【聚酯周报】聚酯供给收缩，基差明显走强

聚酯供给收缩，基差明显走强 国贸期货能源化工研究中心2026-06-08 国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01主要观点及策略概述 PART ONE 油品基本面概述 PARTTWO 原 油 ： 霍 尔 木 兹 海 峡 处 于 薛 定 谔 的 开 放 ◼6月6日，以色列国防军6日发表声明证实，以军当天在黎巴嫩南部袭击了一辆黎政府军军车，以方正在着手调查此事件。声明说，以军6日在黎南部泰卜尼特地区发现一“可疑车辆”向以军驶来，该车穿行区域系“活跃战区”。以军此前收到情报称，黎真主党会从该区域向以军开火。鉴于上述情报且该车对“以军士兵构成威胁”，以军对该车实施了打击。声明说，初步调查显示，车内有2名黎巴嫩政府军军官和1名士兵，相关调查正在进行中。声明还说，以军的“行动目标是黎真主党，而非黎政府军”。 ◼6月6日，据伊朗塔斯尼姆通讯社报道，伊朗外交部法律和国际事务副部长卡齐姆·加里巴巴迪表示，一旦与美国签署任何谅解备忘录，伊朗至少50%的被冻结金融资产必须立即解冻。加里巴巴迪称，德黑兰只有在“其利益和关切得到充分考虑”的情况下，才会将任何协议草案视为最终版本。加里巴巴迪说：“伊朗至少坚持，在签署谅解备忘录后，这些资金的50%必须立即提供给伊朗。”他补充说，剩余资金应该“在协议签署后一到两个月的有限时间内解冻”。加里巴巴迪表示，这些资产属于伊朗，被美国“非法冻结”，而解冻这些资产是任何潜在谅解的核心要求。他表示，获取资金机制的其余细节，包括技术和财务安排，将在备忘录签署后的60天执行期内进行进一步谈判。 汽 油:美 国 汽 油 库 存 下 滑 ， 需 求 旺 盛 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 北 美 炼 厂 负 荷 继 续 提 升 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 亚 洲 炼 厂 负 荷 走 弱 ， 原 油 紧 张 缓 解 ◼全球2025-2030年间新增炼厂CDU产能约439.8万桶/日，其中亚太地区贡献260万桶/日、非洲90万桶/日、中东76万桶/日。中国以131.4万桶/日的净增量位居首位，印度以82.9万桶/日位列第二，亚太合计贡献全球净增量超过50%。 ◼中国在2026年迎来新增高峰，主要项目包括盘锦华锦阿美合资项目（CDU 1,500万吨/年，约30万桶/日）、山东裕龙石化（CDU 2,000万吨/年，约40万桶/日）、中海油大榭扩能（净增+7.4万桶/日，新建12万桶/日同时退出4.6万桶/日旧装置）。2027-2028年新增节奏放缓，2027年齐鲁石化淄博基地旧装置退出（-8万桶/日），2028年塔河石化（10万桶/日）和齐鲁淄博新装置（20万桶/日）投产，当年净增30万桶/日。但2030年福建古雷二期（1,600万吨/年炼油）将释放增量。中国炼能上限为2025年约10亿吨/年，新增项 03 芳烃基本面概述 PART THREE 芳 烃 ：P X装 置 集 中 检 修 供 应 减 少 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 芳 烃 跨 区 域 套 利 流 通 ◼中东供应中断后，美国成为全球石油贸易最大的增量市场。美国2026年4月原油出口量预计达每天520万桶，较3月的约397万桶/天增长近三分之一（+30%），较2月的约370万桶/天增长约40%，创下历史新高。 ◼从增量结构来看，亚洲客户的需求增长最为强劲。4月美国原油出口中来自亚洲客户的需求增长82%至每日250万桶。日本3月原油进口量创新低后，4月继续大幅削减中东采购，转向美国和其他非中东来源。目前有68艘空载油轮正驶往美国墨西哥湾装货，而2月28日战争爆发前一周仅为24艘，去年平均水平为27艘。 ◼在美伊冲突推高全球油价的背景下，俄罗斯原油出口收入大幅攀升。俄罗斯海运石油出口量3月环比增长7.4%，原油出货量增长8.9%，成品油出货量增长5.0%。俄罗斯3月原油出口量达到日均531万桶，比近12个月平均水平增加6%。到4月，俄罗斯原油出口量进一步增至540万桶/天，环比上升8万桶/ 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 选 择 性 歧 化 利 润 下 降 ◼北美夏季驾驶高峰，高价并未明显抑制出行的消费，美国炼油商积极提升运营负荷，炼厂开工率从91.6%显著攀升至94.5%，汽油日均产量增加至990万桶。尽管美伊和谈的乐观预期引发了原油及成品油价格的剧烈下挫，但假日周末的实际燃油消费需求依然十分强劲，并持续超过当期产量水平。这种供不应求的局面直接推动了成品汽油及混合组分库存的进一步下降，凸显了旺季需求的刚性支撑。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。◼亚洲市场正面临“需求疲软与供应结构性分化”的双重挤压。受高油价以及原油价格回落等多重因素叠加影响，终端汽油消费受到明显抑制，导致石脑油价格大幅下挫且裂解价差跌入负值区间，整体市场利润空间被严重压缩。整体需求不振的态势明显。国内炼厂开工率普遍下滑，部分装置进入集中检修期，使得局部重整油和汽油供应依然偏紧；另一方面，韩国炼厂通过增加出口规避国内限价，新加坡轻质馏分油库存随之下降，为区域汽油价格提供了底部支撑。当前亚洲市场在弱需求主导。 芳 烃 ： 混 二 甲 苯 利 润 扩 张 ◼混合二甲苯市场正经历一场由宏观情绪主导的剧烈调整，需求端双重承压、供应端结构性错配与套利驱动。 ◼从需求看，终端消费与化工采购双双陷入低迷。作为核心支撑的PX行业因利润空间收窄而降低了外采意愿，传统衍生品行业的刚需支撑明显不足。 ◼供应端，市场面临着“产能受限”与“局部宽松”并存的结构性矛盾。一方面，多国炼厂开工率下滑、装置集中检修以及甲苯精馏（TDP）经济性不佳限制了芳烃的整体产出；国内地区库存上升，使得内部供应相对宽松。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。当前的贸易流向高度依赖跨区套利机会来缓解过剩压力。亚洲货源积极寻找美国出口窗口，总体而言，当前市场在弱需求主导下陷入震荡，后续能否破局，高度依赖于即将到来的夏季旺季能否实质性提振终端消费，以及原油价格企稳后带来的估值修复动能。 芳 烃 ： 芳 烃 调 油 价 差 走 强 芳 烃 ： 汽 油 重 整 优 于 芳 烃 重 整 ◼原油价格跟随地缘政治波动，亚洲PX浮动价差略有走强，国内部分PTA工厂积极采购。当前产业面临原料供应严重挤压与终端需求疲软的激烈博弈。亚洲石脑油价格继续下跌，美国轻质组分的出口对石脑油价格形成冲击。多家炼厂因利润或库存问题被迫降负、提前检修。由于国内PTA加工费扩张，PTA持续去库，PTA基差明显走强，贸易商补充长协采购意愿增加。但聚酯行业因成本转嫁困难而陷入低迷。宏观情绪回落导致价格短期下挫，6月期间，PX产能将更多进入检修，供应量处于多年来的低位。然而需求端表现疲软，PTA工厂的开工负荷降低。目前聚酯工厂的采购意愿也很低，终端纺织和纤维行业需求不振，下游维持刚需采购。 04聚酯基本面概述 PART FOUR 乙 二 醇 ： 煤 制 供 应 增 加 ， 乙 二 醇 买 气 很 弱 石脑油价格持续承压，裂解装置利润下跌，乙烷裂解装置的利润下滑。乙烯市场因下游开工率下降而走弱，抑制买盘兴趣。裂解装置继续维持低负荷运行，且有多套装置处于停产状态，这为报价提供了支撑。但下游利润进一步恶化，国内化工厂明显倾向于减油增化，由于汽柴利润较差，国内装置的开始逐步停车检修。国内炼厂提高了乙二醇的开工负荷，特别是国内的主流民营炼厂以及国内的煤制装置，这些装置的负荷已经显著回升。海外乙二醇采购意愿也有所降低，国内的采购并不紧张， 资料来源：Wind、国贸期货研究院基差走弱，主要问题依然是在于聚酯下游疲弱需求的限 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 汽 油 ： 亚 洲 汽 柴 油 高 利 润 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 需 求 疲 弱 ， 聚 酯 工 厂 去 库 困 难 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 下 游 疲 弱 压 制 采 购 需 求 资料来源：Wind、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及 免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖