电解铝：美联储加息预期压制价格运行基本面变动有限

2026-06-08 陈婧银河期货 silence @^^@💗

宏观：美伊谈判无进展，美国经济数据偏强支撑加息预期，金属价格承压。LME铝投机资金净多头持仓高，资金面波动对价格影响明显。
产业供应：中东地区铝冶炼累计减产近300万吨，海外新投项目正常推进，印尼明后年新投项目集中增加。国内广西地区减产10万吨，影响有限。
产业需求及库存：国内铝锭铝棒社库及厂库延续下降趋势。铝价回落后铝棒加工费走高，铝棒表观需求尚可，后续产量或增加。铝板带箔及铝线缆出口订单旺盛，内外价差走扩推动出口利润增加，拉动国内表需。LME铝仓单偏低及月差持续维持back结构，日本铝三级读书升水报价环比提高，海外基本面短缺对价格影响从绝对价、现货升水及加工费体现。
交易逻辑：海外基本面短缺将逐渐体现，我国铝材维持较高出口利润带动需求好转，或干扰淡旺季节奏。宏观层面对全球需求前景预期的拖累对铝价影响不容忽视，但基本面支撑仍存，宏观及基本面维持背离格局，铝价处于震荡格局。
风险：中东地区达成协议或冲突加码。
交易策略：宏观预期压制下，短期震荡偏弱运行。
套利：暂时观望。
衍生品：暂时观望。

光伏：“十五五”期间全球年均光伏新增装机量725-870GW，中国年均新增装机量238~287GW。国内光伏组件出口退税取消后排产或走弱，但储能用铝需求将补充。
汽车：2026年4月新能源汽车销量占比超53%，出口表现强劲。1—4月房地产开发企业房屋施工面积下降，新开工面积下降，竣工面积下降。国家电网“十五五”期间固定资产投资将达4万亿元，电网建设有力带动产业上下游。铝杆企业增产规模扩大，电工圆铝杆订单充裕，铝绞线出口订单增量。储能增速较快，对铝需求带来拉动。三大白电排产显示空冰洗排产下降，洗衣机排产下降，冰箱排产增长。2026年4月国内未锻轧铝及铝材出口同比增长15.35%，环比猛增11.24万吨，刷新2024年12月以来的最高月度水平。

原料端：进口矿成交70-71美元/干吨，运费高，6月装期报价更高，下游接受有限，海漂现货为主。几内亚政府铝土矿出口政策未出台。
供应端：全国氧化铝企业运行稳定，贵州某企业复产后负荷提升，广西区域新投产能进入产量爬坡期，北方区域个别企业因检修产能略有回落。阿拉丁统计，全国氧化铝建成产能11852万吨，运行9465万吨，开工率79.8%，电解铝运行产能4533.6万吨，平衡系数为2.08，维持供应紧平衡状态。
逻辑分析：几内亚矿政未出台，氧化铝价格高位快速回落。进口矿最新成交零单价上调，氧化铝成本预期窄幅上调。现货端成交零星，下游电解铝厂原料端去库为主。近月到期仓单压力逐渐消化，近三个月累计近32万吨仓单到期，集中到期压力边际缓解。
交易策略：单边氧化铝低位震荡，警惕几内亚矿政风险。套利观望；期权观望。

全国氧化铝企业运行稳定，贵州某企业复产后负荷提升，广西区域新投产能进入产量爬坡期，北方区域个别企业因检修产能略有回落。多数企业维持高产满产的意愿强劲，长单饱和，执行效率压力下，稳定生产是核心要素。近两个月现货价格逐步止跌，伴随矿石库存错时的支配，行业利润得以修复。
2026年4月全国氧化铝加权完全成本为2557元/吨，环比降2元/吨，同比降654元/吨；现金成本2408元/吨，环比持平，同比降低644元/吨。氧化铝行业平均盈利155元/吨。5月份多数氧化铝企业矿石应用价格将集中于68-70美元/吨一线，烧碱长协价格下跌300元/吨左右，总成本将有所对冲，预计小幅攀升。6月后近期70美元矿成交预期窄幅提高成本。
现货零单成交寥寥，下游多执行长单。本周中国氧化铝社会库存为620.3万吨，较上周增加2.5万吨。北方港口进口及内贸货集中到港卸货，北方港口积压库存已超50万吨。期货价格上涨带动现货报价上涨，现货询价采购谨慎，港口及长单提货速度加快，导致部分在途及港口库存转移至电解铝厂原料库存。

海外市场交投平静，澳洲Fob氧化铝报价维持305美元/吨不变，澳洲至中国海运费仍维持34美元/吨左右。抵达中国北方港口成本约2693元/吨，基本持平于北方价格。
国内氧化铝新投明细。

几内亚矿企FOB现金成本涵盖开采、陆运、过驳、税收等多个环节，陆路运输费用差异显著。当CIF价格维持于70-71美元/干吨时，几乎所有矿企均处于盈利区间。当CIF价格下探至65美元/干吨时，约3000万吨产能将陷入亏损状态。60美元/干吨时，理论亏损产能将扩大至6700万吨，部分矿企可能减产限销、延迟发货或实施惜售策略。市场供需与成本结构始终处于变量状态。