农产品策略日报：拍卖不理想打压白糖价格，产季压力令菜粕价格趋弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2017-09-20 拍卖不理想打压白糖价格，产季压力令菜粕价格 趋弱 重点关注 菜粕 观点：外围菜籽陆续收获，预计菜粕期价震荡偏弱运行 逻辑：因上周菜籽到港量增加、菜籽开机率大幅下滑，沿海菜籽压榨量减少，但提货速度有所放缓，沿海菜籽库存量和菜粕库存量环比增加，近期菜粕供给有保障；需求方面，目前处于水产养殖业旺季，但水产料需求处于较低水平，近日菜粕成交量一般，后期需重点关注南方天气变化和沿海地区菜粕成交情况。替代方面，九月份大豆到港量较多，国内豆粕对菜粕替代压力较大。技术上，预计菜粕期价维持震荡偏弱运行。 单边策略：观望 套利操作：做多OI801-RM801价差（8月16日4630进场） 风险因素：加拿大天气、美豆主产区天气 策略跟踪 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 轻仓多单持有 P1801 8月31日 5470 5300 - 豆油 观望 菜油 观望 - - 豆粕 观望 菜粕 观望 - 软商品 白糖 观望 棉花 择机买入 CF1801 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 观望 - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年9月20日 2/15 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：节前备货接近尾声，油脂价格上行空间或受限 （1）9月19日全国港口食用棕榈油库存总量35.62万吨，较昨日降0，3%，较上月同期增26.5%，较去年同期增17.1%。9月19日，港口基本无人问津。9月18日沿海地区油厂及进口商成交200吨。 （2）美国气候预测中心（CPC）发布报告称，2017年11月到2018年1月期间形成拉尼娜现象的几率为62%，高于上月预测的26%。这促使该中心发布拉尼娜现象预警。CPC气象专家Michelle L’Heureux称，这是今年首次发布拉尼娜预警。过去一个月里海洋条件发生迅速变化。 （3）德国汉堡的行业刊物《油世界》总编辑托马斯〃梅尔科在孟买举行的一次行业会议上称，今年印度油籽产量预计为3365万吨，相比之下，2016/17年度为3568万吨。他预计2017/18年度印度大豆产量为890万吨，低于2016/17年度的1050万吨。2017年中国的大豆进口量可能达到9300万吨，和上年水平保持稳定。还预计2017/18年度中国的大豆产量为1600到1700万吨，本年度为1200万吨。 逻辑：国际市场，因国内外迎重要节日，市场预计马棕9月出口需求仍旺盛，利多棕榈油价格，但9月马棕产量或环比增加，制约油脂上行空间。美豆增产格局基本确定，维持区间震荡趋势。 国内市场，上游供应，棕榈油、豆油库存环比下降，油脂整体库存压力逐渐释放。下游消费，节前备货接近尾声，油脂成交整体疲弱。综上，基本面空方力量趋弱，随油脂消费旺季到来以及资金面对上涨行情的拉动，预计近期油脂价格高位震荡，可逢低试多。 风险因素：原油价格；北美天气条件。 震荡 趋势：P1801多单持有 （8月31日入场，入场位5470，止损位5300） 豆类 观点：停机计划令现货备货提前，预计国庆前豆粕价格有支撑 （1）美国农业部发布的出口检验周报显示，上周美国大豆出口检验量减少，但是高于去年同期水平。截至2017年9月14日的一周，美国大豆出口检验量为928,575吨，上周为修正后的1,106,758吨，去年同期为761,146吨。迄今为止，2017/18年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量为2,035,333吨，上年同期1,913,434吨，同比减少6.4%，上周是同比减少4.0%。 （2）巴西2017/18年度大豆播种推迟。太平洋海水温度较正常低，虽然不足以确定拉尼娜现象，但主要产区的降雨较上一年度相比预计来的较晚，干燥天气料导致巴西主要产区大豆播种推迟。 （3）国庆假期将至，华北地区部分油厂有停机计划。其中：河北唐山中储粮9月24日-10月10日将停机，天津中粮10月1-7日将停机，天津九三9月30日-10月6日将全面停机。天津京粮9月27日-10月6日有停机计划，天津金天源国庆期间也有停机计划。这令现货备货提前，有利于支撑华北地区豆粕价格。 （4）国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量继续下降，豆粕库存量止降略升，新签合同量不大，油厂未执行合同量则继续下降。截止9月17日，进口大豆总库存量545.1万吨，较上周的559.69万吨减少14.59万吨，降幅2.6%，但仍较去年同期425.02万吨增长28.25%。豆粕总库存量83.77万吨，较上周的82.49万吨略增1.28万吨，增幅1.55%，较去年同期57.59万吨增长45.45%。豆粕未执行合同472.58万吨，较上周的501.92万吨减少29.34万吨，降幅5.84%，较去年同期337.34万吨增长40.09%。 逻辑：国际方面，USDA9月供需报告上调单产至49.9，预估产量创历史期货：震荡 期权：波动率持稳 期货趋势：观望 套利：做多M1801-M1805 做多Y1801/M1801 期权：观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年9月20日 3/15 新高。近期中西部产区天气利于大豆成熟及早期收割。总体上，美豆增产格局基本确定。美豆压榨数据超预期增长，支撑美豆价格，近期关注需求端刺激持续性。技术上，美豆反弹遇阻，料重回区间震荡。 国内方面，豆粕库存环比小幅增加，仍处于高位，供应压力凸显；能繁母猪存栏持续走低，环保压力下生猪行业产能恢复阻力较大，料豆粕需求增长难有改观。总体上，豆粕供过于求。技术上，豆粕跟随美豆整理。 风险因素：产区天气 菜籽类 观点：外围菜籽陆续收获，预计菜粕期价震荡偏弱运行 （1）据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕无成交，前一日成交2000吨，平均成交价为2315元/吨，环比涨跌-0.22%。 （2）据俄罗斯农业部称，截至2017年9月14日，俄罗斯油菜籽收获面积已达43.17万公顷，占到计划面积的42.2%，收获产量为83.35万吨，平均单产为1.93吨/公顷。 （3）据道琼斯9月18日消息，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2017年9月17日当周，美国大豆收割率为4%，分析师此前预期为5%，去年同期为4%，五年均值为5%。当周，美国大豆生长优良率下滑至59%，低于预期，之前一周为60%，上年同期为73%。当周，美国大豆落叶率为41%，之前一周为22%，去年同期为43%，五年均值为43%。 逻辑：因上周菜籽到港量增加、菜籽开机率大幅下滑，沿海菜籽压榨量减少，但提货速度有所放缓，沿海菜籽库存量和菜粕库存量环比增加，近期菜粕供给有保障；需求方面，目前处于水产养殖业旺季，但水产料需求处于较低水平，近日菜粕成交量一般，后期需重点关注南方天气变化和沿海地区菜粕成交情况。替代方面，九月份大豆到港量较多，国内豆粕对菜粕替代压力较大。技术上，预计菜粕期价维持震荡偏弱运行。 风险因素：加拿大天气、美豆主产区天气 观望 单边策略：观望 套利操作： 做多OI801-RM801价差（8月16日4630进场） 白糖 观点：拍卖、招标均不理想，郑糖延续弱势 （1）根据广西壮族自治区地方储备糖投放招标工作组《关于决定投放广西地方储备糖的公告》（桂糖„2017‟102号），广西华洋糖业储备中心于2017年9月15日组织开展了32.6714万吨广西地方储备糖销售招标评审工作，中标数量90514.05吨。 （2）泰国贸易数据显示，8月份泰国共计出口糖约68.8万吨，同比增长约42%，亦高于7月的66.4万吨。8月泰国出口原糖约31.2万吨，同比增加24.3%，其中近七成为印尼采购。8月泰国出口白糖3.9万吨；精制糖出口33.7万吨，同比增加68.5%，2017年1-8月泰国累计出口糖约504万吨，同比增加2.2%。 （3）俄新社网站报道，2016年俄罗斯生产甜菜制糖620万吨，已超过法国、美国和德国，成为世界上最大的甜菜制糖生产国。2017年，俄罗斯甜菜种植面积同比增长6%，预计甜菜产量将达5200万吨，甜菜制糖产量将提高至650万吨。 逻辑：国储拍卖少量流拍，广西招标低于市场预期，市场心态维持悲观态势；外盘维持低位震荡态势，预计中期内，外盘难有大的上涨行情；在提高关税、进口大幅下降的情况下，糖厂整体销售表现一般，在广西和国储拍卖后，本榨季后期或不缺糖；提高关税后，后期食糖进口量将明显下降，进口成本大幅上升，对国内食糖形成较强支撑；但中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期看空，但在本榨季结束到新榨季开榨前，现货或深跌条件不够；操作方面，等待反弹后继续做空的机会。 风险因素：抛储、气候、走私。 高位震荡 期货操作：观望 期权操作：观望 棉花 观点：内外棉回调，短期或将筑底 （1）9月19日，储备棉成交率95.82%，成交均价14735（-126）元/吨。9月20日挂拍2.74万吨，其中新疆棉1.86万吨。9月18-22日一周轮出底价14623（-207）元/吨。 短期 筑底 CF1801择机买入 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年9月20日 4/15 （2）9月19日中国棉花价格指数3128B为15972（+6）；Cotlook A指数为78.90（-0.2），折人民币13223元/吨。 （3）9月19日，郑棉注册仓单917（-30），有效预报0（0）。 （4）截止9月17日一周，美棉吐絮率44%，上年同期47%，五年均值水平51%。收获进度11%，上年同期6%，五年均值6%。 （5）瑞嘉国际信息，印度棉价逐步走弱，S-6折美元报价82.30美分/磅。 逻辑：国内方面，储备棉投放剩余不足两周时间，抢拍或大概率再现；籽棉收购即将大范围展开，新疆棉花加工能力过程，抢收或大概率再现；需求端，下游新订单逐步落实，“金九银十”到来。国际方面，美棉增产利空逐步消化，飓风MARIA影响范围不及美棉主产区，CFTC持仓净多水平，关注美棉生长及收获情况。印度国内棉花价格略有走软。综合分析，内外棉价高位回调，短期或将筑底；储备棉竞拍和籽棉收购或将形成共振，预计郑棉价格阶段性保持偏强格局。 风险因素：天气、政策风险。 中信期货研究|策略日报（农产品）