行业七大核心痛点。
• 短期维度，公司以新车型和纯视觉方案加速市场渗透，经营周期持续向上。
• 中长期维度，公司以智能驾驶、Robotaxi、飞行汽车等产品矩阵打造物理AI未来出行范式。
• 投资建议：维持收入预测，下调利润预测，维持“优于大市”评级。